21 世纪经济报道记者董静怡
3 月 2 日，MiniMax（0100.HK）发布了截至 2025 年 12 月 31 日的年度业绩公告，这也是公司自 2026 年 1 月上市以来的首份年报。
报告期内，公司总收入达 7903.8 万美元，同比增长 158.9%；毛利额突破 2000 万美元，同比大增 437.2%，毛利率从 12.2% 提升至 25.4%。
2026 年前两个月，增长还在加速。M2 系列文本模型的平均单日 Token 消耗量已是 2025 年 12 月的 6 倍以上。2 月 ARR（年度经常性收入）已突破 1.5 亿美元。
在随后的业绩电话会上，创始人兼 CEO 闫俊杰花了很长时间解释一个关键问题：当模型能力逐渐成为基础设施，MiniMax 下一步到底想成为什么？
他透露，战略目标已不再是“大模型公司”，而是向“AI 时代的平台型公司”迈进。
这是一次重要的战略跃迁。在 AI 行业进入模型能力趋同、应用场景分化的新阶段，平台化意味着更高的智能密度、更大的 Token 吞吐、更深的生态嵌入。对 MiniMax 而言，这可能是能避开与巨头正面竞争、建立独特壁垒的路径。
财报关键词：收入翻倍、效率提升
在讨论宏大的平台愿景之前，必须先审视 MiniMax 当下的基本面。在 AI 创业公司普遍面临高投入、高亏损的背景下，MiniMax 2025 年的财务表现呈现出几个值得关注的趋势。
核心来看，MiniMax 收入结构正在优化。
2025 年，MiniMax 总收入同比增长 158.9% 至 7903.8 万美元。其中，AI 原生产品收入 5307.5 万美元，同比增长 143.4%；开放平台及企业服务收入 2596.3 万美元，同比增长 197.8%。截至 2025 年底，累计服务全球用户超过 2.36 亿，企业客户和开发者达 21.4 万。开放平台的增速已经反超 AI 原生产品，双轮驱动的格局已经形成。
其中，国际市场收入占比达 73%，开放平台中国际收入占比已超过 50%。这意味着 MiniMax 的增长并非依赖单一市场或单一产品，而是形成了多元化的收入结构。
此外，毛利大幅提升，规模效应开始显现。
2025 年，MiniMax 毛利额达 2007.9 万美元，同比增长 437.2%，远超收入增速。毛利率从 12.2% 提升至 25.4%。财报明确指出，这主要得益于模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化。
闫俊杰在业绩会上披露，截至 2026 年 2 月，M2 系列文本模型每百万 Token 的推理算力成本较 2025 年 12 月下降超过 50%，海螺视频模型推理延迟同期下降超过 30%。
费用方面，2025 年研发费用同比增长 33.8%，但远低于收入增速。营销费用同比下降 40.3%，财报解释称，这是由于 AI 原生产品的增长主要由自然增长和口碑传播驱动。这种“减投扩收”的态势，用户获取成本进入下行通道。
财报显示年内亏损 18.7 亿美元，但这一数字主要受优先股公允价值变动影响。剔除股份支付、优先股公允值变动和上市开支后，经调整净亏损为 2.5 亿美元，较 2024 年的 2.44 亿美元仅微增 2.7%，MiniMax 的增长正在从“烧钱换量”转向“效率驱动”。
业绩会上，闫俊杰透露，2026 年 2 月公司 ARR 已超过 1.5 亿美元，开放平台新注册用户数达到 2025 年 12 月的 4 倍以上。这些数据都表明，规模化增长正在进入加速通道。
模型进化的尽头是平台
在公司战略层面，闫俊杰表示 MiniMax 会从大模型公司向 AI 时代的平台型公司迈进。在电话会中，闫俊杰用较多时间阐述了他对“AI 时代平台公司”的理解。
“互联网时代的平台公司是流量的入口，而 AI 时代的平台公司，是能定义和推动新智能范式，并在产品和商业上享受范式红利的组织。”他说。
他将平台价值概括为一个公式：提供智能的密度×Token 吞吐。
智能密度，解决的是“能做什么”的问题。这可以解释 MiniMax 选择全模态技术路线的逻辑。从公司成立第一天起，闫俊杰就坚持语言、视频、语音、音乐多模态并行研发。在电话会中，他将此归因于对 AGI 的理解，“多个模态的融合是持续提升智能的基本前提”。
Token 吞吐，解决的是“能服务多大规模”的问题。2026 年 2 月，M2 系列文本模型每百万 Token 的推理算力成本较 2025 年 12 月下降超过 50%，日均 Token 消耗量已经较 2025 年 12 月增长超 6 倍，其中 Coding Plan 增长超 10 倍。
可以看出，其平台的竞争逻辑，不是争夺存量用户的时间，而是成为未来智能世界的基础设施。与卖模型或 API 的“大模型公司”相比，AI 平台型公司定义标准、构建生态。
闫俊杰对 2026 年行业趋势作出三点判断：编程领域将出现 L4-L5 级别的智能，从“工具”走向“同事级”协作；办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；多模态创作将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。
这三件事叠加，意味着 Token 量级可能出现1-2 个数量级的增长，也意味着应用层的巨大创新窗口。而 MiniMax 的布局，是为了承接这波爆发式的需求。
值得注意的一个细节是，MiniMax 明确选择不做类似豆包或 ChatGPT 移动端的通用个人助手，闫俊杰表示，“我们没有创造独特价值。”
这是一个反直觉的取舍。通用助手是当前 AI 最大的流量入口，几乎所有大厂和创业公司都在抢这个位置。
在资源有限的创业阶段，聚焦能够产生独特价值的领域，成为 MiniMax 差异化路径的选择。编程、办公、互动娱乐，这三个被锁定为巨大创新空间的领域，正在成为其构建平台地位的主攻方向。
目前，公司已启动 M3 及 Hailuo 3 系列模型研发，并持续优化推理架构与算力效率。同时，公司在内部推进“AI 原生组织”实践，目前内部 Agent 已覆盖超 90% 员工的日常工作场景。这种内部应用场景为模型迭代提供了直接反馈路径，有助于更精准地定义下一阶段研发方向。
从 2025 年的业绩来看，这个战略选择正在得到市场的正向反馈。收入增速、成本优化、用户增长、生态拓展，多个维度都在形成正向循环。
而未来的竞争，显然会更激烈，但能够同时驾驭模型迭代速度和商业化效率的公司，将有机会留在牌桌的核心位置。
