7 月 8 日午后，阿里巴巴-W（09988.HK）FY27Q1 业绩前瞻释放积极信号，集团收入预计同比增长约9%，经调整 EBITA 预计约 260 亿元略好于预期，阿里云收入预计同比增长约 45% 继续加速。港股通互联网 ETF 易方达（513040）午后涨 5.38%，报 0.960 元，成交额 9.84 亿元，规模约 52 亿元；中概互联网 ETF 易方达（513050）涨 5.20%，报 1.092 元，成交额 38.14 亿元，规模约 336 亿元。阿里巴巴港股暴涨超 11%，腾讯、快手涨超3%，京东涨超3%，美团涨超1%，港股互联网板块全面爆发，低位修复行情启动。
一、阿里巴巴 FY27Q1 前瞻超预期，三大边际改善信号同时出现
阿里巴巴 FY27Q1 业绩前瞻释放出积极边际信号。集团收入预计同比增长约9%，基本符合预期；经调整 EBITA 预计约 260 亿元，略好于市场预期。在消费环境偏平淡、市场对平台盈利能力较谨慎的背景下，阿里电商利润、云业务增长和即时零售减亏均出现改善，有助于缓和此前盈利下修担忧。
分业务看，电商基本盘压力有所缓和。受商家补贴会计处理影响，CMR 预计同比下降7% 至8%；若按原口径剔除影响，预计同比增长1% 至2%。电商 EBITA 预计同比下降3% 至4%，降幅小于收入端压力，反映补贴投放趋于理性、经营效率改善。即时零售亏损预计由上季度约 180 亿元收窄至约 100 亿元，竞争压力阶段性缓和。
二、阿里云收入加速增长 45%，云 +AI 资产价值重估启动
阿里云是此次前瞻的最大亮点。云业务收入预计同比增长约 45%，较上一季度约 38% 继续加速；EBITA Margin 预计提升至 11% 至 12%。增长与利润率同步改善，主要受益于高毛利 MaaS 收入占比提升、自研平头哥芯片带来的供给和成本优化。
若后续云收入和利润率改善延续，阿里云 +AI 资产价值有望获得更多关注。当前市场对阿里云的估值仍以传统云计算业务为主，MaaS 和 AI 推理贡献尚未充分定价。随着 AI 应用从训练向推理迁移，阿里云作为国内最大公有云平台，有望率先受益于 AI 推理需求爆发，云 +AI 资产重估逻辑正在启动。
三、港股互联网板块低位修复，三条主线驱动估值回升
映射至港股互联网板块，阿里的变化反映出平台主业韧性、亏损业务减亏、云与 AI 回报验证三条线索。当前上游 AI 硬件板块估值阶段性回调，而互联网平台 AI 落地与云业务加速形成共振，港股互联网板块整体处于历史相对低位，板块配置性价比渐显。
从资金面看，港股通互联网 ETF 午后成交额近 10 亿元，中概互联网 ETF 成交额超 38 亿元，资金大幅涌入。后续若云收入加速、AI 应用落地和主业利润修复继续兑现，市场关注点有望从盈利下修转向 AI 产业链价值重估。阿里巴巴暴涨 11% 表明市场对互联网平台云 +AI 资产的定价正在发生系统性变化。
四、核心标的逐一拆解
阿里巴巴是国内电商和云计算双龙头，FY27Q1 收入预计同比增长约9%，云业务收入加速增长 45%，EBITA Margin 提升至 11% 至 12%。即时零售亏损从 180 亿元收窄至 100 亿元，三大业务条线均出现边际改善。当前市值约 2.3 万亿港元，午后暴涨 11.48%，报 106.80 港元。
腾讯控股（00700.HK）是国内互联网与社交龙头，2025 年营收约 6603 亿元，归母净利润约 1941 亿元，市盈率约 22 倍。公司旗下微信生态持续扩张，混元 Hy3 大模型 Agent 能力提升，AI 应用有望在社交、广告、游戏等核心场景加速落地。当前市值约 4.7 万亿港元，午后涨 3.12%。
快手是国内短视频和直播电商龙头，2025 年营收约 1275 亿元，归母净利润约 189 亿元，市盈率约 18 倍。可灵 AI 完成 30 亿美元融资，创全球视频大模型最大单笔融资纪录，分拆上市预期打开新估值空间。当前市值约 2200 亿港元，午后涨 4.94%。
京东是国内自营电商和物流龙头，2025 年营收约 1.2 万亿元，归母净利润约 400 亿元，市盈率约 12 倍。公司在即时零售和物流基础设施领域持续投入，受益于消费复苏和 AI 在供应链中的应用。当前市值约 4000 亿港元，午后涨 3.64%。
五、关注思路
三重逻辑驱动港股互联网板块估值修复：一是阿里巴巴 FY27Q1 前瞻超预期，电商利润改善、云业务 45% 加速增长、即时零售亏损减半三大信号同时出现；二是阿里云 +AI 资产价值重估启动，MaaS 收入占比提升和自研芯片成本优化驱动利润率改善；三是港股互联网板块处于历史低位，资金大幅涌入，中概互联网 ETF 成交额超 38 亿元，板块配置性价比凸显。
港股通互联网 ETF 易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股通互联网核心龙头，午后涨 5.38%，规模约 52 亿元。中概互联网 ETF 易方达（513050）跟踪中证中国互联网 50 指数，覆盖海外中概互联网核心资产，午后涨 5.20%，规模约 336 亿元，流动性充裕。两只 ETF 分别从港股通和海外中概两个维度覆盖中国互联网资产，可作为布局互联网板块估值修复和 AI 云业务边际改善的工具化选择。
