300年前的那场股灾,牛顿到底损失了多少钱?

  图源:Pixabay

  “我无法计算人类的疯狂。”

  ---艾萨克·牛顿在 1720 年南海泡沫破裂之后所说(据同时期友人记述)

  艾萨克·牛顿(Isaac Newton)是英国著名的物理学家、数学家、天文学家和自然哲学家,是历史上最伟大的科学家之一。他的研究奠定了现代科学的基础,并在物理与数学领域做出了影响深远的贡献。经典力学中的牛顿三大定律、万有引力定律、光的粒子理论、微积分、动量守恒定律、甚至二项式定理等,都是他的研究成果。只要是经历过九年基础教育的现代人,都应该知道牛顿的名字、以及他对科学所做出的重大贡献。

  然而,尽管牛顿在科学上的贡献举世无双,但大部分人对于牛顿的人生却了解甚少。近期,对牛顿经济状况的研究,也许会让我们认识一下一个真实的牛顿。

  撰文孙睿晨

  责编李珊珊

  01 从物理学家到铸币局局长,牛顿比你想的更会理财

  牛顿生性内向、孤独、敏感且固执。他终生未婚,也没有子女,他的一生几乎完全献给了科学研究。1642 年 12 月 25 日,牛顿出生于英格兰林肯郡的小村庄伍尔斯索普(Woolsthorpe)。在出生前几个月,牛顿父亲去世,牛顿从小身体虚弱,但母亲仍尽力抚养他。在牛顿三岁时,他的母亲改嫁给当地的牧师,并搬离家乡去与新丈夫同住。继父不愿抚养牛顿,因此牛顿并未随母亲生活,而是留在家乡伍尔斯索普,由外祖母照顾长大。7 年后,牛顿 10 岁,牛顿的母亲再次丧夫,并重新回到伍尔斯索普,带着她与继父的 3 个孩子与牛顿一起生活。尽管牛顿与母亲得以重新团聚,但这段被母亲“抛弃”的经历与日后牛顿形成内向敏感的性格大概有不小的关系。

  1661 年,18 岁的牛顿进入剑桥大学三一学院学习,主要研究亚里士多德的哲学著作。在剑桥的早期研究中,牛顿开始探索数学问题,逐渐萌发出微积分的思想,还对包括光学和力学等物理现象产生了浓厚兴趣,。牛顿在 1664 年观察到光的色散现象,这在他之后的光学研究中起到了重要的启示作用。1665 年,剑桥大学因鼠疫流行关闭,牛顿回到家乡,在家乡的两年里独立进行研究,两年间,他独自在家中完成了包括万有引力、微积分等一系列的重大发现。

  1669 年,由于牛顿的出色学术成果,他被任命为剑桥大学卢卡斯数学教授,回到了母校剑桥。1687 年,牛顿出版了《自然哲学的数学原理》(Philosophiæ Naturalis Principia Mathematica,简称《原理》),系统地提出了万有引力定律和三大运动定律。这本书标志着经典力学的诞生,对科学界产生了极为深远的影响。1668 年,他成功地制造了第一个实用的反射望远镜,这项发明推动了天文学的发展。1672 年,牛顿提出了光的粒子理论,认为光由小粒子组成。这一理论引起了科学界的广泛关注和争议。牛顿在研究传热现象期间,提出了冷却定律,即物体冷却的速度与其温度与环境温度的差异成正比。这项定律后来广泛应用于物理学、工程学等领域。牛顿在剑桥期间还改进了二项式定理,并推广至任意指数,以及提出了用于求解非线性方程的“牛顿法”。

  1690 年后,由于与同行的激烈争论以及学术上的疲惫,牛顿对学术生涯开始感到厌倦。他与多位朋友讨论过是否需要更换职业,并减少了在剑桥大学的科学研究活动。与此同时,当时的英国正面临严重的货币危机:大量伪造货币在市场流通,银币的实际价值被高估,使得货币体系极为不稳定。牛顿作为英国受人尊重的科学家,渴望将自己的才能投入到实用领域,造福国家。1696 年,在朋友查尔斯·蒙塔古(后来的哈利法克斯伯爵)的帮助下,牛顿获得了皇家铸币局监察员的职位。

  牛顿跳槽的决定也有金钱上的考量。牛顿终身未婚,也没有子女,因此他也意识到自己晚年生活需要经济上的安全感。他在担任剑桥大学教授期间的年薪为 100 英镑。他跳槽到皇家铸币局后的第一年年薪为 500 英镑。在皇家铸币局担任监察员一年后,他升任局长,年薪涨到 2000 英镑。1700 年的 2000 英镑相当于今天的 351 万元人民币(49 万美元)。要知道,当时大多数农业和普通劳动者的年收入约为 10 至 15 英镑。

