文｜硅谷 101
最近，带领美国散户大战华尔街的那个男人又回来了！大家还记得 2021 年，美国贴吧 Reddit 子板块 Wall Street Bets 上演的 300 万美国散户与华尔街空头之战吗？
2024 年 5 月中旬，一个名为 Roaring Kitty（咆哮小猫）的X账号发了一张表情包，在没有任何市场新闻的情况下，Gamestop、AMC 等三年前一战成名的“妖股”meme stocks 开始了再次的飙涨，盘中多次触发熔断机制，涨幅一度超过 100%。
而随着“咆哮小猫”背后的 Reddit 投资大V，Keith Gill 重返社交媒体平台并发布n条含义不明的表情包，时隔三年，再度引发美国散户们的狂欢。之后持续几天，meme stocks 继续飙涨，Gamestop 从 17 美元飙升到 48 美元。但好景不长，这一轮的散户狂欢后劲不足，很快，Gamestop 又跌回了 20 美元上方。但美国 WSB 散户们的大本营 Reddit，却跟着这一波流量，加上 IPO 上市后第一份喜人的财报，股价节节攀登。
当年的战役依然历历在目，但 Reddit，这个美国草根散户们的大本营，却在一众用户反对和嘲讽声中艰难上市了。如今，Reddit 管理层要讨好华尔街、说服华尔街，让市场对 Reddit 上这群草根用户的商业化前景买账。
不得不说，Reddit 真是一个神奇的地方。这里被称为“loser 文化”、“蠢人聚集地”的社区，上市之初被众多投资人不看好，甚至在 Reddit 论坛上的自家用户都集体做空 Reddit。然而，2024 年 5 月 7 日，Reddit 发布上市之后的第一份财报，出人意料的是，各项指标都非常亮眼。
这份出人意料的增长，加上最近 meme stock 的波动，带动了 Reddit 最近的股价涨幅。但同时，也不得不说，这份财报也还是没有打消华尔街对 Reddit 的疑虑。并不是华尔街不相信 Reddit，而是 Reddit 本身用户文化和商业化形成了不可调和的巨大矛盾。
我们这期内容请到了参与 Reddit 上市路演的华尔街投资人以及 Reddit Wall Street Bets 影响力最大的 OG 用户之一，来深度解析一下平台与用户们的“相爱相杀”：为什么用户构成了 Reddit 商业化的爱与痛、成与败，为什么 Reddit 这个明明在美国流量前十的网站，却在商业化上吃尽苦头、遭受华尔街眼里难以洗刷的的五宗罪。
01 IPO 之乱：被用户捅刀子
可能有的小伙伴还不是很了解 Reddit。快速来说一下这个在美国互联网有着特殊地位的社交媒体平台。
它是美国最知名的兴趣社区网站，在全美网站流量排名前十。它的产品形态像百度贴吧、内容氛围像豆瓣、用户风格像B站。而这三个互联网公司遇到的问题，Reddit 一个也没少，这个我们一会儿会详细聊到。但好歹在 2024 年，它终于以“19 岁高龄”成功上市。
虽然 Reddit 在今年才委屈上市，但其实 Reddit 的 IPO 之路早在 2021 年就开启了。
早在 2021 年 12 月 15 日，Reddit 就提交了上市申请。当时 16 岁的 Reddit， 官方估值已经来到了 100 亿美元，但运气非常差的赶上了疫情期间美股疯狂牛市的尾巴，之后美联储加息周期开始，科技股估值一路迅速下跌，导致 Reddit 也无奈推迟了上市计划，开始专注于想办法改善财务状况，通俗一点说，就是多赚钱。
但为了做到这件事、Reddit 当时也是吃尽了苦头，甚至还和自己用户们打了三场激烈的内战，这个我们一会儿会详细聊到。
时间来到 2024 年 2 月 22 日，Reddit 重新提交了上市申请，这次，Reddit 学乖了，先不追求高估值，先上市筹到钱再说，于是就计划以每股 31 美元至 34 美元的价格出售 2200 万股股票，这使得估值从 2021 年的 IPO 尝试被硬生生打了大折扣：从 100 亿跌倒了 65 亿美元。
而且，让人意想不到的是，Reddit 自己平台的用户还嫌弃它不够惨，亲自集体下场“捅刀子”了。
