如果只剩下 3000 家 GP，中国风投市场会是怎样的格局？
上周末，钛媒体创投家受邀参与了央视《对话》栏目的录制，现场 9 位嘉宾围绕《创投资本的“耐心”与“现实”》这一话题进行了精彩的分享。
当聊到“国内创投行业管理人出清”这一话题时，几位嘉宾给出了不同的预期，有嘉宾认为最终 GP 数量会稳定在 6000 家左右，有嘉宾认为是 8000 家左右，也有嘉宾认为是 3000 家左右（因为不确定对话栏目最终会不会剪掉以上内容，我们在这里就不实名引用观点了）。
大家的共识是，出清对于整个风投行业而言是好事。淘汰投资能力欠缺，靠周期红利“苟活”的 GP，不仅对 LP 更加友好，对于创业者来说，也是优化资源分配的洗牌。
出清空间
或许出清空间并不大。
执中 ZERONE 数据显示，截至 2024 年 10 月 22 日，中国私募股权市场共计注册过的基金管理人有 19538 家，现存基金管理人 12898 家。
值得关注的是，近三年国内备案的中国私募股权基金管理人出现“消失”的现象，2022 年注销 1581 家，2023 年注销 1761 家，2024 年注销 826 家（数据来源执中 ZERONE）。
提到这个数字时，很多人会引用一组旧数据做对比：“美国的风险投资机构总数只有 2000 多家”。而实际情况是，2024 年 NVCAyearbook 报告数据显示，到 2023 年年底，美国风险投资生态系统中有 3417 家风险投资公司，管理总资产达到 1.21 万亿美元。
12898 家对比 3417 家看似是巨大的数量差距，存在合理的出清空间，但是从另外一组数据看，出清空间并不大。
援引执中 ZERONE 数据，近三年时间内有过新募基金动作的管理人数量，仅有 6895 家。其中国资控股和国资参股的管理人数量高达 1960 家，国内独立市场化运作的管理人数量为 4935 家。
不言而喻，其面临出清挑战的是 4935 家独立市场化运作的基金管理人。所以，综合考虑中美创业公司数量和风投资金总量的配比关系，与当下“健康运行”的 GP 数量，初步推断，中国 GP 数量可出清的空间或许并未想象中那么大。
“不必在理论层面上考虑剩余多少家 GP 才合理，无论最终稳定的是 3000 家还是 8000 家，市场会给予答案，我们希望是市场化优胜劣汰的结果，而不能是一刀切的缩减。”中国投资协会股权和创业投资专委会会长沈志群会长表示。
“鼓励国资资金进场，鼓励耐心资本，用更多的亏损容忍来解决国资进场的顾虑，从监管角度心意是好的，实践起来会很难把控。“投资人李昊表示。
任何行业都是在优胜劣汰中升级。譬如新能源汽车行业，政策之下，迅速涌现出 200 多家企业，最后厮杀活下来 10 家中国车企。
稳定的结构
如果 GP 数量相对稳定，天使、VC、PE 各阶段投资人数据，以及国资、民营、外资各类投资机构数量占比又怎样的呢？
从各阶段投资人来看，“美国大约有 30 万人从事天使投资，而中国只有2-3 万人，目前我们还无法精准统计。”沈志群会长表示。
“注定是需要大量的天使/早期投资机构去弥补这个差距的。”水木资本的董事长唐劲草也对钛媒体创投家表示：“未来稳定状态下，早期投资机构的数量可能占到总 GP 数量的 80%。”
从投资机构类型来看，“稳定状态下，目前的头部机构占比一定相对较少，CVC 的占比会增多，而当下我们的统计数据里也缺失了这一块。另外，会有大量小而精的 GP 崛起，基金管理规模大约在 30-50 亿，专注于某一个细分产业赛道，他们也会成为 GP 数量占比的中坚力量。”沈志群会长表示。
“在短时间内，国资 GP 的占比数量依然是主导，至少在 50% 以上。而以美元为代表的外资，即使我们态度上非常欢迎，但投资效果不会太明显，未来占比大约在 10% 以下。而剩下的部分则需要民营资本填充，这其中就包括了大量的 CVC。”
CVC 机构已经成为中国创投行业中的重要组成部分。水母研究数据统计，2012 年至 2022 年，CVC 机构的设立数量整体呈现稳步增长态势，年复合增长率为 1.70%。CVC 机构的投资事件数量从 2012 年的百余起增长到如今的千余起。
留在牌桌上的底气
“留在牌桌上”成了今年一级市场从业者的 KPI。钛媒体创投家在年初《VC 到底靠什么穿越周期》一文中曾经提到：VC 穿越周期的三种能力：保持专业、抵抗惯性和与 LP 建立专业之上的信任。目前看来，这三种能力的含金量还在提升。
“如果在上一个十年里，是通过人脉关系拿到优质项目的人或募到资金的，那么在接下来的十年，这样的幸运不会再重演。”机构合伙人王凯（化名）告诉钛媒体创投家：“无法招引优质项目，掼蛋打的再好也无法拿到 LP 的钱。”
“现在市场上还是有很多 IR 岗位在高薪招聘，也有很多优秀的 IR 人员在流动，对于一些机构来说，这些 IR 或许是他们的救命稻草。”王凯强调：“一个优秀的 IR 人员，对于机构募资肯定是有帮助的，但是效果也是有限的。机构能够顺利募资的核心竞争力还是历史业绩，LP 们经过泡沫洗礼之后，已经变得非常冷静与清醒了。”
投和管是能拉开差距的要素。“募资和退出，更大程度上是投资和管理能力所导致的结果，我们看到很多机构，在发掘具有投资价值的项目，以及为项目提供赋能服务上存在能力缺陷，这才是他们最终被”出清”的根本原因。”沈会长表示。
“稳定赚钱只有5-10%”。HAOHAO 学习的主理人李昊在《唯有一场泡沫能真正让眼前创投行业复苏》一文中提到 VC 想留在牌桌上必须解决以下 5 个现实矛盾：机构里面最厉害的人不在投资一线而在募资；投资判断中，用逻辑推理来理解现实问题；投资方向太多，没有办法深入产业；为了管理费支撑团队，降低投资质量而募更大的基金；一线队伍太年轻。
创投家说
创投行业的“出清”仍在持续，就像沈志群会长所说，我们不必太在乎最终稳定的数量是多少，只要它是市场化筛选的结果。
每一位把创投当作毕生事业来做的管理人，都应该重新冷静地思考，如果最终只剩 3000 家 GP，我凭什么能留在牌桌上。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜郭虹妘，编辑｜陶天宇）
