文 | 新质动能
字节背后的算力供应商，要赴美敲钟了。
近日，新加坡数据中心运营商 DayOne 向美国 SEC 递交招股书，计划登陆纳斯达克。据路透社报道，公司计划最高募资 50 亿美元，目标估值高达 200 亿美元，约合人民币 1334 亿元。
DayOne 脱胎于中国数据中心龙头万国数据的海外业务，独立单飞不到两年，就在 2026 年上半年狂揽 34 亿元营收，半年业绩超越去年全年。
在它的收入大盘里，字节跳动一家就贡献了近七成收入，甲骨文则是它的第二大金主；而在股东席位上，高瓴、寇图资本、软银愿景基金等顶级机构悉数在列。
一家成立仅四年的公司，凭什么拿下字节跳动等大客户，又为何能吸引众多资本重金押注？
半年营收 34 亿，背后是烧钱扩张
翻开 DayOne 的招股书，增长与亏损双双创了新高。
2024 年，DayOne 全年营收为 1.78 亿美元；2025 年增长至 4.84 亿美元，同比大增 171.9%；到了 2026 年上半年，营收进一步达到 5.12 亿美元，同比增长 238%，半年收入已经超过去年全年。
同期，公司调整后 EBITDA 利润率从 32.3% 提升至 40.2%，说明主营业务的经营表现正在变好。
但营收暴涨的同时，账面亏损却也在持续扩大。招股书披露，2026 年上半年，DayOne 净亏损达到 7720 万美元，较上年同期的 1260 万美元扩大了逾 5 倍。
公司解释，亏损主要受到大额股份支付费用等因素影响。2025 年，仅股权激励产生的费用就达到 3.42 亿美元。
但比起账面上的亏损，DayOne 更大的压力来自数据中心建设。数据中心是一门重资产生意，前期要花大钱建机房，后续再靠出租机柜和算力慢慢回本。
2026 年上半年，DayOne 用于购置固定资产、土地使用权及建设预付款的资本开支高达 31.1 亿美元，超过同期营收的 6 倍；而同期经营活动产生的净现金流仅有 1401 万美元。
收入增长得再快，也很难覆盖如此庞大的建设投入。为了继续扩张，DayOne 需要不断从外部融资。
截至 2026 年 6 月底，DayOne 总资产为 128.36 亿美元，总负债达到 64.97 亿美元，其中有息借款 44.26 亿美元。股权融资方面，自成立以来，公司累计融资约 64 亿美元。高瓴、寇图资本等机构先后参与投资，万国数据也仍是重要股东。
此外，DayOne 此前发行的部分可转换优先股，也附带了上市期限要求。如果公司未能在 2030 年底前完成 IPO，符合条件的投资者有权要求公司按协议安排退出。
这也让上市有了另一层意义：除了为后续建设筹集资金，DayOne 还需要为早期投资者提供退出渠道。
数据中心的生意越做越大，背后的资金需求也越来越高。既然这么烧钱，资本为何依然愿意重金押注？这还得从 DayOne 与字节的渊源说起。
字节撑起七成收入，DayOne 靠什么出海？
科技行业里，从大客户订单中成长起来的隐形巨头并不少见。DayOne 就是其中之一：跟着字节跳动的全球化步伐，这家数据中心公司也一路把生意做到了海外。
这段合作关系，可以追溯到 DayOne 的前身“万国数据”。2020 年，字节跳动成为万国数据的客户。随着 TikTok 等业务加速出海，东南亚和欧洲的数据存储、计算需求不断增加，万国数据也开始将业务拓展到海外。
2022 年，万国数据成立海外业务主体 GDS International。经过外部融资和业务重组，这部分业务逐渐独立，并于 2025 年正式更名为 DayOne。
“单飞”后的 DayOne，依然深度绑定头号大客户字节。招股书显示，2025 年和 2026 年上半年，公司第一大客户分别贡献了 69.4% 和 69.2% 的营收，
虽然招股书没有披露客户名称，但据多方印证，这位神秘金主正是字节跳动。截至 2026 年 9 月，字节跳动已承诺租用 DayOne 位于马来西亚、泰国和芬兰数据中心，合计 838 兆瓦的算力容量。
DayOne 的全球基建版图，几乎是沿着字节跳动的出海轨迹铺开的。
东南亚是 DayOne 最重要的市场。新加坡数据中心建设受到土地、电力和审批条件限制，部分算力需求逐渐向周边地区转移。与新加坡相邻的马来西亚柔佛州和印尼巴淡岛，土地和电力成本相对较低，也有更大的建设空间。
DayOne 抓住了这个机会，将新加坡的网络连接优势与柔佛、巴淡岛的土地和电力资源结合起来，形成跨境数据中心布局。这套布局已经带来实际回报。2026 年上半年，马来西亚贡献了 DayOne 约 87% 的营收。
