记者李京亚
2017 年 1 月，近 500 人的华兴资本第三次搬家，迁至北京三里屯盈科中心。在一场暖楼性质的媒体见面会上，有人问包凡，如何看待知乎上提出的华兴资本“去包凡化”？
包凡当时的回答是，“去包凡化无非就是以后我的朋友圈小一点，各位合伙人的朋友圈大一点。我希望当我和我的朋友圈退出这个舞台的时候，华兴还能继续传承下去。”
类似的话后来包凡又重复提过几次。
华兴内部首次提出“去包凡化”是在 2015 年春的一场总结会上。2014 年的华兴资本风光无限，京东 IPO 一役奠定了其投行界天花板的地位。包凡却觉得：没有包凡，华兴就没有过去，可是只有包凡，华兴就没有未来。“你看今天高盛，Mr. Goldman 和 Mr. Sachs 在哪？他们的后代都没人在公司里，但它们很牛，这是我的追求。”
八年过去，谁都没有料到，包凡会以一种意想不到的方式暂时离开公司。
2 月 16 日，《财新》发出报道，称华兴资本创始人兼 CEO 包凡已失联，原因或许与华兴前高管丛林被查有关。去年 9 月，华兴证券董事长丛林被有关部门带走。在加入华兴前，他长期在工商银行任职。
当日晚间，华兴资本控股发布公告确认包凡失联，并表示集团目前运营维持正常，华兴资本的日常管理和运作由执行董事谢屹璟和王力行继续负责。
据界面新闻记者了解，包凡此次系因配合调查被带走，失联时间约为一周左右，而非外界传言的一个多月。
失联消息曝出次日，华兴资本控股周五盘中最多重挫 50%，创 2018 年 9 月上市以来新低；当日股价收挫 28.2%，创上市以来最大单日跌幅。单从股价表现看，华兴的“去包凡化”还远算不上成功，这家公司依然和它的灵魂人物密切绑定。
新旧华兴
2016 年是包凡行事风格变化的分界点。GQ 给包凡做的专访《从林冲到宋江》里面提到，在这一年，包凡减少了曝光次数，甚至不再玩他钟爱的赛车和拳击，华兴也不再有泥石流式的交易出现。
2016 年，华兴员工已从 2014 年的 100 人激增到 500 人，包凡认为自己的管理压力过大，也开始担忧“大公司病”的出现。
在华兴内部，一场自我革命正在进行。《财经天下》曾详细报道过这次内部改革，华兴将过去的核心顾问业务组拆为两块，行业组覆盖资产端，产品组负责资金端，加上已有的并购团队和同年成立的华兴证券A股团队，华兴完成了一次精细的专业分工。
以这场变革为起点，华兴此后进行了若干次大小组织架构升级。华兴控股 2018 年于香港交易所主板上市，2019 年财富业务铺开，几乎一年踏上一个重大台阶。华兴也开始像互联网大厂一样，面临快速迭代带来的各类挑战，在 2016 年，华兴开始在内部尝试推行 Google 的业绩考核体系。
这些变革由包凡、王力行为主的管理层推动。与之相伴的，是不绝于耳的“去包凡化”提议，亦由他本人主导。
事实上，从 2019 年起，包凡从抓全局抓投行逐步转向抓投资，这旋即促进了华兴资管业务的迅速崛起。
通过华兴 2021 财务报表可以看出：虽然投资银行业务还是最大收入来源，但主要利润来源已经在于投资管理，相比之下，华兴证券仍处于爬坡阶段，2021 年刚实现盈利，而新增财富管理处于起步阶段。
华兴资本的投资管理，也就是私募股权投资业务兴起于 2013 年，于 2015 年至 2017 年达到出手高点，投资轮次集中于早期，多在B轮之前，投资领域上聚焦于医疗和企业服务这两大偏传统赛道。
截至 2021 年 12 月 31 日，华兴投资管理业务的资产管理规模约 490 亿人民币，其中华兴新经济基金管理资产达到约 368 亿人民币，新经济基金管理着四支美元基金和四支人民币基金。
FA 行业资深从业者，新兴企业融资与并购咨询品牌让交易发生创始人权星认为，“华兴的投资业务，也就是新经济基金，和别的 FA 跟投基金不太一样，更加市场化，愿意领投，也愿意投不是自己做 FA 的项目。”
去年 5 月，华兴新经济基金完成第四期人民币基金 30 亿元首次关账。这笔募资引人注目，根据清科统计的 2022 年前三季度数据，绝大多数大额人民币基金均由国资背景的管理人发起设立，只有规模小于一个亿的基金中，国资占比才稍低。
华兴资本在这种时刻能募集到 30 亿基金，相当于其资管业务已具备硬实力为自己预备出足够的衣物御寒。
包凡对这次募资的新理解是：要尽可能扩大投资人覆盖面，数量与类型上都要拓宽，包括产业资本、国资、地方政府；更要珍惜自己的老投资人。
“LP 重复投资绝对是衡量一个 GP 品质的硬核指标，LP 和 GP 可以长期共荣。”包凡说，他 2022 年的大量精力都花在投资的调研之上。在创投圈中，LP 泛指出资方，GP 则泛指基金管理者。