  在牛顿任教的 17 世纪末,剑桥大学的科研资助体系和研究基金并不完善,与今天的大学研究经费制度有很大差异。当时大学的主要任务还是教育和神学研究,而非科学研究。另外,虽然牛顿在 1672 年加入了皇家学会,但皇家学会成立不久,财政资源有限,能够提供的科研资助很少。当时的科学研究更多依靠富有的私人资助者,或研究者自行承担费用。剑桥大学与皇家学会不提供研究过经费, 牛顿也没有获得私人资助支持,且他的家庭并非富裕,如果牛顿需要进行实验研究,只能依靠自己的薪水。

  牛顿不仅在理论研究上造诣深刻,他还开展了大量实验,尤其是光学实验。这些实验需要购买设备、仪器和材料(如三棱镜、镜片、化学试剂等),这在当时并不便宜。比如说,牛顿发明反射望远镜时,花费了不少资金进行镜片打磨和装置调试。作为教授,他的薪水不足以完全覆盖这些实验费用,因此他经常自掏腰包支持自己的研究。牛顿对数学、哲学和神学文献的学习和研究十分广泛。他需要购买大量书籍和资料,这在当时也是一笔不小的开支。许多重要的学术书籍和古籍都需要高价购买或通过特殊渠道获取。除了科学书籍,牛顿还投入大量时间研究神学和古代文献,并购买了大量的宗教和哲学书籍。对于一位学者来说,买书花销也是一笔长期的开支。

  牛顿跳槽到皇家铸币局后,一直致力于打击伪造币,并改革了英国货币制度,改进了货币制造工艺。1703 年,牛顿被选为皇家学会会长,积极推动科学研究和实验。1705 年,牛顿被安妮女王封为爵士。此后,牛顿的科学声望和社会地位达到了顶峰。1727 年 3 月 20 日,牛顿在伦敦去世,享年 84 岁。他被安葬在威斯敏斯特教堂,这是英国当时的最高荣誉之一。

  牛顿聪明一世,但却在一件事上失手了:投资南海公司。

  02 300 年前的英伦第一妖股:南海公司

  18 世纪初的英国股市规模非常小并且缺乏规范。相比于今天的股票市场,它的参与公司和交易量都十分有限。当时的股市主要集中在伦敦的咖啡馆(如乔纳森咖啡馆)进行,市场结构远不如今天的完善和复杂。在当时的股票市场上交易的主要为英格兰银行,东印度公司和南海公司(South Sea Company)这三家公司的股票。英格兰银行于 1694 年公开发行股票,向公众筹集了 120 万英镑。英格兰银行是英国第一家上市的公司,开创了股份制公司向公众筹资的先例。东印度公司于 1698 年开始在股票市场上交易,而南海公司成立于 1711 年,并在同年开始向公众发行股票,标志着公司的正式上市。英格兰银行作为国家授权的银行,市值和交易相对稳定,占总市值的约 20-30%。东印度公司以亚洲贸易为主,盈利相对稳定,因此吸引了许多长期投资者,其市值占比大约为 10-15%。南海公司上市后占英国股市总市值 20%-30%。当时英国股票市场上还有一些其他公司的股票,但它们大多为小型公司或投机性“泡沫公司”。

  南海公司其设立最初是为了解决英国的财政问题,同时垄断与南美洲(即“南海”)的贸易。当时英国政府债台高筑,国债规模庞大。南海公司的创始人提出了一种创新性的债务管理方案:南海公司接管部分政府债务,作为交换,政府允许公司垄断英国与南美洲殖民地之间的贸易。英国政府向南海公司赋予了垄断特权,并赋予其管理部分债务的权力。上市后,南海公司由于其与政府债务的直接联系,以及其被授予的南美贸易垄断权,吸引了大量投资者关注。南海公司上市时的初始发行价为 100 英镑(相当于 2024 年人民币 13 万元)。

  南海公司成立后,英国政府对南海公司寄予厚望,希望通过其垄断的贸易来填补财政赤字。然而,由于西班牙的控制,南美洲市场并未向英国完全开放,因此南海公司在实际贸易中很难获利。南海公司的股票价格在 1711 年到 1719 年间的每股股价维持在 100 英镑左右。所以,南海公司在其运作过程中,相当依赖政府对其垄断贸易的宣传,从而制造虚幻的财富前景。1720 年,为了吸引更多投资者,公司通过大规模宣传,让公众相信它即将获得巨大的利润。随着公众对南海公司抱有极高的期望,公司股价迅速飙升。与此同时,公司多次发布“增资扩股”计划,即以更高的价格发行新股,吸引更多投资者。很多英国名流、贵族甚至王室成员都纷纷投资南海公司,这进一步增加了大众的信心。因此,在 1720 年年初开始,南海公司股价飙升。当年七月,其股价达到历史高点 1000 英镑(相当于 2024 年人民币 130 万元),并占据了英国当时市场的绝大部分市值,达到了约 60% 以上。