不过，过度依赖单一客户和市场，也给公司带来了风险。为了拓展更多收入来源，DayOne 也在积极引入其他科技巨头。招股书显示，2026 年上半年，公司第二大客户甲骨文贡献了 15.1% 的收入，前两大客户合计贡献 84.3%。
同年 6 月，DayOne 还与英伟达支持的澳大利亚 AI 基础设施企业 Firmus 达成合作，计划在印尼巴淡岛建设大型 AI 数据中心，项目的核心租户指向 Meta。
截至 9 月 20 日，DayOne 已签约预订的容量达到 2.3 吉瓦，全球资源储备达到 4.6 吉瓦，业务覆盖 10 个市场。
除了传统数据中心，DayOne 还在尝试新的计算方式。2026 年，公司与澳大利亚初创企业 Cortical Labs、新加坡国立大学医学院合作，推出利用活体神经元参与计算的生物数据中心原型。
这项技术还处于早期探索阶段，距离规模化商业应用还有距离，但也能看出 DayOne 正在尝试拓展新的技术方向。
从东南亚到欧洲，从字节跳动到甲骨文等科技巨头，DayOne 已经搭起了一张全球算力网络。
AI 算力热潮，资本开始算细账
DayOne 冲刺纳斯达克之际，全球 AI 基础设施企业的上市之路却接连遇阻。
其中，最受关注的莫过于澳大利亚 AI 基建公司 Firmus。这家获得英伟达多轮投资、背靠黑石集团的明星企业，原本计划在澳交所上市，冲击约 306 亿美元的估值，有望创下澳洲史上最大 IPO 纪录。
然而，在投资者询价阶段，市场对公司的估值、债务规模和项目落地能力提出质疑，Firmus 最终撤回了上市计划。
英国 AI 云服务商 Nscale 也遇到了类似的情况。公司原本瞄准 300 亿至 350 亿美元的估值，但机构投资者认为定价偏高，给出的估值预期明显低于公司目标。到了 11 月，Nscale 又传出考虑推迟上市的消息。
这些曾经备受资本追捧的算力新贵，怎么纷纷在上市的时候遭遇挫折？
原因在于，资本市场对 AI 基建的态度正在发生变化。过去几年，AI 算力需求快速增长，市场愿意为土地、电力和英伟达芯片买单。只要企业能拿到资源、签下大客户，即使数据中心还没建成，也有机会获得高估值。
但数据中心不是签下订单就能赚钱。项目从拿地、接电到建成投产，往往需要数年时间，期间还要持续投入资金。电力供应、审批进度、设备交付，任何一个环节出问题，都可能影响项目落地。
更重要的是，签下订单不等于已经开始赚钱。部分企业虽然手握大量合同，但真正建成并投入使用的数据中心还不多，前期建设资金却已经花了出去。一旦项目延期，或者融资成本上升，资金压力就会迅速显现。
Nscale 就是一个例子。2026 年上半年，公司营收约 1.41 亿美元，却录得约 10.2 亿美元净亏损。部分数据中心项目还受到电力供应和建设进度影响，微软也已退出相关英国项目。这说明，合同规模再大，最终仍要看项目能否按期交付、客户能否正常使用。
相比之下，DayOne 已经有一定的运营基础。2026 年上半年，公司营收达到 5.12 亿美元，截至 9 月，计费容量接近 1 吉瓦，签约预订容量达到 2.3 吉瓦。相比仍处于大规模建设阶段的企业，DayOne 已经有实际运营的业务和收入支撑。
但它也有自己的难题：近七成收入来自字节跳动，客户集中度较高；芬兰园区融资还面临地缘政治和监管因素带来的不确定性；上半年资本开支更是达到营收的近 6 倍。业务扩张越快，资金压力也越大。
这也是 AI 数据中心行业正在面对的现实：算力需求再旺盛，也不能只看订单和规划。机房能不能按期建成，客户能不能持续租用，投入的钱能不能通过经营收入慢慢赚回来，才是决定企业能走多远的关键。
对 DayOne 来说，拿下字节跳动只是起点。接下来，它既要继续拓展客户、扩大业务规模，也要降低对单一客户的依赖，把已经签下的订单变成实际收入，再把收入转化为稳定的现金流。
参考文章：
《字节的算力供应商，要 IPO 了》，智东西；
《AI 数据中心遇冷韩国年内最大 IPO 暴跌》，证券时报网；
《AI 新云神话破灭？明星股暴跌，云大厂退单，被预言 80% 活不过四年》，智东西；
《字节御用数据中心，要 IPO 了》，投中网；
《字节撑起近七成生意，数据中心 DayOne 赴美上市遇冷？》，华尔街见闻；
《新加坡数据中心运营商 DayOne 据悉重新评估美国 IPO 计划》，财联社；
《澳洲最大 IPO 遭遇重大挫折！英伟达支持的 Firmus 推迟上市计划》，财联社。
