文 | 侃见财经
2026 年初，中国快递行业的体感温度，比这个冬天更冷。
虽然大盘数据依旧令人振奋——2025 年全年快递业务量逼近 2000 亿件大关，但身处其中的每一个玩家都心知肚明：
那个闭着眼睛都能增长 20% 的黄金时代，已经谢幕了。
过去十年，中国快递业讲了一个性感的“规模叙事”。
只要单量够大，成本就能无限摊薄。但到了 2025 年，这个故事讲到了尽头。
三通一达一兔的平均单票价格在 2.2 元左右的区间反复拉锯，利润空间被压缩至厘毫之间。
与此同时，监管的大棒骤然落下。从中央到地方，“反内卷”成为政策高频词，依靠价格优势获取业务增量的模式被彻底封死。
就在全行业寻找新方向的迷茫期，1 月 15 日，顺丰与极兔的一纸公告，给行业带来了一种新解法：
83 亿港元，互相持股。
交易完成后，顺丰将持有极兔约 10% 的股份，而极兔将持有顺丰约 4.29% 的股份。
舆论场里充满了复杂的解读。有人猜测这是顺丰为了消除竞争隐患的“收编”，也有观点认为，极兔看中的是顺丰庞大的航空资源，试图借此补齐跨境物流中最大的航空短板。
在社交平台上，关于极兔“物流时效延误”“包裹破损丢失”的吐槽，依然是网友们的关注点，在不少人的认知里，这似乎仍是一家需要补课的公司。
然而，如果我们拨开惯性认知的迷雾，用“聪明的钱”的视角去审视这笔交易，会发现大众可能正在误判中国快递业最大的一个变量。
聪明的钱，不看后视镜
资本市场永远比舆论场更早嗅到风向的改变。
在公告发出后的首个交易日，顺丰H股大涨近3%，极兔股价上涨 0.77%。中金、花旗等多家头部机构维持“增持”或“买入”评级。
为什么？因为王卫不傻。
如果你只用“后视镜”看极兔，看到的是这只兔子的A面：末端网点的服务不够规范、包裹外包装存在磨损、售后理赔的流程比较繁琐。
这些都是事实，也是极兔作为“插班生”在极短时间内冲入第一梯队留下的后遗症。
但顺丰看的是“挡风玻璃”外的前方。
顺丰缺什么？缺一张在海外能像国内一样深度覆盖的“地网”。
在物流行业，买飞机容易，建网络难。
要在印尼的千岛之国，在巴西的贫民窟，在沙特的沙漠边缘，建立起一套包含转运中心、干线车队、清关资质和末端派送的毛细血管网络，需要的不只是钱，更需要时间。
顺丰若要自建这样一套覆盖全球 13 国的末端网络，保守估计需要5-10 年，以及百亿级的试错成本。
而极兔手里，恰恰握着这张顺丰最渴望的“船票”。
2015 年在印尼起家，2019 年便登顶东南亚，随后布局中东、拉美。
最新数据显示，极兔在东南亚的市占率已攀升至 32.8%，稳坐头把交椅；在中东和拉美，极兔 2025 年四季度的包裹量增速高达 79.7%，是当地成长最迅速的物流玩家。
这才是 83 亿港元真正的对价。顺丰买的不是极兔的股份，而是“海外路权”。
这是一种极为稀缺的基础设施资产。在商业世界里，当所有人都在修路时，那个已经把路修到别人家门口的人，就拥有了定价权。
极兔的“B面”，就是这张沉淀了十年的全球路网。
大众看到的是极兔在国内竞争的红海，资本看到的是极兔在海外物流的壁垒。
换挡期的“离合器摩擦”
当然，不能因为B面的光鲜，就无视A面的杂音。
在黑猫投诉等平台上，关于时效和服务态度的反馈依然存在。这不仅是用户的痛点，也是极兔管理层必须直面的高速成长代价。
但开过手动挡车的人都知道，从低速挡切换到高速挡时，必须踩下离合器。
那一瞬间，动能会迅速切换，车辆会有顿挫感，发动机声音会变得沉闷。
现在的极兔，就处在这个“踩下离合器”的瞬间。
2020 年起网时，极兔挂的是“一档”——起步档。逻辑是：效率优先、极致响应、以最快的速度建立网络覆盖。在这个阶段，服务的精细度难免要为速度让路。