在一些比如说 Wall Street Bets 子板块上，也就是 2021 年大战华尔街、让包括 GameStop 在内的 meme stock 小盘股一飞冲天的那群用户，呼吁人们抛售 Reddit 股票或下狠手做空 Reddit。他们提出了各种理由，包括 Reddit 仍未实现盈利呀、还在接受 FTC 调查呀、甚至还有 CEO 给自己开的薪酬太高，都成为他们呼吁做空的理由。一度让 Reddit 管理层心惊胆战。
而为了讨好用户，Reddit 可谓是煞费苦心。管理层不仅邀请了 Reddit 众多最忠实用户，用 36 美元的发行价购买其 IPO 股票，为了显示自己的诚意，这些股票甚至没有锁定期，直接在上市那一刻就可以售出。但是，这份热情依然贴了冷屁股，社区里唱衰的声音并没有削减半分。
不过有惊无险，3 月 20 日，Reddit 成功上市。IPO 定价为每股 34 美元，处于预期区间的顶部。就在所有人都担心它到底会不会被 Reddit 上的看空者们爆破时，它的股价一路上扬，并在交易期间达到 57.80 美元的高点，上市首日收盘价飙升 48%，可谓是开门红。26 号盘中，Reddit 更是创下了历史新高 74.9 美元。但之后，股价就一路震荡暴跌，最低点甚至跌至不到 40 美元。截至我们定稿的时候，Reddit 收盘价为接近$60 美元每股。
即使加上这次财报和 meme stock 飙涨带来的利好，这家社交媒体的市值也仅仅刚超过 97 亿美元。比起其他的社交媒体，比如市值接近 275 亿美元的 Snap 和 291 亿美元 Pinterest，都差得远，更别提同时拥有 Facebook 和 Instagram 的 Meta 了。
坐拥如此多用户，但 Reddit 市值还在一众社交网络里当”小弟“，原因当然有很多，但归根结底，还是在于人们对它商业化能力的不信任，而这和它的社区文化也有很大的关系。Reddit 用户们如此看中的所谓“社区精神”，既是它在如今互联网大战中的立身之本，但也成为了它商业化的牢笼。
当然，Wall Street Bets 上的这群用户并没能真正影响到 Reddit 的市值，而投资人们眼里 Reddit 的“商业化五宗罪”才是 Reddit 一直被诟病并且影响股价的更深远原因。
在聊这五宗罪之前，我们先快速看一下，Reddit 的草根文化和资本矛盾的历史，以及平台上的“反商业化”文化是怎么形成的。
02 草根文化与资本的矛盾
2. 1 Reddit 是什么？
Reddit 创办于 2005 年，创始人是大学室友 Steve Huffman 和 Alexis Ohanian。
他们一开始其实是想要创办一个短信送餐的点子，被知名孵化器 Y Combinator 创始人、硅谷教父之一 Paul Graham 拒绝后，头脑风暴出了 Reddit 的雏形，一个专项分享有趣的网页链接和新闻的网站。
它的名字就是“I Read It”谐音。Reddit 起势很快，发布几个月后，每月的访问量就达到数百万次，但团队始终不知道该怎么赚钱，于是在一年后就出售给了康泰纳仕（Condé Nast），也就是连线杂志的母公司，价格为 1000 万美元。创始人团队也逐渐离开了这家公司。结果媒体巨头康泰纳仕拿着它也不知道怎么挣钱，于是 2011 年又将它分拆了出来，独立运营，由此可见 Reddit 商业化道路，从一开始就很艰难。
那么为什么在社交网络层出不穷的情况下，Reddit 这个老古董还能长青不老呢？Reddit 有这五大厉害之处：
1）多元化的内容和话题：无论你对什么感兴趣，Reddit 上总有一个子版块满足你。Reddit 拥有超过 10 万个活跃的 Reddit 子版块，其中超过 500 个 Reddit 子版块每个都有至少 100 万订阅者。
2）独特的投票驱动模式：一条在 Reddit 上发布的内容能否被更多用户看到，直接取决于其他用户对该条内容的“顶”，也就是 UpVote，与之相反的是，当内容被点踩到一定数量后会默认不显示。这样的投票系统确保了更受欢迎的内容能排在前面，马太效应加持下，这让 Reddit 能轻易设置热点和议程，从而形成一次又一次的互联网风暴。