FA 行业资深从业者权星认为，包凡从发家业务 FA 向投资迁移符合大势，投资管理业务一般都比做 FA 业务赚钱。前者的收入很大程度依赖管理规模，每年收取固定的管理费，风险相对更低收益更稳定，“只要做大规模控制风险就是稳赚不赔。”权星表示。
权星进一步解释了 FA 和资管在华兴内部的站位，“FA 业务是华兴捕捉市场动态和维护江湖关系的抓手，而这一业务特点是市场波动对其影响较大，特别是 19 年和 22 年的资本寒冬，FA 业务受到冲击很大。投资业务则是 FA 积累的信息和资源的变现，从财报上看，华兴的投资业务收入更稳健，能够穿越周期，会成为现金牛业务。”
截止目前，华兴资本集团旗下有四大业务版图，分别为投资管理、投资银行、财富管理和华兴证券，布局横跨一二级市场，其中投行与资管是其核心。截止 2022 年 6 月，华兴资本总资产规模为 144.53 亿人民币。
华兴的业绩近年也随着市场有所起伏，2022 年上半年，华兴资本实现营收 5.12 亿元，同比下滑了 42.39%；对应实现归属净利润负 1.54 亿元，同比下滑超 110%。但 2019 年开始，华兴的投资管理业务始终能维持 4 亿以上的稳定年收入规模。
华兴资本四大业务近年占比图源：华兴资本
权星对华兴资本的 FA 业务仍然看好，他告诉界面新闻，华兴资本在很长时间内会由 FA 和投资双轮驱动，FA 行业在 2021 年进入 3.0 时代，强者恒强的逻辑不再存在，华兴也会受到细分领域新晋崛起 FA 的冲击，但其仍有很深的护城河，“他们在 2019 年之后大力发展医疗组和硬科技组，其中医疗健康行业 FA 做得很不错，行业 Top3 级别；华兴的硬科技项目做得也好，算是第一梯队但不是最好的 FA；TMT 业务因为市场原因 15、16 年顶峰有些落寞了。”
“华兴 FA 强在行业覆盖，他们在各个赛道头部项目都有一定影响力，FA 业务始终是华兴集团重要的项目来源。”权星补充说。
“去包凡化”尚需时日
包凡失联之后，华兴任命了两位“救火队长”，其一为谢屹璟，他 2005 年就加入华兴资本，是华兴的联合创始人，也是华兴上市之时包凡身边的敲钟人，目前担任华兴资本董事总经理，兼任医疗行业团队主管。
他负责的医疗行业团队是华兴最大的团队，无论是从投资数量还是投资成绩上，医疗大健康都是华兴资本的核心赛道，华兴在这一领域参与了药明康德、华大智造、华熙生物等 9 家上市公司的投资。
其二是更为知名的王力行，在华兴执行委员会中排名第四。他 2006 年底毕业后被“校招”入华兴，自 2012 年开始负责并购工作，这位 80 后早期员工是包凡为数不多的亲率弟子之一。
2015 年是王力行的高光年份，他带领的华兴并购组风头一时无二，做成了 13 起并购案，滴滴快的、美团点评、58 赶集、携程去哪儿四大经典并购都由他操盘。其中滴滴快的并购案，华兴是两方的独家财务顾问，这也是阿里系和腾讯系首次坐上同一张桌子谈判，通过王力行的精巧设计，这桩技术壁垒很高的交易仅用 22 天便完成交割。
业内认为，谢屹璟和王力行一直是华兴仅次于包凡的2、3 号人物。
据记者了解，包凡很早就开始花大力气培养能分担他工作的年轻人。2018 年，华兴资本内部推出了年轻领袖计划，选拔出 80 后中最有潜力的高管，花大力气培养，前后两期计划共计有 16 个人，华兴证券总经理，内部人称项主任的项威就是其中一员。项威之外，2021 年加盟华兴证券的副总经理马刚也有着强悍履历。
包凡提到过华兴资本下一代领袖标准：没有业务能力不能服众，在这之上才能谈以德服人，“需要时间的考验。”包凡强调。
包凡失联次日，华兴股价遭遇腰斩，路透社援引一位认识包凡的人士评论称，只能说明华兴仍是一个 one-man business、key-person focus（关键人物为核心）的商业模式，所以从企业治理来说风险比较大。
其实在丛林加入华兴之后，华兴与雪球调研团做了一场会谈。包凡专门提到，他在公司的影响并没有外界想象中大，“投行的事儿我现在基本不管，都是丛林、项威管，这个状态至少 3 年了，外界可能没有任何感知，华兴内部很早提出要走机构化的道路，这个事儿其实一直在做。”
包凡当时还谈到了风险，“恰恰是看到风险，就是公司对关键人事依赖的风险，如果想基业长青，就一定要很早去做布局。”
权星认为，所谓“去包凡化”，是希望业务发展去个人主义，建立完善的公司体系和管理架构，这是任何百年投行的基础。“但不代表他不管业务和交出资源，只是指从台前退居幕后。”虽然目前看来华兴内部无人能替代包凡，但如果有时间顺利过度，王力行或许可以成为华兴资本的“张勇”。
建立机制，分散风险，华兴“去包凡化”的挑战现在才真正开始。
