文｜财观二姐
近日，千里科技公布了 2025 年财报。
整体来看，公司表现可圈可点：根据天眼查 App 显示，2025 年实现营业收入 99.99 亿元，同比增长 42.13%；归母净利润约 0.84 亿元，同比增幅高达 111%。
对于这家战略转型刚满一年的企业而言，这份财报可谓"大象转身"的开门红。
据了解，千里科技前身为"力帆科技"，曾是中国首家A股民营乘用车上市企业。
2020 年，公司因经营不善陷入破产重整，吉利入主后逐步恢复元气。
2024 年底，"AI 老兵"印奇出任董事长，正式开启"AI+ 车"战略转型；2025 年 2 月，公司更名为"千里科技"。
从这看，2025 是其承上启下的关键之年。
在这一年，"Ai+ 车"战略实施如何？公司未来前景又将如何？这些问题值得思考。
千里科技用"高研发投入"换未来
从财报看，千里科技的战略转型刚刚起步，传统制造业务依然是业绩的"压舱石"。
根据 2025 年财务数据，各业务板块表现如下：汽车业务全年实现收入 64.4 亿元，同比大幅增长 52.71%，成为推动整体营收增长的核心引擎；
摩托车业务贡献收入 24.81 亿元，同比增长 15.92%，保持稳健增长态势；
科技业务（涵盖智能驾驶、智能座舱及 Robotaxi 解决方案）作为新培育板块首次单独披露业绩，收入为 3.5 亿元，虽然目前体量有限，但已显现成为公司未来增长新动能的潜力。
从增长驱动因素来看，汽车与摩托车业务的高速扩张具有共同特征——海外市场表现抢眼。
2025 年，千里科技海外收入占比达 39.43%，业务足迹遍布全球 80 余个国家和地区。
具体而言，汽车板块出口销量达 2.95 万辆，同比翻倍增长 109%，成功打入欧洲、亚太等全新市场；摩托车板块总销量 44.73 万辆中，出口占比高达 92%，在墨西哥、巴拿马等新兴市场增速尤为突出。
当前，随着中国制造全球竞争力持续提升，汽车和摩托车出海已成为行业大势。
从现有布局来看，千里科技正积极把握这一战略机遇期，加速全球化拓展步伐。
不过高增长的背后，盈利压力依然令人揪心。
表面看，公司归母净利润 8440.82 万元，同比增长 110.93%，业绩亮眼。
但这主要依靠非经常性损益支撑——2025 年非经常性损益合计 3.4 亿元，其中政府补助 3.99 亿元，非流动性资产处置损益 5335.55 万元。
剥开这层"外衣"，主营业务的真实情况不容乐观：扣非净利润-2.55 亿元，同比下降 275.31%，连续三年亏损。母公司累计未弥补亏损更高达 9.48 亿元，导致公司不具备现金分红条件，2025 年度不进行利润分配。
因此，核心一点在于，营收大涨的同时，扣非净利润却持续亏损，千里科技的钱究竟花到哪里去了？
进一步拆解数据可见，千里科技 2025 年的开支大头流向了研发。
全年研发费用高达 8.22 亿元，同比激增 102.13%，研发投入占营收比例达 9.85%。
相比之下，销售费用和管理费用分别为 2.96 亿元和 3.52 亿元，同比一降一升——销售费用下滑 12.26%，管理费用上涨 21.84%，但两者增幅远不及研发费用。
这些猛增的研发投入，主要注入了公司的新科技业务。
截至 2025 年末，研发人员数量达 2456 人，同比暴涨 210%，占公司总人数的 35.34%，超过三分之一员工都在搞研发。
简言之，千里科技把从主营业务和节衣缩食省下来的钱，几乎悉数砸向了新业务的技术攻关和人才储备。
千里科技在财报中明确，自动驾驶、智能座舱等研发投入高，且未来仍需持续加大投入，这对公司整体盈利水平构成压力，因此科技业务短期内无法盈利。
一方面，千里科技用"利润换研发"，表明了公司背水一战的决心，并不算是一件坏事儿。
另一方面，千里科技的智能驾驶与 Robotaxi 业务虽整合了吉利此前的智驾研发资源，但相较于行业头部玩家，起步根基仍显不足，差异化优势尚未形成，唯有通过高强度研发投入才能追赶差距。
而且智能驾驶赛道如同一场"烧钱马拉松"，唯有持续不断的资本注入，方能在这场耐力比拼中留在跑道上。
千里科技：成为第二个华为？
如今看来，千里科技为持续输血做了两手准备。
第一手：A+H双重上市
千里科技于去年 10 月正式向港交所递交了港股招股书，拟在香港主板实现A+H双重上市。
据雷锋网消息，千里科技预计将于今年第二季度冲刺港股 IPO，计划募集资金 10 亿美元。
在这两年，自动驾驶上演了一波港股上市潮。
文远知行、小马智行去年纷纷实现了"港股+美股"上市。
吉利旗下的曹操出行为落实 Robotaxi，去年也完成了港股上市。
据 36 氪消息，Momenta、轻舟智航、元戎启行已向香港交易所秘密递交上市材料，计划于今年年内在港交所挂牌。
当前，越来越多的自动驾驶公司选择赴港上市融资。
然而，一个值得注意的趋势是，这些成功上市的公司往往面临一路下跌的局面。
像小马智行和文远知行，两家公司上市首日即遭遇破发。
其中，小马智行股价更是从最高的 136 元跌至 74 元左右；曹操出行去年港股上市，为 Robotaxi 业务扩张融资，但上市后，也从最高的 92.5 元下滑至 25 元附近。
