他，24 岁在斯坦福拿下电子工程博士，博士论文破解了 AI 领域三十多年未解的理论难题，受到人工智能之父 Marvin Minsky 的赞誉，并为其著作撰写序言。
他就是云豹智能的创始人萧启阳。
来源：云豹智能官网
6 月 30 日，萧启阳的云豹智能冲刺 IPO，获深交所受理。公司拟募资 30.35 亿元，估值超 140 亿人民币。
云豹智能的第一大股东是腾讯，身后还站着红杉中国、IDG 资本、深创投、淡马锡，这份股东名单几乎集齐了中国顶级 VC 和产业资本。这家被豪华资本托举的独角兽企业，正站在 IPO 的关口上，接受一场严苛的考验。
三年烧掉 17 亿元
在数据中心里，CPU 负责通用计算，GPU 负责并行加速，DPU 负责把网络、存储、安全这些基础设施任务从 CPU 和 GPU 身上卸下来。
英伟达 CEO 黄仁勋说过，DPU 是继 CPU 和 GPU 之后数据中心的第三颗主力芯片。
而云豹智能做的就是 DPU 芯片。2020 年 8 月，云豹智能在深圳成立，自主研发了国内首款高性能、通用可编程 DPU SoC，相比传统方案，云豹 DPU 芯片方案在性能上提升 4 倍，同时功耗降低 50% 以上，网络宽带达到 400 Gbps，RDMA 200 Gbps。
仅用 4 年时间，云豹智能就实现了 SoC 芯片量产，2025 年收入口径国产独立全功能 DPU 厂商排名第一，被腾讯、移动多家国内头部云服务商和运营商广泛使用。
2025 年 12 月 31 日，深圳云豹智能正式向证监会提交 IPO 辅导备案，由中信证券担任保荐机构，标志着国产 DPU 赛道迎来首家冲击A股的硬科技企业。
财务数据显示，云豹智能营业收入从 2023 年的 17.32 万元飙升至 2024 年的 3635.57 万元，再到 2025 年的 3.70 亿元，两年间翻了超过两千倍。但亏损也同步扩大，2023 年净亏 6.67 亿元，2024 年 6.1 亿元，2025 年 11.89 亿元，三年累计亏损超过 24 亿。
最近三年研发费用合计 17.58 亿元，是同期营收总和的 4.32 倍。截至 2025 年 12 月最后一轮增资，投后估值 142.73 亿元，公司至今未盈利。
本次冲击上市，云豹智能拟募集资金约为 30.35 亿元，将投向 DPU 芯片研发和产业化。而全球 DPU 市场被英伟达 BlueField 系列把持，份额超过六成，英特尔 IPU 紧随其后。
而在招股书里，还有一个比资金缺口更棘手的问题：这家公司到底谁说了算。
腾讯是云豹智能最大的股东
翻开云豹智能招股书，最值得细看的一页不是营收数据，而是股权结构表。创始人萧启阳直接持股约 7.551%。第一大股东腾讯，持股约 19.7792%。其余股份分布在红杉中国、IDG 资本、深创投、淡马锡、蔚来资本、五源资本、中芯聚源等机构手中。
从 2020 年成立到 2026 年递表，云豹智能完成了八轮融资，估值从零推到 142.73 亿元。每一轮融资都在稀释创始人的股权，但也给公司加固了一层保护。萧启阳以不到8% 的持股掌握着公司的实际控制权。
来源：天眼查
腾讯是云豹智能最大的股东，但他选择安静地坐在股东席上，不伸手碰方向盘。
这背后的逻辑不难理解：腾讯需要 DPU 芯片来支撑其云业务的数据中心底座，但它不需要亲自下场做芯片。萧启阳需要腾讯的钱和订单来验证产品，但他需要保留对公司的绝对控制。
这套结构在未上市时运转顺畅：投资人出钱，创始人掌舵，各得其所。
然而A股创业板对特别表决权有严格限制，一旦 AB 股被创业板规则削弱或取消，控制权将从制度保障退回到股权比例本身。而腾讯手里 19.7792% 的股份，可以在二级市场随时增持或减持。
