新智元报道
编辑：定慧
英伟达副总裁亲口承认 AI 算力账单超过员工工资。所有人都在抱怨 AI 贵，但很少有人追问一句：这些钱最后流到了哪里？一个答案是韩国。SK 海力士 Q1 利润率 72%；三星电子市值突破 1 万亿美元。这场盛宴的脚本，已经写到了 2029 年。
AI 到底有多贵？
你买 AI 花的钱都去了哪里？
现在，连英伟达自己的AI账单，已经比员工成本还贵了。
几周前，英伟达应用深度学习副总裁 Bryan Catanzaro 讲了一句话：
对我的团队来说，算力的成本已经远远超过员工的成本。
类似的，Uber CTO 承认了一件事：Uber 在 2026 年头四个月，就烧光了全年的AI预算。
罪魁祸首是 Claude Code，95% 的工程师每天都在用。
所有人都在喊 AI 贵，所有人都在为 AI 付钱。
据 Gartner 最新数据，2026 年全球 IT 支出预计达 6.31 万亿美元，同比增长 13.5%，其中数据中心系统支出暴涨 55.8% 至 7880 亿美元。
但很少有人追问一句——这些钱，最后流到了哪里？
流向了三星和 SK 海力士的员工年终奖
把镜头从硅谷转到首尔，答案立刻就清楚了。
韩国两家存储老巨头已经进入印钞模式，利润率反超英伟达！
5 月 11 日，SK海力士股价一度涨超 15%，盘中触及 194.9 万韩元的历史新高，市值突破 9000 亿美元。
年初至今累计涨幅约 197%——五个月，股价翻了将近三倍。
Q1 财报把反超英伟达四个字直接写在了数字里：
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营收 52.58 万亿韩元（约 355 亿美元），同比 +198%
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营业利润 37.61 万亿韩元（约 278 亿美元），同比 +405%
- 营业利润率 72%，超过了英伟达的 65%
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净利润率 77%
72% 的营业利润率，刷新了半导体制造业的纪录。
什么概念？SK 海力士每卖出 100 块钱的内存，72 块钱直接进利润。
老对手三星电子也没闲着。
Q1 半导体业务营业利润 53.7 万亿韩元，贡献了集团总利润的 94%。市值突破 1 万亿美元，成为继台积电之后第二家进入万亿俱乐部的亚洲科技公司。
韩国综合指数一举突破 7000 点。
三星和 SK 海力士两家公司，合计占韩股权重超过 43%——一两家公司，几乎扛起了半个韩国股市。
公司赚得太狠，员工都坐不住了。
SK 海力士 2025 年 9 月废除了利润分享金不超过基本工资 10 倍的旧规。
2026 年 2 月，公司基于 2025 年业绩发放了一笔奖金：人均约 1.4 亿韩元（约 70 万人民币），相当于月薪的 2964%。
而这只是开始。基于 2026 年 Q1 的恐怖业绩，分析师预测明年 2 月发放的奖金，人均将达到 6 到 7 亿韩元——约 290 到 340 万人民币。
再下一年，可能冲到 9 亿韩元（约 640 万人民币）。
明年这个数字预计涨到约 7 亿韩元——约 320 万人民币。
三星员工急了。
4 月 23 日，拥有 7 万名会员的三星电子工会宣布，5 月 21 日启动 18 天罢工，要求公司把 15% 的营业利润用于发奖金。
「我的同事几乎都想跳槽去海力士。」一位三星工程师在罢工现场对媒体说。
把两边数据放在一起对比，故事就完整了：
英伟达副总裁说 AI 太贵。 Uber CTO 说预算烧光了。 SK 海力士的利润率反超英伟达。 三星员工要分公司 15% 的利润。
这是同一条账单的两头。买家越喊贵，卖家越赚钱。
而这场狂欢，远远还没结束。
未来三年的产能
已经被 AI 预订完了
为什么 SK 海力士能赚得这么疯？
答案不在韩国，在硅谷。
OpenAI 一家公司，目前消耗了全球约 40% 的 DRAM 供应。
2025 年 10 月，OpenAI CEO Sam Altman 飞到首尔，与三星执行主席李在镕、SK 集团董事长崔泰源一起，在韩国总统李在明的注视下签了一份意向书：
未来供应每月 90 万片 DRAM 晶圆，专门服务 Stargate 项目。
韩国媒体测算：这份合约价值超过100 万亿韩元（约 720 亿美元），供应锁定到2029 年。
5 月初，更刺激的消息：微软、谷歌、亚马逊主动找上门，拟向SK海力士提出投资计划——自掏腰包帮海力士扩建产能，目的只有一个：提前锁定未来数年的 HBM 配额。
