文 | 消费最前线，作者丨江心白
2025 年，“减肥神药”继续发力。
2023 年，药王还是默沙东的“抗癌神药”K药，到 2030 年，司美格鲁肽有望成为新的“药王”。2024 年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽三款产品合计销售额约 203.46 亿美元，同比增长 40.88%。同一时期，礼来的替尔泊肽，合计实现销售额 110.28 亿美元。
Evaluate Pharma 预测显示，到 2030 年，全球处方药销售前十的药企将发生显著变化，辉瑞、GSK 和 BMS，其排名预计将大幅下滑，在新的全球处方药销售前十的药企榜单中，手握司美格鲁肽的诺和诺德独占鳌头，开发替尔泊肽的礼来紧随其后。
GLP-1 激动剂的爆火，让两个名不见经传的药企敢于同巨头抢风头。与全球医药格局差不多，5 月份，国内减肥药概念震荡拉升，金凯生科封 20CM 涨停，常山药业涨超 10%，争光股份、圣诺生物、德展健康、翰宇药业等跟涨。
继抗肿瘤药、免疫制剂后，GLP-1 类的“减肥神药”成了全球医药赛道的最大风口。
为什么是“减肥药”？
过去一年，全球医药行业苦不堪言。
根据 Frost&Sullivan 的数据显示，全球 CDMO 市场的增速在 2022 年达到 18% 后，急剧下滑至 2024 年的7%。从不间断的裁员大潮里也能窥探出一丝寒气，2024 年前三个月报告了 57 轮裁员，涉及至少 2398 人失业。
具体来看，FibroGen 宣布削减美国团队约 75% 的员工，并停止部分研发工作。武田制药从 7 月开始重组计划，对美国工厂进行裁员，并关闭研发中心；诺华计划在未来两到三年内重组其全球开发团队，削减约 440 个研发职位。
国内药企的境遇同样惨淡。
同花顺数据显示，截至 2025 年 2 月 5 日，在 257 家已发布业绩预告的生物医药企业中，竟有 121 家企业预计业绩亏损，预计亏损额合计超过 300 亿元，其中不乏华大基因、以岭药业、华仁药业等行业头部企业，至少 47 家企业更是出现上市以来首度亏损。
但在全球医药寒冬中，GLP-1 药物的潜能似乎愈发显眼。
当诺和诺德、礼来抢走默沙东、罗氏、辉瑞一众巨头风头时，这个趋势或许就已经有了痕迹。从 2022 年起，GLP-1 药物就开始显山露水，2023 年创收近 350 亿美元，巴克莱银行预计，到 2030 年，全球减重药物市场规模有望增至 1500 亿美元。
同时，花旗银行、摩根士丹利、贝伦贝格、摩根大通、高盛、贝莱德等机构也不止一次对减肥药市场看好。从前稳坐全球“药王”宝座的基本慢性病药、免疫疾病领域或者血液肿瘤，时至今日，为什么会是减肥药？
因为，肥胖的苦恼正在困扰整个地球。
根据世界卫生组织（WHO）的数据，全球约有 13% 的成年人患有肥胖症，其中高收入国家的患病率最高。随着城市化普及，在一些国家，肥胖症的患病率已经超过了 25%，甚至蔓延到儿童、青少年群体。
如今，肥胖早已不是单纯的审美问题，由此引发出的疾病征兆越来越多。有机构估算过，全球每年用于治疗肥胖相关疾病的费用约为 2 万亿美元，占全球 GDP 的 2.8%。因城镇化飞速发展，我国便是肥胖群体居多的典型例子。
数据显示，我国超重率和肥胖率已达到 50.7%，“三高”人群更是高达 3 亿，由此引发的慢性病，每年导致的直接医疗支出已超过 3000 亿元。甚至有研究预测，如果不采取有效干预减肥，到 2030 年，我国肥胖相关医疗支出将占到医保总额的 22%。
因此，“国家喊你减肥”的梗在社交平台走红。事实上，被国家催促减肥在有些国家是常事，比如人口老龄化严重的日本。据悉，早在 2008 年，日本就开启“全民瘦腰”计划，地方政府和企业每年都要为雇员进行体检，测量腰围。
