摘要
天猫正式上线 AI 空间站 Token 充值中心，首批接入阿里云、智谱、Kimi、MiniMax 等大模型厂商。AI 大模型从训练向推理加速演进，国内算力需求呈现快速增长态势，供需缺口持续拉大。算力租赁或将成为填补供给缺口、降低企业资本开支的核心路径。算力租赁加速爬坡迎量价齐升，板块上半年收入利润高增，资产端积极扩张，业绩弹性有望持续释放。
引言
9 月 3 日，天猫正式上线 AI 空间站（ Token 充值中心），用户可直接购买多家头部大模型订阅产品。页面显示，该充值中心集合了阿里云、智谱、Kimi、MiniMax 等国内头部大模型厂商的订阅服务，在售商品包括按周期订阅的 Token Plan、Coding Plan 以及按用量付费的充值方案，支持卡密或直充两种交付方式。
据信通院，AI 推理需求爆发：2026 年 7 月周度 Token 调用量达 50.7T，较 2025 年增长 10 倍；国内日均调用量两年增长超千倍，Agent 工作流驱动算力从训练转向推理主导。
解读
算力租赁是 AI 产业链中游的核心环节，指拥有算力基础设施的企业将搭载 GPU 等高性能芯片的服务器算力资源，通过云化方式以按需付费、弹性租用模式出租给有 AI 训练或推理需求的企业。上游供给 AI 芯片、服务器组件、网络设备等，下游覆盖大模型训练与推理、互联网应用、自动驾驶、金融等服务。
（1）AI 算力供需缺口持续拉大，算力租赁或成为补缺口的核心路径
开源证券：AI 大模型从训练向推理加速演进，国内算力需求呈现快速增长态势。随着 Agent 智能体、多模态大模型的规模化落地，推理侧算力需求快速增长，成为供需缺口的核心来源。中国信通院数据显示，2026 年一季度国内 AI 算力需求同比增长 417%，有效供给增速仅 128%，供需缺口持续拉大。传统 IDC 建设周期长达 3 年以上，难以匹配 AI 算力快速迭代需求，面临“建成即落后”的扩容窘境。算力租赁以“按需付费、弹性扩容”的轻资产模式应运而生，客户无需大额资金自建 GPU 集群，可快速补足算力缺口并灵活调配规模与区域，或将成为填补供给缺口、降低企业资本开支的核心路径。2026 年一季度算力租赁市场规模 680 亿元，同比增 62%，全年预计突破 2600 亿元，高景气度持续。
（2）算力租赁加速爬坡迎量价齐升，上半年算力租赁收入利润高增
中信建投指出，AI 算力全面迈入推理主导的新周期，应用端高 Token 密度场景爆发驱动需求激增，供给端呈现高端持续紧缺、中低端趋于结构性饱和的分化格局。地缘管制与全产业链成本上升显著抬高高端算力门槛。算力租赁加速爬坡迎量价齐升。产业从粗放扩张向高端溢价与精细运营跃迁，马太效应推动资源向头部集中。
华泰证券研报指出，算力租赁板块上半年收入利润高增，资产端积极扩张。算力租赁板块延续高景气，选取 20 家算力租赁相关公司作为样本，研究样本 26H1 营业收入中位数同比增速达到 40.1%，反映前期投入的算力资源陆续完成交付上架，叠加下游 AI 算力需求持续增长，收入保持较快放量；同期归母净利润中位数同比增速达到 11%，主要受益于资产利用率提升、高端算力价格支撑及固定成本摊薄。资产端看，2026H1 样本公司在建工程、固定资产、使用权资产及存货平均规模分别同比增长 92.7%、65.9%、128.9% 和 64.8%，后续有较多资源具备转化为可计费产能的空间。展望后续，我们认为伴随国内算力需求的高景气，算力租赁业绩弹性有望持续释放。
机构重点关注
1、协创数据：公司集中资源提升 AI 算力集群的建设、交付及运维能力，持续优化项目实施流程，强化供应链协同和质量管理，有效提升项目交付效率，缩短交付周期，带动智能算力产品及服务业务规模持续扩大。公司充分发挥服务器回收、检测、维修、再制造及部件复用方面的体系化能力，通过对服务器整机及核心部件进行专业化回收和再利用，进一步提升资产使用效率。公司逐渐具备覆盖算力基础设施、核心部件、平台能力及行业应用的全栈 AI 能力。业绩方面，公司 2026 年上半年实现营业收入 125.23 亿元，同比增长 153.29%；归母净利润 18.38 亿元，同比增长 325.51%。
2、润泽科技：AIDC 需求旺盛推动公司营收亮眼高增，AIDC 业务收入 25.10 亿元，同比增长 72.97%，占公司营业收入比例从 2024 年的 33.25% 增长至 44.24%。公司已快速完成香港沙岭、印尼巴淡岛两大境外核心节点布局，境外合计规划算力中心规模约 600MW，正式开启全球化布局。截至 2025 年底，公司在全球布局九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约 6GW，运营规模约 750MW。公司成功打造公募 REIT 平台，释放约 45 亿元流动资金。业绩方面，公司 2026 年上半年实现营业收入 37.46 亿元，同比增长 50.05%；归母净利润 12.03 亿元，同比增长 36.43%。
参考研报来源：
开源证券－《计算机行业：算力供需缺口持续扩大，算力租赁行业景气度上行》－2026 年 8 月 24 日
浙商证券－《算力租赁行业深度报告：从行云科技三签补充协议看算租下游兜底现状》－2026 年 7 月 31 日
中信建投－《计算机行业：长约闭环、服务演进与金融化破局－高景气度下的算力租赁》－2026 年 8 月 30 日
国海证券－《协创数据(300857)：2026H1 期末总资产较年初 +243 亿元，1300 亿元授信驰想未来》－2026 年 8 月 17 日
天风证券－《润泽科技(300442)：AIDC 需求旺盛推动亮眼高增，出海战略布局赋能长期成长》－2026 年 6 月 22 日
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