本文来源：时代周报
作者：谢斯临赵鹏
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尽管 AI 已经全线提速发展，但马化腾仍然希望腾讯（00700.HK）的步伐再快一些。
5 月 13 日晚，腾讯发布 2026 年一季度财报。报告期内，腾讯实现营业收入 1964.58 亿元人民币（以下单位等同），同比增长9%。Non-IFRS 经营利润 756.27 亿元，同比增长9%。
不过，相比业绩上的变化，市场更关心腾讯 AI 的进展。据每日经济新闻报道，在财报发布当天召开的股东大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾回应了腾讯 AI 是否落后的问题。他指出，“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”
在财报发布后的业绩交流会上，腾讯管理层也重点提及 AI。腾讯方面指出，随着国产自研相关算力资源逐月落地供给，2026 年下半年资本开支的增幅会尤为明显。
财报数据显示，2026 年一季度腾讯资本开支为 319.36 亿元，相比去年同期的 274.76 亿元增长 16%。虽已取得明显增长，但与同日发布财报的阿里巴巴（BABA.NYSE；09988.HK）相比，腾讯的表态仍显保守。阿里巴巴 CEO 吴泳铭在 2026 财年第四季度及全年业绩财报分析师电话会上指出，为了实现上个季度末所说的“未来五年云和 AI 商业化年收入突破 1000 亿美元”的目标，阿里云未来所持有的算力中心资产，将是 2022 年也就是 AI 爆发前的十倍以上，阿里未来三年的资本开支，可能远超此前承诺的三年 3800 亿元。
截至 5 月 14 日收盘，腾讯收报 460.20 港元/股，跌幅为 0.52%。
游戏和广告挑大梁
业绩上，腾讯一如既往地稳健，游戏和广告依旧是挑大梁的角色。
具体来看，一季度，腾讯增值服务收入 961.10 亿元，同比增长4%；毛利为 601 亿元，同比增长9%。得益于自研游戏收入占比提升，腾讯增值服务收入毛利率从上年同期 60% 升至 63%。
腾讯的增值服务主要包括游戏业务收入和社交网络收入等。其中，本土市场游戏收入 454 亿元，同比增长6%。这一数据要低于市场预期，不过据腾讯方面透露，受 2026 年春节假期晚于 2025 年影响，部分收入递延至本季之后确认，致使营收增速滞后于本土市场游戏流水增速。
在具体产品方面，一季度内，腾讯旗下《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》等长青游戏持续稳健增长，流水均创下新高。根据 AppMagic 数据，受《王者荣耀》《和平精英》等游戏带动，腾讯游戏在 2026 年一季度以 16 亿美元手游内购收入稳居全球发行商第一，同比增长 15%。
在海外市场方面，得益于《部落冲突：皇室战争》《无畏契约》等成熟产品的稳定运营，以及《鸣潮》等产品带来显著的用户与收入增量，腾讯一季度国际市场游戏收入达到 188 亿元，同比增长 13%。
广告业务方面，一季度，腾讯营销服务业务实现收入 381.71 亿元，同比增长 20%，毛利同比增长 19%，达 210 亿元。腾讯表示，公司升级 AI 驱动广告推荐模型，完善微信生态内闭环营销体系，带动广告投放效果与广告单价同步上涨。“本季度各大主流行业广告投放普遍回暖，互联网服务、电商、游戏行业增幅最为突出。”
此外，腾讯金融科技及企业服务业务一季度实现收入 598.85 亿元，同比增长9%。其中，金融科技收入上涨主要来自商业支付与理财业务增收；海内外市场需求上升（含 AI 相关服务需求）以及更有利的定价环境，推动了云服务的营收增长。
下半年资本开支会明显提升
主业的稳定，支撑腾讯保持更“平衡”的投入，而非竭尽现金流、牺牲利润的方式。一季度腾讯自由现金流为 567 亿元，经营活动产生的现金净额达 1014 亿元，现金储备充裕且持续增长。一季度末腾讯现金及现金等价物 2177.70 亿元，同比增长6%。
但腾讯想要迎头赶上自己的竞争对手，或许还应采取更积极的投资策略，腾讯管理层也深知这一点。
业绩会上，有投资者提问，全球同类型的科技公司，均已将经营现金流的 80%，甚至 100%，投入到资本开支中。相比之下，腾讯一季度的资本开支大概占经营现金流的 30%。该投资者好奇，腾讯下一步的 AI 投入会否继续增加，又会用哪些 KPI 来评估这些投资的回报。
“我们在 AI 相关服务的需求在持续增长，今年这一块的资本支出相比去年会有所增加。特别是在下半年，随着国产芯片供应的逐步释放，算力供应局面能得到改善，资本开支会明显提升。”腾讯管理层对此回应。
在评估资本开支的投资回报上，腾讯管理层指出，公司会采取分产品、分业务差异化设定的方式。对于广告、游戏等现有成熟业务，评估指标更多看营收与利润；对于全新 AI 产品，考核重点偏向技术能力层面，包括基础模型的智能化水平，以及相关产品的整体使用规模、生态相关消耗体量等维度。
此外，腾讯管理层也回应了 AI 变现的问题。近期，字节跳动旗下 AI 应用豆包开始试水收费，让外界对C端 AI 应用的商业模式转变有不少关注。在腾讯看来，受付费意愿限制，AI 产品面向个人用户的商业化落地难度相对较高，但同时，订阅模式又是必要的。
与传统互联网产品不同，AI 无法以极低边际成本扩张，每一次模型调用和服务交付都会带来成本。腾讯管理层因此认为，行业不能再简单沿用“规模与 DAU 最大化”的传统互联网逻辑，识别高价值场景与扩大用户规模同等重要，甚至更为关键，这也成为腾讯在产品部署与模型协同设计中的新考量。
在C端付费业务发展困难重重背景下，腾讯 AI 战略的重心也有所迁移。业绩会上，有投资者问及微信生态何时能够接入 Agent 生态。腾讯管理层对此回应指出，未来小程序有望逐步升级为 Agent 的 Skills，作为工具被 Agent 调用，从而为小程序带来新的流量与使用场景。但目前仍需解决产品设计与机制问题，因此无法给出明确的时间表。
与此同时，腾讯管理层表示，过去在 GPU 资源有限的情况下，腾讯优先保障了内部服务，如混元模型的研发、为元宝提供支持、广告和游戏的 AI 部署，以及 WorkBuddy 和 CodeBuddy 等用例。但未来，随着国产 GPU 供应的逐步增加，腾讯云将会拿到更多的算力资源，从而带动腾讯云加快扩张。
