文 | 不慌实验室，作者｜杨溪，编辑｜魏樊曦
算力服务商业化进程持续提速，国内通信行业迎来全新发展动向。
5 月 17 日，中国电信推出系列试商用 Token 套餐，面向开发者及中小微企业客户、个人及家庭客户及 Token 生态合作伙伴，分别提供不同的 token 套餐服务，成为首家推出集团统一标准化 Token 套餐的运营商。
中国移动、中国联通则以省分公司先行先试为主，多地已推出 Token 套餐。
至此，三大运营商均已完成 Token 业务布局，形成全域竞速的行业新格局。
消息一出，三大运营商股价纷纷上涨，5 月 18 日、19 日，中国电信股价分别收涨 7.74% 及 4.40%，中国移动股价分别收涨 2.43% 及 0.65%，中国联通股价分别收涨 5.58% 及 0.61%，市场情绪一路高涨。
然而好景不长，此后三大运营商股价开始一路下探，截至 5 月 22 日收盘，中国电信报 6.15 元/股，较 5 月 19 日最高点 7.39 元/股下跌 16.78%，总市值为 5427 亿元；中国移动报 95.98 元/股，较 5 月 19 日最高点 103.36 元/股下跌 7.14%，总市值为 16360 亿元；中国联通报 4.46 元/股，较 5 月 19 日最高点 5.11 元/股下跌 12.72%，总市值为 1394 亿元。
由业务利好催生的炒作热潮快速散去，资本市场褪去亢奋情绪，估值逻辑重新回归理性层面。
传统业务乏力
三大运营商争相布局算力赛道的背后，是语音、流量等传统业务增量见顶，以及营收增长后劲不足的现实困境。
2025 年末，中国电信实现营收 5239.25 亿元，同比增长 0.1%；实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.5%。中国移动实现营收 10501.87 亿元，同比增长 0.9%；实现归母净利润 1370.95 亿元，同比下滑 0.9%。中国联通实现营收 3922.23 亿元，同比增长 0.7%；实现归母净利润 91.27 亿元，同比增长 1.1%。
三家运营商营收增速均低于1%，是近年来增速最低的一年。
从收入结构来看，2025 年，中国电信基础业务收入 3305 亿元，同比增长 0.7%；中国移动包含语音、短彩信、无线上网、有线宽带在内的业务收入 6068.96 亿元，同比下滑 1.6%；中国联通包含语音通话及月租费、增值服务、宽带及移动数据服务在内的业务收入 2034.05 亿元，同比下滑 0.67%。
流量业务作为运营商核心营收来源，早已陷入“增长停滞”的尴尬困局。随着市场竞争内卷加剧，各大运营商长期推行低价套餐、流量不限量、资费折扣等营销手段，持续拉低行业流量单价。
与此同时，语音、短信等传统基础业务受社交软件持续替代，营收占比逐年萎缩，贡献能力持续弱化。
ARPU 值（每用户月度平均收入）作为衡量运营商盈利能力的重要指标，代表了电信运营企业平均每个用户贡献的通信业务收入情况。
2025 年，中国电信移动 ARPU 值从 2023 年的 46.2 元下降到 45.1 元；中国移动的移动 ARPU 值从 2023 年的 49.3 元下降到 46.8 元；中国联通在 2023 年公布移动 ARPU 为 44.8 元，2025 年未直接披露。
整体来看，三大运营商移动 ARPU 呈现下降趋势，叠加传统业务增长乏力等因素，行业转型迫在眉睫。
谋求增长突破
在传统通信业务增长乏力的同时，人工智能、元宇宙、云办公等数字应用加速普及，全民算力需求迎来爆发式增长，算力经济成为数字经济核心增长极。
在此情况下，三大运营商依托自身基建、资质、海量用户核心优势，以 Token 套餐为切入点，切入算力赛道，谋求新的增长突破。
国家工信部数据显示，截至 2026 年 3 月，中国日均词元调用量突破 140 万亿，相比 2024 年初的 1000 亿增长了 1000 多倍，相比 2025 年底的 100 万亿又增长了超 40%。
日均词元调用量的大量增加，充分表明中国的人工智能发展进入了快速增长阶段。