云厂商不再讨价还价，反过来求着付钱。
为什么这么急？听一位最坦白的行业人士说。
慧荣科技 CEO2025 年 11 月在 Q3 电话会上的原话：
我们正面临前所未有的情况——HDD、DRAM、HBM、NAND，2026 年全部严重短缺。大部分产能已经售罄。
存储行业经历过多次周期，但四种主要介质同时短缺，是第一次。
价格直接证明：
- TrendForce 数据：2026 年 Q1，常规 DRAM 合约价环比+90% 到 95%，服务器 DRAM +90%，NAND Flash +55% 到 60%
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NAND 闪存自 2025 年 8 月以来，价格暴涨4 到 10 倍
- 高盛把 2026 年 DRAM 供需缺口预期从 3.3% 上调至 4.9%——15 年来最严重
- 花旗预测 2026 年服务器 DRAM 平均售价同比+144%
三大原厂的状态：
- SK海力士：HBM、DRAM、NAND 产能 2026 年全部售罄，公开承认无法满足所有客户订单
- 三星：4 月 30 日财报中，存储业务负责人警告重大短缺持续到至少 2027 年
- 美光：CEO 说中期内只能满足关键客户 50% 到三分之二的需求；12 月直接宣布完全退出消费级存储市场
最重磅的判断来自 SK 集团董事长崔泰源，他在英伟达 GTC 大会上说：
由于芯片生产存在系统性瓶颈，全球内存芯片短缺很可能持续到 2030 年。
简单算笔账：你今天去买内存，价格已经翻倍。
但三大原厂正在告诉你，2027 年比 2026 年更紧，2028 年才会看到一点缓解信号。
这就是三星和 SK 海力士股价翻倍的真正原因。
市场不是在赌一个季度的财报，是在赌未来三到五年的定价权。
钱也买不来产能
AI 把全球晶圆全吃了
但奇怪的事情来了：既然这么赚钱，三星和 SK 海力士为什么不快点扩产？
答案在 HBM 这种 AI 专用内存的物理特性里。
普通 DRAM 是一层芯片。
HBM 不是——它是垂直堆叠的多层 DRAM。HBM3E 堆叠 12 层，即将量产的 HBM4 要堆叠 16 层。
美光高管披露过一个关键数字：HBM 相对于标准 DRAM，每 GB 消耗约 3 倍的晶圆产能。
什么意思？一座原本能产 100 万片普通 DRAM 的晶圆厂，转产 HBM 后，等效容量只剩约 33 万片。
资本开支看上去在涨，但实际可用产能在缩。
更狠的是产能转移的规模。控制全球 95% DRAM 产能的三大原厂，已经系统性地把产能切给 HBM：
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HBM 现在吃掉了23% 的 DRAM 晶圆产能
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SK 海力士和三星把最多 40% 的先进晶圆产能重新分配给 HBM
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三星已将 1c DRAM 产能扩到每月 60000 片晶圆，专门用于 HBM4
后果直接砸到所有人头上。
全球约 70% 的存储芯片产能，现在被数据中心吃掉了。
原厂的产能分配优先级是：超大规模云厂商 > 企业级 > 汽车 > 智能手机和 PC。
消费者排在最末位——这就是为什么你的电脑和手机内存也跟着涨。
更难绕开的物理限制叫良率墙——HBM4 堆叠 16 层 DRAM，每一层的对齐精度都是亚微米级。即使原厂全力扩产，物理极限也卡住了良率提升速度。
目前 SK 海力士 1c DRAM 良率约 80%，三星 HBM4 良率不到 60%。
这是过去几次内存周期里没出现过的新约束——钱也买不来产能。
钱都去了哪里？
回到本文开头那个问题：你付给 OpenAI 的 Token 钱，最后流到了哪里？
终于可以画出完整的链条：
你付给 OpenAI 的 Token 钱 →
OpenAI 付给微软的算力钱 →
微软付给英伟达的 GPU 钱 →
英伟达付给 SK 海力士的 HBM 钱 →
最后变成韩国工程师银行卡上的年终奖
英伟达卖 GPU 赚的是硬件钱。
SK 海力士、三星赚的是所有想跑AI的人的入场券。
而这张入场券，已经卖到了 2029 年！
参考资料：
https://wccftech.com/nvidia-own-ai-costs-now-exceed-what-it-pays-human-employees/