减肥，已然成了全球必要之事。
但当前减肥对大多数人而言都与痛苦挂钩，正常的节食运动不够快速，医疗手段又未普及。在减肥药大火之前，减重手术也曾火过一段时间，具体算来，减重代谢手术在我国已有 20 余年的发展历史。
然而，中国肥胖代谢外科数据库（COMES Database）180 家医院或减重中心的统计结果显示，中国减重代谢手术量达到 23040 例，综合推算全国减重手术实际总量约为 25208 例。我国肥胖人口总数已超过 9000 万，重度肥胖人群超过 1200 万。
也就是说，减重代谢手术渗透率仅有2‰。
对比手术，药物在安全、方便、效率方面的优势倍增，司美格鲁肽在上市之际，就曾被哄抢，一度导致药企陷入产能危机。当然，除了需求捧出一个新“药王”，这一品类的高利润是全球药企争相研发的关键。
以礼来为例。2024 年，礼来受替尔泊肽带动，全年营收 450.43 亿美元（+32%），净利润 105.9 亿美元（+102%），第四季度净利润增速更达 101%。值得关注的是，其毛利率从 2023 年的 78.2% 提升至 81.5%。
减肥神药之所以能取代肿瘤药、免疫药物制霸全球医药赛道，说到底，还是因为足够赚钱。
这一赛道的“神药”越来越多了？
在司美格鲁肽上市之前，全球药企没少为减肥下功夫。
2014 年前后，相继有四款减肥药问世，但都因减重效果一般，且副作用巨大被市场淘汰。彼时，医药赛道里减肥药的地位几乎为零，但十年过去，GLP-1 带动整个领域今非昔比，与此同时，越来越多的减肥神药横空出世。
就目前来看，司美格鲁肽、替尔泊肽之外，各大药企纷纷发力：口服类正试图取代注射类；创新药、仿制药想要从原研药那里分一杯羹；新靶点再度出现；中成药也正计划加入西药，成为减肥大市场中的一员。
据悉，司美格鲁肽的专利权于 2026 年到期。
这导致一大批司美格鲁肽生物类似药的在研企业正摩拳擦掌。统计显示，华东医药、丽珠医药已经在 2024 年递交上市申请，另外有中国生物制药、四环医药、联邦制药、智飞生物等七家企业在 3 期临床。
截至当前，有两款国产的 GLP-1 单靶点减肥药获批，分别是华东医药的利拉鲁肽注射液，和仁会生物的贝那鲁肽注射液。药融云数据库统计，全球在研的 GLP-1 类药物已有近 280 款，其中光来自中国药企的就高达 115 款。
值得一提的是，GLP-1 不是没有副作用。比如研究显示，GLP-1 类药物会导致一部分源于肌肉组织的减少。这就顺理成章为“减肥神药”后时代贡献了一定的研究方向，即在维持肌肉质量的同时，又实现持续长久减肥。
艾伯维斥巨资押注的 GUB014295 就是很好的例子，这是一种特异性激活胰岛素和降钙素受体的激动剂，更多地减少脂肪而不是肌肉，有可能会提高下一阶段的减肥质量。而超越 GLP-1，寻找减肥的新靶点、新思路，赫然成为全球药企的共同目标。
具体来看，礼来斥资 19 亿美元收购专注心血管代谢疾病的创新药企 Versanis Bio，获得一款靶向激活素 2 型受体（ActRII）的单抗产品，这个靶点的潜在功能在于让脂肪消失、肌肉增加。
据悉，在一项针对 2 型糖尿病的肥胖患者的 2 期临床上，该产品可让患者损失约 22% 脂肪的同时，增加 4.5% 的无脂体重。无独有偶，英国企业 NodThera 寻找到一种通过抗炎来减肥的新策略。
当以 GLP-1 类药物为核心的降糖减重市场风头正盛之时，同为“三高”的降脂类药物也逐渐拉开混战。早在 2023 年，全球降脂药规模已超 330 亿美元，预计 2033 年将可达到 450 亿美元以上。
有意思的是，西医鏖战减肥市场，中医也不甘示弱。2024 年《中医药振兴发展重大工程实施方案》明确支持中药创新药研发，部分中药减肥产品被纳入医保目录。
