文｜雷递网雷建平
背靠阿里和上汽的斑马智行日前递交招股书，准备在港交所上市。
阿里持有斑马智行 41.67% 股权，上汽持股为 32.9%。斑马智行业务有一个很大问题，就是与两个核心股东阿里、上汽存在巨大的关联交易。
其中，上汽贡献了斑马智行近半的收入，而斑马智行每年向阿里的采购金额超过 2 亿元，占斑马智行总采购金额的比例的 50% 以上。
累计募资超 40 亿
斑马智行 2019 年 12 月完成先进制造基金、云锋基金等 12.18 亿元融资。
斑马智行 2021 年 7 月曾获得阿里、上汽集团、国投招商、云锋基金等四大股东联合增资 30 亿元。
2023 年 4 月完成上海国和斑际及国寿科创 4.5 亿元融资，2023 年 9 月完成南京一汽、上海国和斑际 2.5 亿元融资。
斑马智行自 2018 年到 2023 年 9 月，每股成本均为 3.14 元。
上市前夕 CFO 离职，现在公开呛声现任管理层
斑马智行递交招股书的前几个月，公司 CFO 夏莲却离职。斑马智行递交招股书后，夏莲曾公开呛声斑马智行现任管理层。
夏莲曾在斑马智行多年，她说，其 2025 年 4 月底帮这家公司做完股改后已经离开。8 年耕耘，一路风雨确实很不容易。但依然说明离开的核心原因：
1，离开的根本原因是不看好公司业务发展，这个可以从财务数据中看出。过去 3 年也许斑马业绩增长不达预期，但对比未来 3 年，很可能是斑马最好的 3 年。没有门槛的座舱技术车厂都可以自己干；
2，上市圈钱不是其人生追求和理想。夏莲说，其从这家公司首轮融资 12 亿、60 亿 AliOS 合并重组，30 亿再增资，7 亿新股权融资，到完成股改，一路风雨，支持她的是对一件事有始有终做完的信念，对一群有情有义的人做一件有意义的事的理想主义追求，如果这些不复存在，自己不愿意为上市圈钱再委曲求全。
3，非常鄙视斑马某些高管的人品与行径，"承认你的权谋与城府，但鄙视你的为人与价值观。"
夏莲还说，因为还有一些好朋友投资在斑马智行这个局里，"很高兴自己当时的离开帮你们降低了 50% 的估值，希望降了 50% 估值的斑马可以帮你们成功登陆。"
年营收 8.2 亿，亏损 8.47 亿
斑马智行面向汽车和交通行业提供智能汽车操作系统、智能汽车解决方案、数字交通解决方案。
基于自研 AliOS 打造斑马智行智能汽车解决方案，已合作上汽、一汽、南北大众等车企 10 余个汽车品牌、40 多款车型、100 多万辆智能汽车上。
招股书显示，斑马智行 2022 年、2023 年、2024 年营收分别为 8.05 亿元、8.72 亿元、8.24 亿元；毛利分别为 4.34 亿元、4.04 亿元、3.21 亿元。
斑马智行 2025 年第一季度营收为 1.36 亿元，上年同期的营收为 1.68 亿元；毛利为 5284 万元，上年同期的毛利为 6760 万元；
斑马智行 2022 年、2023 年、2024 年亏损分别为 8.78 亿元、8.76 亿元、8.47 亿元。斑马智行 2025 年第一季度亏损 15.82 亿，上年同期的亏损为 2.04 亿元。
斑马智行亏损最大的原因是研发投入大，2022 年、2023 年、2024 年研发投入分别为 11.1 亿元、11.23 亿元、9.8 亿元；管理费用分别为 2.3 亿元、2.26 亿元、2.4 亿元；2025 年第一季度研发开支 2 亿元。
斑马智行 2022 年、2023 年、2024 年经调整净亏损分别为 7.26 亿元、7.92 亿元、7.57 亿元；2025 年第一季度经调整净亏损为 2 亿元，上年同期的经调整净亏损为 1.96 亿元。
阿里持股 41.67% 股权，有 37.09% 投票权
斑马智行非执行董事为张建锋、王从鹤、黄佼佼女士、金磊、沈沉女士、张亮、祝勇，执行董事为戴玮，独立非执行董事分别为王鹏程博士、刘启明、杜永波、杜以龙。
张建锋为公司董事局主席，负责就整体战略规划及业务管理向集团提供意见；张建锋 2004 年 7 月加入阿里巴巴，曾担任多个管理职位，在不同时期领导淘宝技术部、B2C 开发部、Alibaba.com 中国事业部、本地生活服务、1688.com 及天猫。张建锋于 2017 年 10 月创立阿里巴巴达摩院，现任该院院长。张建锋曾担任阿里云智能事业群总裁、中国零售事业群总裁、淘宝网及无线事业部总裁等职务。
戴玮是 2024 年 4 月担任斑马智行 CEO 职务，负责监督，包括整体管理、业务策略、人力资源、研发、财务。