随后是轰鸣的“二档”与“三档”——这是极兔惊险的超车期。通过相继并购百世与丰网，极兔在极短时间内完成了产能的指数级跃升。这一阶段的关键词是消化与融合。外界看到的是整合初期的阵痛，但极兔借此撑大了产能的骨架，成功将两张网融为一体，练就了足以承接日均亿单级别的吞吐底盘。
而现在，极兔正在挂入“四档”甚至“五档”。逻辑变了：从追求规模转向追求效益，从扩张型加盟转向精细化运营。
这种切换必然伴随着剧烈的摩擦。
我们看到了摩擦的火花：极兔开始优化加盟商管理制度，倒逼网点升级服务；主动筛选客户，通过精细化定价剔除亏损业务；严格考核虚假签收和“不告而投”，令末端快递员感到压力。
但也看到了极兔在中国换挡成功的信号。
看财报：2025 年财报显示，极兔中国市场的经调整 EBITDA 持续转正，毛利率显著修复。这说明其中国业务已通过管理优化，具备了健康的造血机能，走出了“以价换量”的循环。
看管理：不少网点反馈，极兔总部于去年推出网点赋能计划，直面加盟制的管理难题。通过数字化工具下沉，极兔手把手教网点如何精细化运营、如何开发高价值客户。这种从“以罚代管”向“赋能共生”的治理转向，正在让庞大的加盟网络变得既有弹性又有战斗力。
看结构：极兔不再只有电商件。2025 年上半年，散单、企业客户、逆向物流等高价值业务日均单量达到 400 万单，占比提升至7%。
看服务：极兔推出“兔优达”产品，将触角伸向了中高端市场。通过“专属客服+优转优派”的差异化体验，极兔正在努力打破“廉价”的刻板印象，试图用服务分层建立起护城河。
看技术：那个曾经被嘲笑“蹭网”的极兔，如今依托全链路视觉监控与自动化升级，在半年内将全国网点自动化设备提升了 26%，并落地了 1000 台末端无人车。
那些质疑极兔的声音，或许忽略了一个基本常识：换挡会有顿挫感，但这不代表引擎熄火。
相反，这是为了在接下来的高速公路上，跑得更稳。
中国快递的大航海舰队
如果说 2025 年之前，中国快递是“内卷游戏”，那么 2026 年之后，就是“全球博弈”。
随着 Temu、Shein、TikTok 等中国电商平台横扫全球，中国快递行业迎来了第二次也是最大一次增长曲线——抱团出海。
在这个大背景下，极兔与顺丰的结盟，意味深长。
这很像是一个“航母编队”的雏形。顺丰是航母，拥有强大的空中网络和高端品牌势能；极兔是两栖攻击舰，拥有灵活的海外地面网络和极致的成本控制能力。
顺丰借极兔的“地”，极兔借顺丰的“天”。
顺丰管理层在近期的投资者交流会上透露：在菲律宾和沙特，顺丰利用极兔的末端网络后，配送时效缩短了 30%，成本降低了 18%。
这就是典型的“1+1>2”。
更重要的是，这标志着中国快递企业终于走出了“零和博弈”的怪圈。
以前是通达系互相抢一分钱的利润，现在是极兔和顺丰联手去赚美元、赚雷亚尔、赚泰铢。
极兔的海外业务毛利率高达 17.81%，是中国业务的 4 倍。这才是反内卷的答卷：不再是争夺硬币的厚度，而是去延伸地图的长度。
尾声
商业世界里没有完美的样本。
极兔依然面临着严峻的挑战：如何真正提升C端用户的口碑？如何让加盟商在换挡期不掉队？如何在强敌环伺的海外市场守住份额？
这些都是需要解答的试卷。
但评判一家企业的价值，不能只看它“现在的问题”，更要看它“解决问题的速度”和“所处赛道的长度”。
当我们在谈论极兔当下的“关卡”时，这只兔子或许已经拿着在中国红海炼出的“通关攻略”，把战场转移到了更广袤的全球腹地。
它用一种近乎强悍的生命力，在中国快递业的长夜里，硬生生砸开了一道通往黎明的门。
B 面的极兔，正在变奏提速。当换挡完成，轰鸣声将再次响起，而那时，它的对手或许已不再是国内的同行，而是 UPS 和 DHL。
对于中国快递业来说，这或许才是最好的消息。
