周三，英伟达(NVDA.US)等 AI 巨头们股价狂跌。未来，华尔街依然看好 AI 热潮，但将目光锁定在今年以来涨势远不如英伟达的英特尔(INTC.US)与 AMD (AMD.US)等“AI 后进者们”。相比于英伟达、美光科技，以及博通等今年以来动辄 60% 以上涨幅的热门芯片巨头，英特尔与 AMD 这两大芯片巨头股价则显得疲软得多。
华尔街知名投资机构 Melius Research 发布报告称，AI 领域的这些“后进者们”，比如英特尔、AMD 、IBM 甚至包括苹果的股价涨势可能将在今年下半年开始追赶英伟达、微软和谷歌等人工智能领域的绝对领军者，引领新一轮的“AI 投资狂潮”。
这里的后进者并非指它们在 AI 技术方面处于发展落后态势，而是指它们在某一特定领域的发力布局时间相对较晚，市场份额远不及行业领军者，或者股价涨势落后于领军者们。比如全球 AI 芯片领导者英伟达在数据中心 AI 芯片领域份额接近 90%，AMD 份额则远远不及英伟达，但英伟达垄断地位毫无疑问将面临来自 AMD 的巨大威胁。英特尔虽然在数据中心 AI 芯片市场显得毫无份额可言，但凭借 x86 生态优势参与布局 AI PC 或将提振英特尔估值。
IBM 相比于 OpenAI、微软以及谷歌等 AI 领域大模型领军者的份额无疑处于相对劣势，但是凭借深度布局 AI 开发者生态平台以及依靠强大的开源联盟助力，属于“AI 后进者”之一的 IBM 有望在 AI 大模型这一市场无比庞大的领域分一杯羹。苹果是否属于“AI 后进者”则存在一定争议，一方面它属于“七大科技巨头”，股价层面有过分透支预期的可能性，另一方面它布局 AI 大模型的时间确实非常晚，但是凭借强大的 iOS 生态有望借助 AI 智能手机实现在大模型份额方面与 OpenAI“平起平坐”。
在全球最大规模资管巨头贝莱德(BlackRock Inc.)，以及欧洲资管巨头法国巴黎银行资产管理机构(BNP Paribas Asset Management)等全球大型资管机构的基金经理和市场策略师们看来，全球股市围绕人工智能的这股史无前例投资狂潮远未宣告结束，新一轮的“AI 投资狂潮”将继续驱动全球股市“长牛走势”——即不断创下历史新高。甚至有经济学家预言，基于 AI 技术发展的乐观情绪推动下的额外多重扩张预期，将推动美股基准指数——标普 500 指数在 2025 年创下 7000 点这一历史峰值。
华尔街投资机构押注，在上一轮 AI 狂潮推动之下经历了长达 18 个月的上涨后，“七大科技巨头”(Magnificent 7) 可能会失去股价继续飙升的动力，因此他们将注意力转向了 Melius Research 所称的这些“人工智能后进者们”。
占据标普 500 指数高额权重的美股七大科技巨头，即“Magnificent 7”，包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及 Meta Platforms。全球投资者们在 2023 年全年以及 2024 年上半年持续蜂拥而至七大科技巨头，他们纷纷押注，在全球企业纷纷斥巨资布局生成式 AI 的这股狂热浪潮之下，由于苹果和谷歌等科技巨头们的庞大市场规模和财务实力，它们处于利用人工智能技术扩展营收的最佳位置。
Melius Research 强调，包括英特尔、AMD 和 IBM，甚至苹果在内的这些科技公司均全面涉足人工智能领域，但在 2023 年以及今年上半年未能赶上人工智能领域最大赢家，比如英伟达的无与伦比涨幅。
过去一个月，英特尔、AMD 和 IBM 这三家公司的股价表现明显优于科技巨头，而人工智能的代表龙头英伟达等科技巨头同期的股价表现则略有下滑。
英特尔，也许是新一轮“AI 投资狂潮”的最大 AI 赢家。特朗普胜选已经成为多数投资者的基本共识，而从最新的消息来看，有着“懂王”称号特朗普在贸易保护主义政策方面可能相比于 2016 年他上台时以及拜登政府时期更加猛烈。可以想象的是，奉行贸易保护政策、迫切希望高端制造业回流美国本土的“懂王”如果成功上台，未来对于英特尔的补贴支持力度或将不断升级。
“AI 后进者们”迎来这一强大趋势助力：美股投资风格切换
至关重要的是，不仅在股价涨幅、市场情绪和盈利预期方面处于优势，“AI 后进者们”业绩预期门槛也非常低，意味着业绩实现超预期相比于英伟达等股价飙升的巨头们容易得多，这表明它们在 2024 年剩下的时间里可能处于非常有利的地位。
美股风格切换也将有助于这些“AI 后进者们”股价涨势，近期表现强劲的美股小盘股远超七大科技巨头。随着美联储降息预期大幅升温，市场资金开始转向七大科技巨头以外的那些潜在涨势十足的公司，毕竟巨头们估值已经非常高，市场在降息环境下青睐于股价更便宜且具备一定投资热度的股票标的，英特尔等“AI 后进者们”无疑属于这一代表，不仅具有 AI 这一标签，还具备强大的基本面支撑。
追踪小型科技股的指数周二上涨3%，创下去年 12 月以来的最大单日涨幅，而大型科技股指数下跌 0.4%。尽管今年大盘股仍是表现出众的决定性因素，但过去一个月小盘股受到青睐。小盘科技股指数上涨了 10% 以上，而大型股的涨幅仅仅为 3.8%。