  然而,南海公司的经营模式极度依赖投机,实际的贸易收益几乎微乎其微。人们逐渐意识到,公司的利润承诺难以兑现,信心开始动摇。1720 年 9 月开始,其股价开始大幅下跌,投资者恐慌性抛售股票,股价暴跌。这场危机导致许多人倾家荡产,包括大量中产阶级和贵族。整个英国金融市场陷入了混乱,这就是历史上著名的“南海泡沫”。

  03 牛顿的 10 年薪水,蒸发了

  不少史学资料显示,牛顿是一位小心而精明的投资人,他从 1709 年开始投资银行股票,1711 年底(南海公司成立时),牛顿已持有 1500 股英格兰银行股票。在那之后,他持续增持该股票,直至 1715 年 10 月 14 日达到 6000 单位股。随后,他在 1716 年 12 月 11 日卖出其中 4000 单位股,并在 1719 年 11 月 19 日卖出剩余的 2000 单位股。总体而言,牛顿这一阶段在银行股票上的投资获得了不错的利润。

  与此同时,牛顿早在 1712 年就把南海公司的股票加入到自己的资产配置。根据史学家的研究,牛顿在南海公司股票上的可靠持仓数据如下:

  1720 前(南海泡沫之前):

  1712 年 6 月 24 日:1000 至 3000 单位股之间

  1713 年 6 月 25 日:2500 单位股

  1714 年 12 月 25 日:5000 至 1 万单位股之间

  1717 年 12 月 25 日:至少 1 万单位股

  1720 年时(南海泡沫进行时):

  1720 年 4 月 19 日:至少 3000 单位股

  1720 年 12 月 25 日:至少 1 万单位股

  1720 年后(南海泡沫破裂后):

  1721 年 6 月 25 日:16,275.24 单位股

  1722 年 6 月 25 日:21,696.32 单位股

  1723 年 6 月 24 日:1 万单位股

  1723 年 6 月 25 日:5000 单位股

  1723 年 12 月 25 日:5000 单位股

  1727 年 3 月 20 日:5000 单位股

  (需要注意的是,1 单位股不等于 1 股。当时的股票是一种账面记录,并不像现代股票那样简单按每股 100 英镑计算。南海公司和其他大公司如英格兰银行的股票通常是以“单位”来计价的,而每单位的价值并不总是固定的 100 英镑。)

  也就是说,牛顿在 1720 年初持有 10,000 单位股南海公司股票,4 月和 5 月时,他清空了大部分南海公司股票(卖出 8000 单位股,在 1720 年初),获利约 2 万英镑。然而几周后的 6 月,牛顿转变心意,他又回到市场,将全部获利重新投入回购南海公司股票,而且这次买入的价格大约是之前卖出时的两倍。他一共回购南海公司股票 4000 单位股,意味着他之前在该股票上所得到的 2 万英镑获利化为乌有。此时,牛顿手中握有 6000 单位股南海公司的股票。在同期,在 1720 年年中,牛顿还将他持有的各类政府债券转换成了南海公司股票(当时部分政府债券可以直接转换为南海公司股票)。如果他当时在市场上卖掉这些证券而不是换成南海公司的股票,他本可以获得约 1.3 万英镑的利润,大大超过了他几年前最初买入的成本。然而,进行转换后,这笔操作给他带来了约 5 千英镑的损失。因此,他的债转股操作本身也相当于损失了近 2 万英镑。如果他在 1720 年未做任何操作并持有原有证券,其损失就不会发生。因此,算上股票回购,政府债券转股票,以及随后的南海公司股票拆分,牛顿在 1721 年年中的南海公司持仓达到了 16,300 单位股。1720 年末至 1722 年间牛顿南海公司的持仓未发生变化。随后,从 1722 年开始,他终于开始减仓。

  这样算来,1720 年初,在南海泡沫发酵之前,牛顿买入了价值 1.3 万英镑的南海公司的股票。他还另外持有价值 1.9 万英镑的英国政府债券。因此,当时牛顿的总资产为 3.2 万英镑(相当于今天人民币 5900 万)。到 1721 年中期,南海泡沫破裂之初,他的损失就达到了一万英镑以上,其总资产仅剩下价值约为两万英镑(相当于今天人民币 3700 万元),换算成今天的购买力,几乎相当于几个月间蒸发了 1200 万元。