根据同一资料来源，2025 年，中国已建成万卡智算集群 42 个，智能算力规模超过 1590EFLOPS，位居全球前列。同时，据有关机构测算，2025 年我国人工智能企业数量超过 6000 家，核心产业规模预计突破 1.2 万亿元。
运营商算力底座实力雄厚，截至 2025 年底，三大运营商对外提供服务的数据中心机架数达 93.8 万架，2025 年新增 10.8 万架，可调度智能算力规模超 94.4EFlops（每秒万亿亿次浮点运算，FP16），同比增长 87.6%。
根据 2025 年财报数据，中国电信产业数字化服务业务收入 1473.07 亿元，同比增长 0.5%，其中 AIDC（智算数据中心）收入达到 345 亿元；中国移动算力服务收入达 898 亿元，同比增长 11.1%，其中智算服务增速高达 279%；中国联通人工智能收入同比增长超 140%，算力业务收入占比超过 15%。
此次落地的运营商 Token 不属于虚拟货币，而是串联电力、算力、数据与智能服务的价值纽带。它将平台闲置算力、网络带宽、云存储资源转化为标准化可兑换权益，既能盘活存量基建、压降运维成本，也能增强用户粘性、拉高单用户收益，助力运营商在算力经济中实现商业化落地。
角力算力赛道
Token 套餐的底座是算力，而算力释放的核心载体是云。而三大运营商的“三朵云”，正依托差异化发展路径，构筑专属算力服务根基。
中国电信天翼云稳居运营商云首位。2025 年天翼云收入达到 1207 亿元，公有云 IaaS 市场份额升至国内第二，IaaS+PaaS 市场份额居国内前三。中国电信 2026 年计划算力基础设施投资 255 亿元，同比增长 26%，占总资本的比例上升至 35%。
中国移动移动云正在快速追赶。2024 年，移动云收入突破千亿大关达 1004 亿元，同比增长 20.4%。IDC 2026 年 5 月报告显示，移动云以 10.1% 的份额首次晋级中国公有云 IaaS 市场第三位。
中国联通联通云体量最小但增速稳健。2025 年，联通云收入同比增长 5.2%，支撑 180 多个省市级政务云建设，赋能近 40 万企业客户数智转型。
然而，繁荣表象之下，隐忧已然浮现。2025 年，天翼云收入增速从 17.2% 跌至 5.97%，联通云收入增速由 2024 年的 34.5% 将至 5.2%，移动云 2025 年收入未公布。
与运营商云形成对照的是阿里云、腾讯云和华为云。
根据 Gartner 发布的 2025 年全球 IaaS 市场份额数据，阿里云中国市场份额从 2024 年的 30.1% 升至 32.8%，大幅提升 2.7 个百分点，稳居中国市场第一。2026 年 3 月，阿里巴巴正式成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，建立以“创造 Token、输送 Token、应用 Token”为核心目标的新组织架构。
同月，腾讯云率先终结 AI 大模型“免费试用”的红利期，大幅上调混元系列模型价格，部分输出价格涨幅超过 5 倍。
华为云则走了另一条路。在行业集体涨价背景下，华为云逆势推出 AI 算力七折长期商务折扣。2025 年，华为云中国公有云 IaaS 市场份额，从 2024 年的 13.2% 跌至 9.5%，被移动云挤出 IaaS 前三，战略调整意图明显。
在销售 Token 的过程中，运营商和互联网巨头扮演的是完全不同的角色。
互联网巨头走“模型超市+开发工具+企业级服务”的锁定策略，更强调平台生态和高附加值服务。
运营商由于缺乏自研大模型，还需依赖第三方大模型（如 DeepSeek、Qwen、MiniMax 等）提供 AI 算力服务。因此，其每笔 Token 收入需向模型厂商分润，且在产品迭代速度和开发者生态上落后于互联网巨头。
曾经，在移动互联网时代，三大运营商顺利完成从语音通话到流量售卖的业务转型。步入人工智能时代，能否再度切换赛道、转型售卖 Token，还要看其能否实现自身核心技术、商业模式与生态能力的全方位提升。
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