招股书中并未对这份隐患给出明确解决方案，也给所有潜在投资者抛出了一道关键选择题：支撑这家 DPU 企业的，究竟是萧启阳的技术创业能力，还是腾讯产业生态赋予的资源？
“国产 DPU 第一股”的含金量
云豹智能冲刺 A 股背后，“国产 DPU 第一股” 的身份，究竟承载着怎样行业意义？回答这个问题，需要回到萧启阳本人身上。
萧启阳出生于中国香港，早年到美国求学，24 岁时拿到美国斯坦福大学电子工程博士学位，博士论文破解了 AI 领域三十多年未解的理论难题，受到人工智能之父 Marvin Minsky 的赞誉，并为其著作撰写序言。
毕业后，他先在加州大学尔湾分校任教、后在麻省理工学院任 endowed chair 副教授，早期研究 AI 神经网络，后期从事高性能处理器与网络芯片相关研究。
2002 年，萧启阳在硅谷创办 RMI，并于 2005 年在深圳设立团队，2009 年，RMI 公司与 NetLogic 公司合并；2011 年，他促成博通公司以 37 亿美元并购；2020 年他离开博通创办云豹智能。
在国内 DPU 赛道上，云豹不是唯一一家冲刺的公司。中科驭数主攻金融和运营商场景，芯启源在量产稳定性上有先发优势，星云智联聚焦智能网卡方向。四家技术路线和客户结构各不相同，但没有一家公司上市。
云豹这次抢跑，抢的不只是融资窗口，是A股第一张 DPU 入场券。先上市带来的优势有三层：
最直接的优势在客户端。数据中心客户选芯片供应商，最怕的不是价格贵，是供应商活不到下一代产品。上市等于告诉客户：我有持续的融资渠道，你可以放心把我的芯片嵌进你的基础设施里。
人才端的优势同样明显。芯片行业的核心竞争力是工程师，未上市公司的期权是白条，上市公司的股票是现金。在抢人这件事上，上市平台的优势是碾压级的。
除此之外，上市后云豹可以用股票作为支付工具，收购在特定软件栈或客户关系上有积累的小团队，补全自己的短板。这三件事叠加在一起，会把云豹和另外三家的差距越拉越大。
而云豹智能作为国产 DPU 赛道第一个冲击A股的公司，它的 IPO 结果不只是一家公司的成败，更是二级市场对亏损芯片公司定价逻辑的第一次检验。VC 可以接受十年不盈利，但公开市场的投资者看的是季度财报、营收增速和盈亏平衡表。
一家三年亏了 24 亿的公司，拿着 30.35 亿募资，去跟英伟达掰手腕，要花多久才能实现盈利？
参考资料：
- 《萧启阳个人介绍》，云豹智能官网；
- 《云豹智能创始人萧启阳：打造"最高性价比"的国产 DP 芯片｜创新创业深圳人》，搜狐；
- 《云豹智能创始人萧启阳接受本报记者专访：算力时代，DPU 是"天生主角"》，证券时报；
- 《云豹智能创始人萧启阳：算力时代 DPU 扮演重要角色》，深圳商报；
- 《腾讯押注，深圳 140 亿独角兽云豹智能，冲刺国产 DPU 第一股》，21 世纪经济报道；
- 《冲刺"国产 DPU 第一股"，估值 140 亿龙头 IPO 申请获受理》，中国证券报；
- 《创业板第四套 IPO 申请再添一例！云豹智能招股书获受理，冲击"国产 DPU 第一股"》，北京商报；
- 《迷人的 DPU，腾讯 300 万杀入》，钛媒体；
- 《腾讯坐镇，深圳超级 IPO 来了》，36 氪；
- 《估值 140 亿，深圳将跑出"国产 DPU 第一股"》，36 氪；
- 《腾讯坐镇，深圳超级 IPO 云豹智能来了》，21 世纪经济报道；
- 《冲刺"国产 DPU 第一股" 估值 140 亿龙头 IPO 申请获受理》，东方财富；
- 《估值 140 亿，深圳将跑出"国产 DPU 第一股"》，猎云网；
- 《云豹智能正式启动A股 IPO 进程，冲刺"国产 DPU 第一股"》，深圳商报；
- 《DPU 第一股，深圳跑出个 IPO》，云豹智能官网；
- 萧启阳百度百科词条。
