6 月 30 日消息，谷歌母公司 Alphabet 周一正式被纳入道琼斯工业平均指数，替代电信运营商 Verizon。当天美股收盘，Alphabet A 类股 GOOGL 收于 353.65 美元，涨 4.82%；C类股 GOOG 收于 351.28 美元，涨 4.96%。
道琼斯工业平均指数仅有 30 个成分股席位，历来被视为美国蓝筹公司的俱乐部。Alphabet 拿到这张入场券，表面上是一次地位加冕。但市场不一定会因此重新定价：Alphabet 早已是标普 500 指数和纳斯达克 100 指数成分股，绝大多数被动跟踪基金长期持仓，加入道指不会带来新的大规模资金流入。
更扎眼的是历史数据。CNBC 提到，英伟达、Salesforce 和苹果在加入道指后 60 天内均下跌。即便算上周一的涨幅，Alphabet 仍在走向自 2025 年 2 月以来的最差单月表现，过去 7 周中有 6 周收跌。这与它 5 月的高光时刻形成反差：当时 Alphabet 曾在盘后交易中短暂超越英伟达，成为全球市值最高的公司。
道指纳入只是新闻引线，真正让市场焦虑的，是 Alphabet 在 AI 上的巨额投入能否换来回报。
算力供给被拉紧，Gemini 面临多方挤压
Alphabet 的 AI 主力是 Gemini 大模型和背后的 DeepMind 研究团队。谷歌试图围绕 Gemini 构建企业服务业务，但对手的压力从多个方向涌来。
价格端，低成本的中国模型正在持续逼近。DeepSeek 已宣布将于 7 月中旬正式发布 V4，这会给 Gemini 的企业定价带来下压。如果企业可以用更便宜的开源模型完成类似任务，继续为 Gemini 支付更高价格的理由就会被追问。
供给端，谷歌自己的算力也捉襟见肘。据 CNBC 报道，Alphabet 没有足够算力满足 Meta 这类企业客户的需求，甚至不得不向 SpaceX 等基础设施对手求助。这说明 Google 的 AI 供给也在被快速增长的企业需求拉紧。对一家同时出售云服务和 AI 模型能力的公司来说，算力能否稳定交付，会直接影响企业客户信心。
就 Meta 使用 Gemini 一事，Alphabet 拒绝了 CNBC 的多次置评请求，这本身说明了问题的敏感程度
DeepMind 的人去了 OpenAI 和 Anthropic
人才流失是另一条更慢性的风险信号。
据 CNBC 报道，与 Gemini 和编码工具相关的 DeepMind 研究人员正在持续流向 OpenAI 和 Anthropic 等竞争对手。其中最引人注目的是前 Gemini 联合负责人诺姆·沙泽尔（Noam Shazeer），他最近离开谷歌加入 OpenAI。据报道，沙泽尔离开的一个原因与算力受限有关。
DeepMind 一直是谷歌在 AI 人才战中的核心资产。当 DeepMind 的人开始流向外部时，市场不会只把它当成普通人员流动，而是会问：谷歌内部发生了什么，让最应该留下来的人选择离开？
回购暂停，AI 资本开支开始改变资金安排
压力最终会落到财报上。
CNBC 写道，AI 资本开支正在改变 Alphabet 的资金安排。2025 年一季度，公司近十年来首次暂停股票回购。与此同时，Alphabet 已通过发债和股权融资累计筹集超过 1400 亿美元，以支撑不断升级的 AI 资本开支竞赛。
回购暂停意味着管理层对资金安排更谨慎，资金优先流向算力，而非回馈持股人。1400 亿美元的累计融资规模也说明，AI 竞赛已经不是单纯产品投入，而是在改变谷歌的资本配置方式。
对投资者来说，加入道指当然是一种认可。但当公司同时传出“算力不够用”“核心人才出走”“现金在烧”等信号时，4.82% 的单日涨幅更像是短暂喘息，而不是压力解除。（易句）
（本文由 AI 翻译，网易编辑负责校对）