Melius 分析师本·雷茨(Ben Reitzes)在近日发布的一份报告中写道:“我们相信，市场对于那些半导体、硬件以及软件行业的预期较低的企业将出现‘追赶’交易行情，即涨势追赶那些估值高企的行业领军者。”他补充表示，类似的情况在 2023 年也出现过，上半年“弱势企业”在下半年股价表现良好。
值得注意的是，雷茨将七大科技巨头之一的苹果列入了“AI 后进者”名单。自 4 月份以来，这家消费电子巨头的股价一直在稳步上涨，尤其自从苹果展示了人们期待已久的智能手机人工智能功能以来，股价一直尤为强劲。
来自 Baird 的科技板块策略团队表示，投资者开始转向基本面强劲但业绩预期非常低的股票，尤其是与 AI 相关的股票，这为它们的涨势留下颇具想象的空间。他表示:“人工智能领头羊们在过去一年翻了一番，今后可能将面临放缓。”“即使不是火箭科学家也会认为这些股票被过度持有，而且那些被忽视的股票可能会被不断补上。”
Baird 还特别提到了其他他认为会从这一交易中受益的股票，包括软件公司 F5 Inc.、电子测量仪器公司 Keysight Technologies Inc.，以及半导体相关公司 Diodes Inc.、Coherent Corp.、Lumentum Holdings Inc. 和 Aehr Test Systems。
今年上半年，英伟达、微软以及谷歌等大型科技股推高了整个美股市场，这些公司的估值也来到了历史高位，使它们的涨势在 2024 年剩下的时间里面临更艰难的处境。花旗集团(Citigroup)的策略团队近期建议投资者们对于这些科技巨头实行获利了结策略，并“在整个价值链中重新平衡更广泛的人工智能股票”。
Bloomberg Intelligence 预测数据显示，七大科技巨头利润增幅将大幅放缓。与此同时，像英伟达和微软这样的人工智能大赢家的股价相对于它们的长期市盈率有很大溢价，相比之下，IBM 和英特尔这样的落后者估值就显得很便宜。
若“懂王”归来，英特尔将是下半年最大 AI 赢家?
投资者们普遍认为特朗普遇袭事件可能将成为美国大选的最重要转折点之一，全面强化特朗普的政治领袖形象，尤其在支持者们心中，他被视为美国历史性的英雄之一，甚至有媒体将他与罗斯福相提并论。甚至在一些共和党支持者看来，特朗普在“上帝庇佑”之下躲过子弹，意味着下一任总统非他莫属。相比之下，来自民主党的对手——现任总统拜登的在临场反应、演讲逻辑甚至党内支持率等方面的弱点更为凸显。
美国 2024 大选预测平台 Polymarket 显示，特朗普在 11 月大选中获胜的概率在遭遇枪击事件后飙升约 10 个百分点，达到 70%。而其竞争对手拜登的胜选概率则进一步跌至 18%。
因此，特朗普胜选已经成为多数投资者的基本共识，而从最新的消息来看，有着“懂王”称号特朗普在贸易保护主义政策方面可能相比于 2016 年他上台时以及拜登政府时期更加猛烈。
可以想象到的是，奉行贸易保护政策、迫切希望高端制造业回流美国本土的“懂王”如果成功上台，未来对于英特尔的补贴支持力度可谓将不断升级，也许“芯片代工之王”台积电不久后将面临真正意义上的强大竞争对手将是英特尔。
从英特尔周三美股盘初的股价走势来看，英特尔在台积电、阿斯麦以及英伟达等众多芯片股股价暴跌超5% 之际，盘初逆势大涨超6%！
也许，市场已经开始定价“懂王”上台后英特尔可能成为最大赢家之一，以及定价“AI 后进者”之一的英特尔在下半年有望凭借廉价股价和低估值以及 AI 标签来吸引越来越多资金，其股价涨势有望引领整个美股芯片板块。
Melius 在研报中指出，AMD 和英特尔有望从 AI PC 浪潮中全面获益，这两大 x86 架构芯片巨头集成 CPU+NPU+GPU 的处理器硬件将用于搭载微软 Windows 操作系统的全新 AI PC 终端设备。与此同时微软即将在其“Copilot+ PC”中推出“Recall”功能，Melius 表示这可能是最接近杀手级应用所带来的升级理由。
在 Melius 看来，AI PC 或将是英特尔股价持续上行的重要催化剂，英特尔数十年来深耕于 PC 端的 x86 架构 CPU 领域，早已在 PC 领域具备强大的软硬件与供应链合作体系以及庞大的忠诚用户群体。
英特尔全新推出的酷睿 Ultra 处理器将 AI 专用的神经处理单元(NPU)与 Arc GPU 集成至 CPU，其中 NPU 专门用于 AI 推理任务加速，这一款集成 CPU+NPU+GPU 的中央处理器被设计为公司“最高效的处理器”，标志着 AI PC 时代正式到来。英特尔面向笔记本电脑的 Lunar Lake 处理器拟定于 2024 年下半年上市，这款芯片具有“全新的低功耗架构以及显著的 IPC 改进”，GPU 和 NPU 模块的 AI 数据处理性能则比 Meteor Lake 高出三倍。
研究机构 Canalys 最新预测数据显示，2024 年堪称“AI PC 元年”，预计 2024 年全球 AI PC 出货量将达到 5100 万台，占个人电脑(PC) 总出货量的 19%。但这仅是市场转型的开始，预计到 2028 年，AI PC 出货量将达到 2.08 亿台，预计届时占 PC 总出货量份额有望超过 70%，2024 年至 2028 年期间的复合年增长率(CAGR)将达到惊人的 42%。