就连李彦宏被问到萝卜快跑未来是否分拆上市时，也不得不回一句"整个自动驾驶行业目前价值被低估"。
其实对于当前自动驾驶公司而言，无论是提供智能驾驶方案，还是做 Robotaxi 方案，都有着压力。
在智能驾驶方案领域，今年 1 月，中国汽车工业经济技术信息研究所发布《2025 城市 NOA 汽车辅助驾驶研究报告》。
该报告称，2025 年前 11 个月，Momenta 和华为两家智驾企业合计占据第三方供应商市场份额约八成。
去年 Momenta 创始人曹旭东更是放话，"2026 年，中国可能只剩两三家企业，全球也就三四家"。
对于智能驾驶行业而言，格局正在稳固，行业寡头已经出现，千里科技可以说是"落地即在决赛圈"。
不过千里科技联系总裁，千里智驾董事长兼 CEO 王军却信心满满，去年喊出"在全球达到三分天下有其一"。
时间紧，任务重，从这也能看出为何千里科技如此激进地搞研发。
但是毫末在未倒前，也曾多次宣称自己是"中国量产自动驾驶第一名"。
千里智驾要想证明三分天下有其一，进口头上表示还不够，还需要更多的市场份额来证明自己。
在 Robotaxi 领域，受限于客观条件，规模扩张本就不易。近期更是遭遇挫折——百度旗下的"萝卜快跑"在武汉出现大规模车辆"趴窝"事件，这使得行业竞争的焦点重新回到了安全这一根本原点。
千里科技布局较晚，技术积累相对薄弱，如今也同行业站在了十字路口。
第二手：依赖"吉利的输血"。
或许，千里科技最大的底气与依仗，恰恰在吉利集团。
从表面来看，千里科技已完成"传统制造+智能科技"的双轮驱动布局。
其中，传统制造业务扮演着"现金奶牛"的角色，为智能科技业务持续输送资金血液，提供稳定的现金流支撑。
但细扒会发现，实际上离不开"吉利的间接输血"。
2025 年年报显示，千里科技向关联方采购商品及接受劳务的含税交易额为 33.03 亿元，向关联方销售商品及提供劳务的含税交易额为 36.15 亿元，主要关联方为吉利系公司。其中，关联销售占总营收的比重为 36.15%。
根据千里科技向港交所递交的招股书显示，于 2022 年、2023 年、2024 年及截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，吉利集团的合计采购金额分别为人民币 40.21 亿元、人民币 33.86 亿元、19.63 亿元及 10.49 亿元，分别占据其同期采购总额的 50.4%、50.1%、29.3% 及 29.7%。
同期，来自吉利集团的入分别为人民币 34.22 亿元、22.49 亿元、21.44 亿元及人民币 13.77 亿元，分别占据其收入的 39.7%、33.6%、30.8% 及 33.2%。
从这看，吉利既是千里科技的主要供货商，又是其主要的大客户。
值得一提的是，2022 年至 2024 年，千里科技还尚未涉及智驾领域业务。
随着与吉利系在整车配套、智能驾驶技术落地等领域的合作深化，双方业务进一步绑定。
对于千里科技而言，与吉利深度绑定既带来助益，也构成制约。
首先，这种深度绑定为千里科技提供了稳定的业务来源。
千里科技 2026 年预计关联交易总额约 193.7 亿元，较 2025 年预计金额增长约 67%，主要来自向吉利系销售产品及商品。
但同时若吉利集团因战略调整、销量波动或竞争压力减少对千里科技的采购或合作，将直接冲击千里科技的营收和利润，增加经营不确定性。
目前，千里科技公开披露的量产落地项目主要集中于吉利体系内部，包括极氪、领克等品牌，所搭载的均为千里科技与吉利浩瀚架构深度融合的"千里浩瀚"辅助驾驶系统。
尽管千里科技此前曾表示，其智驾方案将拓展至更多主机厂，但截至目前，尚未有具体合作名单对外公开披露。
对于千里科技而言，如何依托吉利，而又不局限于吉利成为当下破局的关键。
智驾行业正陷入一场"绑定悖论"：车企的资金与资源看似是护城河，实则是温柔陷阱。
禾多科技、大卓智能、毫末智行的集体塌房即为明证：三家"车二代"虽路径各异，却殊途同归，皆被"内部供应商"的身份锁死。
主机厂与智驾公司的关系，正在愈发微妙。
结构性难题体现在两个层面：技术主导权的让渡，以及战略决策中的话语权缺失。
禾多、毫末均因错失端到端技术的关键窗口期，最终被主机厂果断弃用；且无论股权结构如何，最终决策权始终掌握在车企手中——长城可毫不迟疑地放弃毫末，奇瑞在自研受阻后也迅速对外收编。
千里科技虽不像毫末这类"车二代"企业，在精神层面仍保持相对独立，但客观上尚未摆脱对吉利的"物质依赖"。
颇具意味的是，董事长印奇曾提出要将千里科技打造为"第二个华为"。
然而，华为可以将赛力斯定位为代工厂，千里科技却只能是吉利智驾版图的一部分。
从关系本质来看，千里科技与吉利的绑定，更像是"华为-赛力斯"模式的镜像翻版。
当然，有目标是件好事儿，万一实现了呢？
在 AI 技术革命的浪潮里，敢想敢干才是入场券，不过通往独立的航道也从来荆棘密布。
千里科技能否真正挣脱地心引力，在智驾的星图中找到属于自己的轨道，时间终将是唯一的裁判。
而此刻，那份"成为第二个华为"的野心本身，或许已是对这个时代最好的回应。
毕竟，所有的伟大叙事，最初都不过是一句不被看好的狂言。