3）去中心化的社区文化：以话题和自己感兴趣的社区为中心，而不是大V为中心，这让很多在其他社交网络上潜水的草根用户，在 Reddit 颇为活跃。根据 Comscore 的数据，在美国访问 Reddit 的人中，32% 的人不活跃于 Facebook，37% 的人不活跃于 Instagram，73% 的人不活跃于 Snapchat，53% 不活跃于X上。
4）扁平化的版主自治制：各个子版块的版主，他们被称为 Mod，英文 moderator 的缩写。他们都是无薪志愿者，负责运营各个 Reddit 子版块。只要他们不违反 Reddit 的八大原则，他们就可以对板块进行自主治理。他们是 Reddit 得以蓬勃发展的重要力量，然而也削弱了 Reddit 这家公司对于社区的管控力。Reddit 有 6 万多名管理 subreddit 的版主。版主们每天总共工作 466 小时，每年的无偿工作总额高达 340 万美元，大致相当于 Reddit 年收入的 2.8%
5）带来自由和混乱的匿名制：所有用户都是匿名的，这让 Reddit 充满自由讨论的氛围，让这个社区更加活跃，然而也更加混乱。
有了这些特点，Reddit 塑造了一个规模庞大、主题多元的互联网“广场”， 密集的交流互动层出不穷，以各种包浆的表情包为代表的 meme 文化也应运而生。随着用户的流动，Reddit 的这些 meme，像经典的悲伤蛙 Pepe 和 Rickroll 等，就如病毒般迅速在整个互联网蔓延开来，对流行文化乃至美国社会造成了巨大的影响力。而 Reddit 自己，也由此形成了自己独一无二的文化。
而我们也有幸对话到了 Reddit 最有名的子版块Wall Street Bets 里影响力最大的 OG（元老）用户之一的“Sir Jack”，本名是 Kevin Xu，来和我们分享他眼中的 Reddit。
Sir Jack（Kevin Xu）
Reddit 子版块 Wall Street Bets 元老用户
我在 Reddit 上结识了很多朋友，感觉很赞，因为一旦你与这些人线下见面时，你会发现其中一些人，比如说竟然是谷歌的主管。而他们在线上与线下的表现完全不同。人们每个人身上都存在某种程度的"堕落"性，但在工作中或甚至大部分的互联网上，人们通常只会表现出一副职业的样子。这是我为什么创造了"杰克爵士"这个角色，因为我想要解放自己，随心所欲地表达观点，这并无任何恶意。可能会被一些人认为是愚蠢的表现，但我只是想要放松和娱乐一下。所以它（Reddit）是一个能够分享一些内部笑话、网络梗和搞笑的事儿的地方。
这样的社区是什么？没有人能说的清楚，但是就跟和它帮在一起的 meme 表情包一样，充满了消解、调侃、娱乐一切的特质。就像 Kevin 所说的，它是一个让你释放自己更有趣的自我的地方。
Sir Jack（Kevin Xu）
Reddit 子版块 Wall Street Bets 元老用户
找到那些社区真的很棒。尤其是在现实世界中，你有工作朋友和生活朋友，对吧？但还有一种‘第三场所’，或者说是你的第三种自我，或是你自己的一个有趣的分身。我认为这种工作和生活之外的第三场所，正是 Reddit 闪光之处。
2. 2 Reddit 反商业化文化如何形成？
这样的文化，看似并不与商业化冲突，那为何用户们会如此反对商业化和资本运作呢？一个是历史问题，一个是它的基因问题。
先说历史原因。我们之前提到，2006 年，康泰纳仕 （Condé Nast）以 1000 万美元收购了 Reddit，Steve Huffman 和 Alexis Ohanian 一夜之间成为了年轻的百万富翁。两位创始人离开了，康泰纳仕作为传统媒体集团，也不懂得怎么管理当时还很新颖的网站，于是也不去干涉网站的运营，将 Reddit 留给了一小群铁杆“Reddit 用户”管理，他们非常保护 Reddit，因为担心会疏远其核心用户，坚决反对改变 Reddit 的外观和工作方式，更是反对收集数据和发展广告。
