雷递网乐天 8 月 28 日
理想汽车(Nasdaq: LI; HKEX: 2015) 今日公布 2024 年第二季度财报。理想汽车董事长兼 CEO 李想、总裁、总工程师马东辉、CFO 李铁、销售与服务高级副总裁邹良军出席电话会议。
李想在电话会议上表示，鸿蒙智行是理想汽车在市场上最强劲的对手，双方会长期健康地共存下去。从另一个角度看，理想汽车的核心态度是要长期地、持续地向华为的技术研发体系和经营管理体系学习。
“理想汽车作为一个初创企业，这样的学习榜样对我们来讲非常重要。”
李想还说，“随着我们的智驾的进步，在智驾方面，我们也已经进入了行业第一梯队，而座舱的竞争力也一直保持领先。”
李铁在电话会议上表示，在 2024 下半年 PV 市场大盘保持健康的前提下，公司有信心实现全年 50 万辆交付。
财报显示，理想汽车 2024 年上半年营收 573.12 亿，较上年同期的 474.4 亿元增长 20.8%。
理想汽车 2024 年上半年利息收入为 14 亿元，上年同期的利息收入为 8.49 亿元；
理想汽车 2024 年上半年经营亏损 1.17 亿，上年同期运营利润 20.31 亿元；净利为 16.92 亿元，较上年同期的 32.44 亿元下降 47.8%。
财报发布后，理想汽车美股大跌超过 17%；截至目前，公司股价为 17.48 美元，市值约 185 亿美元。
以下是分析师问答环节：
提问：理想今年发力端到端算法和量产研发团队的组建，管理层认为资本市场应当如何评估理想汽车在智驾方面的投入产出效率？
马东辉：理想汽车在智能驾驶方面的投入产出效率一直是比较高的。关于衡量指标，我们认为是结果导向，应该从两个方面看。第一，用户是否愿意用，比如智驾使用时长，里程数的占比等； 第二，用户是否愿意买。
从用户端来看，无图 NOA 从 7 月份开始全量推送以来，用户对智能驾驶的接受度在提升，城市 NOA 的日活跃度和行驶里程都明显增加，甚至翻了几倍。
从市场端来看，智驾对于销量产生了积极的推动作用。潜在用户来门店试驾 NOA 的比例翻倍增长，并且各个车型的 AD Max 订单占比都在提升，特别是 30 万以上车型，AD Max 的订单占比已经接近 70%。
我们认为从端到端 +VLM 开始，智驾研发的门槛已经建立，因为从这一代开始，才是真正使用人工智能的方式去做智驾，而人工智能需要大量的数据和算力，会让具备高阶智驾车辆保有量以及充足研发投入的企业，在智能驾驶方面的优势增加，并且实实在在地促进销量提升，而销量提升又会带来保有量和研发投入的提升，这是一个不断正向滚雪球的过程。
鸿蒙智行是在市场上最强劲的对手
提问： 理想汽车与华为同作为新势力的领头羊，市场特别关注近期问界 M7 Pro 以及后续家用 SUV 车型，想请教管理层如何看待这对于理想汽车下半年以及后续销量的影响？
李想：鸿蒙智行是我们在市场上最强劲的对手，我们认为双方会长期健康地共存下去。从另一个角度看，我们的核心态度是要长期地、持续地向华为的技术研发体系和经营管理体系学习。理想汽车作为一个初创企业，这样的学习榜样对我们来讲非常重要。
提问：理想汽车的纯电动车型推迟到明年上市，外观会有哪些变化和改善？
李想：关于纯电车型，理想 MEGA 已经证明了我们在 800V 高压纯电三电方面的实力，包括高压平台效率以及完整的充电体验和能力。随着我们的智驾的进步，在智驾方面，我们也已经进入了行业第一梯队，而座舱的竞争力也一直保持领先。
对于纯电 SUV 而言，接下来我们需要解决好两个问题：一个是产品的造型设计，另外一个是在纯电产品交付时能够向用户提供超过 2000 座的超充站。我们对纯电 SUV 的竞争力还是非常有信心的，我们希望可以通过两年左右的时间进入到高端纯电产品的第一梯队。
提问：Q3 的毛利率指引？
李铁：上个季度我们给出的车辆毛利率指引是 18%，实际达到 18.7%，增量来自产品组合的变化和交付量的上升。随着规模效应的优化以及销售政策的调整，第三季度理想的车辆毛利率预计回升一些，达到 19% 以上，总体毛利率预计会回到 20% 以上。
有信心实现全年 50 万辆交付
提问：请管理层分享理想汽车下半年的竞争策略。特别是在没有新车型的情况下，如何保持销量的稳定性，甚至得到一定的提升？
邹良军：新车型只是促进销量提升的原因之一，高效的销售运营才是促进销量持续增长的重要因素，而这正是我们当前正在做的。接下来，我们将进一步优化门店布局，同时加强线上线索的获取能力，打开我们销售增长的喇叭口，提升销售运营的效率。此外，随着公司近期对智驾加大宣传推广，也助力了我们的销售增长，特别是 AD Max 车型。
数据表明，在 20 万元及以上新能源高端车型中，理想的市场份额由 2024 年第一季度的 13.6% 增加至第二季度的 14.4%，我们的目标是到 2024 年第四季度，将这一占比提升至 16%。
李铁：在 2024 下半年 PV 市场大盘保持健康的前提下，我们有信心实现全年 50 万辆交付。
提问：在新的全年销量指引下，公司如何指引接下来产能扩张节奏和资本开支？
李铁：关于今年整体的资本开支，现已调整为 11-12 亿美元。自由现金流方面，6-7 月的自由现金流为正，随着资本开支的持续优化和资金使用效率的提升，我们有信心自由现金流也会很快改善。