戴玮于 2007 年加入阿里，曾在淘宝、支付宝、OS 事业群任职。于 2016 年 7 月，阿里巴巴娱乐事业部成立后，戴玮曾加入优酷并管理会员业务，成立优酷运营中心，曾担任橙狮体育有限公司首席执行官。于 2020 年，戴玮还曾被任命为阿里巴巴娱乐事业部首席运营官，主管娱乐平台事业部。
IPO 前，阿里系持有斑马智行 41.67% 股权，及 37.09% 的投票权；上汽持有斑马智行 32.9% 的股权，及 35.48% 的投票权。
其中，阿里通过上海赛为持股为 7.28%，浙江天猫持股为 20.32%，有 21.91% 的投票权；淘宝中国持股为 8.71%，有 9.39% 的投票权；杭州灏月持股为 5.37%，有 5.79% 的投票权。
上汽通过上海赛为持股为 22.62%，有 24.39% 股权；上汽通过嘉兴瑞佳持股为 10.28%，有 11.09% 的投票权。
斑马智行股权激励平台上海赛立持股 1.25%，有 1.35% 投票权；上海赛翔持股为 2.01%，有 2.16% 的投票权；KSOP 持股为 1.17%，有 1.26% 投票权。
尚颀颀泰持股为 3.87%，有 4.17% 的投票权；先进制造基金持股为 2.9%，有 3.13% 投票权；先进制造基金二期持股为 1.82%，有 1.96% 的投票权；
粤莞先进制造基金持股为 0.97%，有 1.04% 投票权；上海云锋麒泰持股为 3.87%，有 4.17% 的投票权；海南云锋基金持股为 0.91%，有 0.98% 的投票权；上海国和斑际持股为 3.81%，有 4.11% 的投票权；
国寿双碳持股为 0.48%，有 0.51% 的投票权；国寿科创持股为 0.95%，有 1.03% 的投票权；南京一汽持股为 1.43%，有 1.54% 投票权。
上汽贡献近半收入来源
斑马智行收入主要分为系统级操作系统解决方案收入、AI 全栈端到端解决方案收入、车载平台服务收入。
斑马智行 2025 年第一季度系统级操作系统解决方案收入为 1.22 亿元，较上年同期的 1.55 亿元下降 21.3%，占营收的比例为 89.7%；
斑马智行 2025 年第一季度 AI 全栈端到端解决方案收入 394 万，占营收的比例为 2.9%；来自车载平台服务收入为 1006 万元，占营收的比例为 7.4%。
斑马智行 2025 年第一季度搭载量为 55.5 万台，主机厂客户数量为 26 家，定点数量为 30 家。
斑马智行 2022 年、2023 年、2024 年以及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月，各年度╱期间来自五大客户的总收入分别为 7.49 亿元、7.84 亿元、7.29 亿元及 1.25 亿元，分别占总收入的 93.0%、89.9%、88.5% 及 92.2%。
于 2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月，斑马智行各年度╱期间来自最大客户的收益分别为 4.41 亿、4.13 亿、3.19 亿及 6490 万元，分别占斑马智行总收益的 54.7%、47.4%、38.8% 及 47.8%。
上汽为斑马智行于 2022 年、2023 年、2024 年及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月的最大客户，亦为斑马智行于 2023 年及 2024 年的五大供应商之一。
斑马智行一年给阿里贡献 2.57 亿营收
阿里巴巴作为斑马智行于 2022 年、2023 年、2024 年及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月的最大供应商，亦为斑马智行于 2022 年的五大客户之一。
斑马智行主要向阿里巴巴提供综合软件解决方案，而阿里巴巴主要向斑马智行供应云服务、软件服务及共享服务。
于 2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月，斑马智行向阿里巴巴采购的金额分别为 1.79 亿元、2.81 亿元、2.57 亿元及 5430 万元，分别占斑马智行采购总额的 53.5%、58.4%、50.5% 及 54.7%。
同期，阿里巴巴的收益贡献分别为 1560 万元、940 万元、670 万元及 60 万元，分别占斑马智行同期总收益的 1.9%、1.1%、0.8% 及 0.5%。
截至 2025 年 3 月 31 日，斑马智行持有的现金及现金等价物为 3.22 亿元，上年同期为 28.75 亿元，同比大幅减少。
截至 2025 年 6 月 30 日，斑马智行总资产为 73.14 亿元，总负债为 25.7 亿元，总权益为 47.43 亿元。