数据显示，我国中药减肥市场规模年增速约 15%，2024 年达 280 亿元，主要集中在 OTC 渠道和电商平台。药智网数据显示，截至 2023 年末，我国获国家药监局(NMPA)批准上市的减肥相关适应症批注药物共 20 种，其中，西药仅 3 种，其余均为中成药。
挖掘新药势在必行，毕竟巅峰期过去，司美格鲁肽的增速也开始下滑。
2024 年第 2 季，司美格鲁肽在美国的销售额按年增长 37.67%，增幅低于上季的 86.03%；国际业务方面，欧洲、中东和非洲的销售收入同比增长 384.47%，而 2024 年第 1 季的按年增幅为 728.99%。
但眼看“减肥神药”越来越多，对马上要成为“药王”的司美格鲁肽而言，不知是好事还是坏事。
“价格战”谁将获益？
随着仿制药扎堆上市，减肥药赛道的价格战似乎已经露出端倪。
尤其是在我国，大量药企跟风，高盛一项预测报告显示，这可能会导致司美格鲁肽类的减肥药在中国的价格下降约 25%。事实上，随着这一领域的竞争升级，价格战早就是不可避免的趋势。
这两年，头部企业也正在为价格战做准备。
比如礼来，去年 8 月份，礼来宣布推出单剂量小瓶装产品在自费渠道销售，其价格比所有其他肥胖症药物的上市价格至少低 50%。同时，礼来中国宣布投资 15 亿，用来升级苏州工厂产能，扩大生产规模。
同时，国内药企华东医药的另一种减肥针“利拉鲁肽注射液”获批，这是当时国内首款获批用于减重的 GLP-1 药物，3ml 一支的售价约为 300 元，差不多只有司美格鲁肽们的一半。从某种角度来看，价格战不得不为。
一方面，这个赛道内卷，头部企业急需性价比来守住自己的地盘。另外一方面，其实 GLP-1 类药物成本并没有想象中那么高。去年 3 月份，Bloomber 援引 JAMA Network Open 的论文，表明每月 1000 美元左右司美格鲁肽，剂量的生产成本在 0.89-4.73 美元之间。
在海外市场，要求司美格鲁肽不要“贪婪”的呼声已经正面传到诺和诺德这边。
然而，价格战真的那么好打吗？
有一点需要注意，头部药企想要通过本土制造，扩大生产来拉起价格战优势的想法正在被外部环境击溃。典型的例子就是礼来，礼来前脚宣布扩大在华工厂，可后脚就被迫向特朗普示好。
2025 年 2 月份彭博社报道，特朗普曾在私人会议上警告制药商，关税实施在即，各大药企应该努力将海外制造业回迁到美国。
礼来无奈宣布将投资约 270 亿美元来增强其在美国的制造能力。据悉，会议中除了礼来 CEO David Ricks，还包括默沙东 CEO Robert Davis 和辉瑞 CEO Albert Bourla 等 MNC 的掌门人，未来几年内，礼来将在美国本土累计投入超过 500 亿美元。
报道显示，礼来的新投资大部分会用于生产小分子药物的活性药物成分。事实上，一旦供应链回归美国本土，礼来短时间内很难有底气参加价格战，因为美国在小分子化学合成方面的能力较为薄弱，众多药企长期依赖海外供应商。
而美国之外的市场，仿制药企一拥而上，价格战似乎也跟礼来没什么太大的关系了。
其次，价格战中最重要的除了价格，其实渠道也十分关键，特别是在我国。虽然我国已是全球肥胖大国之一，但大多 GLP-1 药物无法纳入医保或是条件较严，以诺和诺德的司美格鲁钛为例，即便在医保范围内，非糖尿病患者用药仍然需要自费购买。
因此，线上电商、线下药店的铺设比单纯降价更有效。
更何况，这两年院内市场药品销售本就在逐渐放缓。根据米内网数据，2023 年，公立医院贡献药品市场逾六成销售额，但同比增长不到5%；相比之下网上药店则比上年增长超 30%。在这种背景下，渠道运转效率更高的本土药企或许会更自由。
而被外部环境绑住手脚的礼来们，估计要费一番功夫了。