提问：理想汽车上半年进行了较多调整，现在对于全年研发费用的预期有没有变化？大概是多少？
李铁：目前看来，全年的研发费用会控制在 120 亿元人民币以下。
提问：如何展望未来端到端自动驾驶技术迭代的方向？理想汽车在这方面的进度如何？
马东辉：总体而言，目前端到端和 VLM 模型的迭代速度和效果是超出预期的。我们从 7 月底开始推送千人早鸟测试，到今天不到一个月时间，模型已经迭代了 9 个版本，平均3-4 天就会更新一次。
模型训练数据量也从最开始的 100 万 clips 增加到 230 万 clips。模型的能力也显著增长，许多早鸟用户也在社交媒体上进行了端到端视频的分享，展示了这套系统在城市道路上优秀的表现。
同时，模型的快速迭代离不开高效、自动化的能力评测，我们依托世界模型打造了仿真考试系统。在这个系统中，我们通过用户的反馈，使用场景重建和生成技术，建立了错题库和试题集，让模型得到充分的训练和评测。这套考试系统还可以给这个模型在安全、舒适性等多个考核维度的评分。
我们认为，自动驾驶的研发确实发生了根本性的变化，从过去的功能迭代转变为模型能力的迭代。而迭代速度取决于是否拥有足够的高质量数据和算力，以及自动化的仿真考试系统。
我们的端到端 +VLM 这套系统，预计 9 月份会进行更大规模的，万名用户的测试。
提问：市场非常关注特斯拉的 Robotaxi 的发布，理想汽车对于 Robotaxi 有怎样的判断或展望？
马东辉：关于 robotaxi，我们认为，当 L4 级自动驾驶实现后，网约车和出租车的需求会大幅下降，这个市场还需要更长的时间去洞察。
销售更多权利下放到了省区
提问：近期在国内消费疲软的环境下公司L系列销售持续增长，有些什么特别的原因，是否受益于高端车市竞争环境改善？
邹良军：我认为，近期销量增长的主要原因是L系列强劲的产品竞争力，以及公司在市场的适应性和快速调整能力实现的。
第二季度，除了在传统的销售渠道持续发力，我们还开拓了新的线上渠道，比如抖音平台，这为公司带来了显著的销售线索增量，帮助我们实现了销量增长。
此外，公司正在进行新的销售体系变革，将更多的权利下放到了省区，在完成公司给定利润目标的前提下，让各地可以因地制宜、灵活地进行销售调整，从而使各省区的销售潜力得以充分释放。
最后，从 2024 年 6 月份开始，20 万以上市场的新能源渗透率已经超过了 50%，这是一个关键节点，新能源汽车的市场地位将进一步得到巩固。我认为高端新能源汽车市场将经历一场集中度的提升。而理想汽车也一定会成为这一市场集中度提升过程的主要受益者之一。
提问：能否分享一些对于明年纯电动车型做的准备工作，在新技术的采用方面有没有一些变化？以及在产业链上的产能准备规划大致上是一个什么样的量级？
马东辉：理想汽车 2025 年会推出多款 800V 高压纯电车型。
研发方面，整体开发进度正常。目前，已经完成多次小批量的样车试制生产；也根据标定和试验验证计划，完成了高温高湿，疲劳耐久等相关测试和性能摸底。
在产业链的产能准备方面，整体进度也是正常在推进，纯电车型的产能规划能够满足销量需求。生产整车的厂房目前已经建设完毕，四大工艺的生产线正在安装调试中；另外，我们纯电车型会搭载自研自制的核心零部件，这些零部件也正在进行性能测试中。外部的供应商合作伙伴的产能规划和开发进度，也都按照计划顺利进行。
我们有信心，能够确保纯电车型按计划交付。
提问：之前说会调整 L8 展位安排，提振高价格带产品，渠道调整是否有效？
邹良军：随着更多中心店的开设，L8 的展位数量正在逐渐恢复。此外，我们还开拓了新的线上渠道，比如抖音平台，以保证 L8 能够获得充足的销售线索。因此，从 4 月份开始，L8 的销量一直在稳步提升，目前，L8 单月交付量已经恢复到了 6000-7000 的水平。
提问：在营销网络方面，经过对上半年的回顾，理想汽车做了很多的改进和调整，比如提升中心门店比例等方式，能否再详细再分享一下上述改变背后的逻辑？目前的渠道端对明年纯电车车型上市还需要做哪些调整和准备？
邹良军：首先，我们仍将坚持直营的销售模式，将我们的所有产品都尽量在零售展厅进行展出。中心店的面积较大，可展示9-11 辆车，我们会陈列我们所有的在售车型。
今年以来，我们在销售渠道上进行了多次调整，逐步用头部汽车城的中心店取代现有网络的尾部商场店。我们将聚焦全国 TOP150 城市中最优质的汽车城，在这些最优秀的汽车城内开设高品质的大型门店。
从目前取得的成绩来看，中心店占比已经从 23 年年底的 24%，提升至 24 年 6 月底的 31%，计划今年年底进一步提升至接近 50%。明年我们将继续提高中心店比例，增加展位数量。
随着中心店占比的提升，门店展厅容量也有所提高。理想汽车的门店展位数量已经从 23 年底的 4.6 台/店，提升到 24 年 6 月底的 5.1 台/店，计划今年年底进一步提升至 6 台/店。理想汽车的全国总展位数量从 23 年底的 2642 个，提升到 24 年 6 月底的 2919 个，计划今年年底进一步提升至 3600 个以上。
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