  尝到甜头、追高、被套、割肉,就操作流程而言,牛顿在南海公司的股票上与一般的“韭菜”毫无区别,直到被套 5 年后的割肉离场,最终,牛顿在南海公司身上大约损失了超 2 万英镑,相当于他 2000 磅年薪的 10 倍。即便英明如牛爵爷,也只能眼睁睁看着自己 10 年的薪水一夜之间化为乌有,难怪,友人曾记录得牛顿的一句名言说:“我无法计算人类的疯狂。”

  牛顿自 1719 年清仓英格兰银行公司的股票后,多年未买入该股。直到 1724 年 1 月 27 日,牛顿通过新一轮股票认购重新成为英格兰银行的股东,获得了 11,000 单位股。这笔资金的来自于 1722 年至 1723 年间他陆续割肉卖出的南海公司股票的收益。牛顿随后在 1724 年 10 月、1725 年 2 月和 1726 年 10 月分别增购了 1000 单位股银行股票,使他的最终持仓达到 14,000 单位股,这是他遗产的主要部分。当时股票市场上的巨头除了南海公司和英格兰银行以外,还有东印度公司。大英图书馆的东印度公司股票账簿显示,从牛顿开始炒股的 1709 年到 1727 年牛顿去世,牛顿并未持有东印度公司的任何股票或债券。

  图 1 南海公司在 1720 年 3 月至 1720 年 10 月的股价走势及牛顿买卖交易记

  04尾声

  “南海泡沫”的破裂对英国的金融体系产生了深远的影响。泡沫破裂后,英国议会随即展开调查,发现公司高层和部分政府官员之间存在勾结和腐败,许多人因为内幕交易而被指控。为此,英国政府采取了一系列金融改革措施,以防止类似事件再次发生。

  南海公司在 1720 年泡沫破裂后并未被解散,而是被重组为一个主要负责政府债务管理的机构。泡沫破裂后,公司不再是金融市场的投机焦点,也失去了对南美洲贸易的垄断权,逐步停止了贸易活动,转向管理英国政府的长期债务。其收入来源主要是债务管理的利息和服务费用,逐渐演变为一个依赖政府拨款、提供财政支持的半政府金融公司。在之后的几十年里,南海公司成为英国财政系统中的一部分,类似于早期的国有金融机构。

  18 世纪后期,随着英国金融体系的逐步成熟,英格兰银行等金融机构的作用增强,南海公司变得逐渐边缘化。它的运营规模缩小,业务也较为单一,主要职责是继续处理政府债务。19 世纪初,南海公司几乎完全停止了实际的商业活动,转而成为一个完全以政府债务管理为主的机构。此时它的职能已非常有限,基本不再参与市场竞争。到 19 世纪中期,南海公司已几乎名存实亡,随着债务逐渐清偿和政府不再需要这样的债务管理机构,公司被认为不再具有运营的必要性。南海公司最终在 1853 年被正式解散,所有剩余债务和资产交由英国财政部管理,公司彻底退出历史舞台。

  至于牛顿本人?牛顿去世时,除去部分现金、土地财产和其他非长期市场证券外,其遗产清单中包括 1.4 万单位股英格兰银行股票(当时市值约 1.75 万英镑)、5 千单位股南海公司股票(市值约 5 千英镑)和 5 千南海旧年金(市值约 5 千英镑)。他的遗产总价值为 2.75 万英镑,换算为今天人民币约值 5445 万元。

  牛顿在投资南海公司上做出了不理智的决策,蒙受了巨额损失。那牛顿算是失败的投资人吗?不过,万幸,虽然损失惨重,他去世时仍然非常有钱。

  参考文献:

  关于牛顿的生平:

  Never at Rest: A Biography of Isaac Newtonby Richard S. Westfall

  Isaac Newtonby James Gleick

  关于南海泡沫学术专著:

  The South Sea Bubbleby Helen J. Paul

  Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculationby Edward Chancellor

  The South Sea Bubble: An Economic History of its Origins and Consequencesby Helen J. Paul

  关于牛顿在南海公司股票投资记录:

  Odlyzko Andrew 2019. Newton's financial misadventures in the South Sea BubbleNotes Rec.7329–59. http://doi.org/10.1098/rsnr.2018.0018

  本文中古今货币换算计算器:https://www.uwyo.edu/numimage/currency.htm