GameLook 报道/近期，一则关于腾讯的消息让整个资本圈大吃一惊：根据港交所公告，腾讯已经申请了一项总额高达 300 亿美元（约合人民币 2132 亿元）的全球中期票据计划，该计划将于 9 月 16 日正式生效，有效期持续 12 个月。
再加上目前腾讯仍有本金总额 177.5 亿美元的未偿还票据，未来一年，腾讯将会接近 4000 亿元人民币的债务——这个数字看起来确实吓人。
如今传统行业几乎是“提债色变”，房地产化债问题至今悬而未决。这样的大环境下，腾讯这样的科技巨头为何选择大规模举债？
一方面，敢借说明盈利能力很强，腾讯 2024 年归母净利润高达 1941 亿元，2025 年上半年净利润 1057 亿元，拥有着稳定且庞大的现金流；另一方面，腾讯的资产负债率本身不会太高。基于上半年腾讯超过 1.2 万亿元的净资产计算，也就是说净资产负债率近 30%——参考房地产企业资产负债率普遍在 80%-90%，这个数字对科技巨头来说并不算高。
退一步说，腾讯还拥有大量可以迅速转化为收益的投资组合，包括大量上市公司的股票。比如腾讯 2018 年以 30 亿元投资盛趣游戏，2021 年又以 7.5 元/股受让世纪华通股权、共花费 27.9 亿，总投入近 60 亿。如今，随着世纪华通市值冲破 1474 亿，这笔投资给腾讯带来了巨大的增值收益。而这些，也都是腾讯借债不慌的依仗。
腾讯罕见大举负债，2000 亿要投向何处？
一年净利润 2000 亿的腾讯，为何选择大规模借债，可能是外界最好奇的问题。
当然，借钱最直接的原因一定是有地方需要花钱。腾讯这两年的确做了几件巨烧钱的大事：一个是大规模回购股票，另一个是加码 AI 带来的资本支出狂飙。
这几年，腾讯每年都会花费千亿港元规模回购股份，来对冲南非大股东 Prosus 的不断减持。仅是 2025 第二季度，腾讯就以约 194 亿港元的总代价回购约 3888 万股股份。而大规模回购带来的增值速度同样惊人，如今股价已经涨到 661.5 港元、带来了巨大的增值收益。不得不佩服，腾讯从不做亏本的买卖。
另一个新情况则是腾讯资本支出的大涨：仅第二季度腾讯资本开支达 191 亿元，同比增加 119%，上季度资本开支为 275 亿元。原因也很简单：当前全球科技巨头正处于 AI 新周期的军备竞赛环节，腾讯也不例外。
目前，海外 AI 赛道资本支出一路狂飙，多家美国企业一年的合计资本支出达到 2000 亿美金的天文数字。与之相对，中国科技巨头因为多方面原因业务启动稍慢，但也已经开始加入这场划分未来科技版图的赛跑，就连字节跳动等非上市公司都在疯狂玩命。
根据媒体报道，2025 年字节跳动计划在 AI 基础设施投入超 120 亿美元（约合人民币 855.78 亿元）。据悉，字节去年资本开支已达 800 亿元，2025 年资本开支预计翻倍至 1600 亿元，主要用于自建算力中心与 DPU 芯片研发。
作为一家上市公司，腾讯的融资手段很多，但最终选择「不发新股、只举债」的方式，彰显了这家科技巨头对于未来 AI 业务的信心。
从发债周期来看，如果发美元债券，利息较高；发人民币债券，利率不会太高，外界估计在2% 年化利率左右，成本不高。但无论选择发美元债、还是人民币债券，举债近 4000 亿都不会是一个小数字，可见腾讯对 AI 赛道的前景的确信心十足。
另一方面，虽然近两年腾讯放缓了在游戏圈“买买买”的动作，但也不能完全排除鹅厂继续加大游戏产业投资的可能性。
不单单是对 PC 主机市场的大力度进军，包括海外市场也仍未达到腾讯口中“海外收入占比提升至 50%”的目标，海外游戏业务想要继续增长至腾讯满意的阶段，现阶段可能还需要资本的持续投入。
把游戏的长版做长：AI 时代，腾讯成为游戏圈新“卖水人”
前几天深圳举行的 2025 腾讯全球数字生态大会上，腾讯元宝、ima、混元 3D Studio、CodeBuddy 等 AI 原生产品一一亮相。其中，上线一年多的腾讯元宝已经成为国内 DAU 排名前三的 AI 原生应用，深刻改变了越来越多普通用户使用习惯。
当然，用户侧为 AI 原生应用付费的商业行为转变，可能还需要更长时间。但在游戏行业的B端，腾讯已经拿出了一系列能够重塑游戏开发环节的 AI 产品和服务。
比如，覆盖研发全流程的 AI 编程工具 CodeBuddy，能够实现编码时间缩短 40%，整体提效超 16%；腾讯在科隆游戏展上发布的全链路 AI 游戏创作解决方案 VISVISE，覆盖了从 3D 模型生成、动画制作到智能 NPC 创建的整个游戏美术生产管线。
值得一提的是，VISVISE 官网客户名单上已经出现了很多头部公司，如完美世界、巨人网络、三七互娱、莉莉丝、英雄游戏——这些非腾讯持股的公司，在行业过去的认知中不太可能成为腾讯客户。
虽然缺少了网易和米哈游，但这份名单的确意味着，腾讯 AI 能力正在向全行业扩散，帮助更多游戏大厂和工业化项目降本增效。可以预见，腾讯 AI 能力的巨大价值，必然还会吸引行业内外的越来越多游戏公司采用。
如果说，AI 能力会是未来游戏圈的“水电煤”的话，腾讯已经在有意加强自己的供应能力，为越来越多同行提供专业的解决方案。与字节跳动“大而全”的 AI 方案不同，腾讯一大长板就是游戏业务，这也在带来 AI 能力上更为聚焦游戏企业需求，进而服务全产业链的公司。
这也与云计算时代的竞争态势截然不同：当时，腾讯云需要同时面对阿里云、华为云两大对手。但进入 AI 时代后，三家公司中唯一深度懂游戏的只剩下腾讯，很大概率将成为游戏圈 AI 相关的唯一“卖水人”。
能够与之竞争的可能只有网易和米哈游，但这两家公司目前专注于为自家产品服务。尽管网易也有对外开放的网易伏羲，但在服务外部企业这方面，腾讯步子迈得更大。对游戏公司来说，腾讯提供的可能是中国游戏业最专业的 AI 能力。
从代码到美术……腾讯 AI 工具链正在覆盖研发各个环节需要的工具，甚至可能为游戏行业提供一整套的 AI 解决方案。未来，云服务是腾讯面向行业的第一道税，AI 工具链将会是第二道税。
至于游戏以外的其他行业，可能需要腾讯和旗下投资公司共同摸索，如何将 AI 能力转化为腾讯的对外服务。
举债 300 亿美元，只是腾讯 AI 梦想的开始。毕竟其他大型科技公司也在争夺 AI 市占率，尤其字节跳动、阿里巴巴也不会轻易放过这块蛋糕。在这场巨头的明争暗斗中，腾讯至少会是游戏行业最值得关注的选手。
伴随着腾讯游戏业务的全球化进程，其 AI 能力也在逐步渗透全球，如科隆展的 VISVISE 展台前挤满了海外开发者。另外，游戏行业相关的 AI 能力，尤其是图形图像相关能力，完全可以输出到货运物流、民航工业等其他行业——而这些，都将腾讯在 AI 时代保持优势位的有力依仗。