他们不愿意改变到哪个程度呢？哪怕在 iPhone 时代兴起之际，他们都一直抵制开发 App，更不用说引入各种形式的广告了。
这些“原教旨主义者”一心想维护 Reddit 最初的样子，他们对变化的抗拒，导致 Reddit 在 2012 年才开始开发自己的 App，而商业化进程更是缓之又缓。康泰纳仕对此也不闻不问。
但神奇的是，当 Reddit 处在这种刻意保持的原生状态里时，被它吸引的用户却在激增。
Sir Jack（Kevin Xu）
Reddit 子版块 Wall Street Bets 元老用户
在康泰纳仕管理下，从用户角度看起来，基本上康泰纳仕管理层在 10 年里就是把 Reddit 丢在一边自生自灭，然后它居然还不停地增长。
谁也没有预见到，Reddit 成为了一个如此巨大的社区，但与此同时，这个反商业、反治理、又固执暴躁的氛围也延续了下来，而“不商业化是为了保证用户体验、有情怀、保证言论自由”的想法也在 Reddit 社区里壮大。
Sir Jack（Kevin Xu）
Reddit 子版块 Wall Street Bets 元老用户
这段有点疯狂的往事其实是一种优势，因为它促使 Reddit 持续发展，让人们可以自由创建子版块和打造这个社区，Reddit 也由此在互联网上建立起自己的存在感。而与此同时，其他社交媒体巨头都开始变得有些奇怪。
这群用户们对于商业化尤其反感，认为它会压制用户自发创造的内容，扭曲 Reddit 原有的话语体系和价值观，让社区充斥商业信息，降低用户的体验感，甚至与 Reddit 社区崇尚的平等、包容、反主流等价值观产生矛盾。所以人们会给很多的广告点“踩”，还会留下非常多的负面评论，有广告主就抱怨说，投放了 Reddit 的广告后，那评论都没法看，反而影响了企业形象。
在 Reddit 上，这些死忠用户们询问如何让 Reddit 上不显示广告的帖子多如牛毛，很多人都给了各种不靠谱的建议，比如举报所有显示的广告，甚至还有建议大家”上传成人内容，广告主就会停止对你打广告…”的极端脑洞，简直就是各种断 Reddit 平台的活路。
另外一方面，正如我们上面所说，Reddit 多元化、民主化、去大V化、扁平化、匿名化这些特点，导致人们在 Reddit 上的行为和在其他社交网站上是不一样的。人们在这里固然散发善意，但是也有让一些非主流的偏激声音得到放大。
我们刚刚提到的那群管理者，他们除了抗拒对 Reddit 进行改变，还对网站上的言论采取自由放任的态度，让一些 Reddit 子版块有非常多有毒“Toxic”的内容，比如种族言论、仇恨言论、不宜内容等，广告商当然不喜欢和这样的内容关联在一起。
Sir Jack（Kevin Xu）
Reddit 子版块 Wall Street Bets 元老用户
与其他社交媒体平台相比，Reddit 相对宽松
很多用户为了追求高赞，会发表偏激的言论或者编造内容，而这也给人们制造了信息茧房，使得那些相似的想法不断被放大与加强，创造出了一个相对封闭的环境或是生态系统。
Sir Jack（Kevin Xu）
Reddit 子版块 Wall Street Bets 元老用户
Reddit 上有一些声音很大的少数派，他们对一切都持批判态度
所以，广告商当然也不想与这样的内容关联在一起。
到这儿，可能你也已经感受到，Reddit 扁平化、去中心化的产品形态，自由散漫、追逐亚文化的社区气质，厌恶商业化、反主流的草根用户，与 Reddit 作为一家追求商业回报的公司，是有着巨大矛盾的。所以，2014 年，即公司成立近十年后，Reddit 的收入仅为 800 万美元，这简直太难看了。
而事情的转机发生在 2011 年。新的管理层走马上任，结束了 Reddit 的野蛮生长状态。可以说，三轮战争，让 Reddit 重新找回了商业化之路。
03 三轮用户与商业化之战
2011 年，康泰纳仕集团的母公司 Advance Publications 认识到 Reddit 网站需要“启动活力”，于是将它剥离出来，打造成了独立实体。前 Facebook 和 PayPal 华人工程师 Yishan Wong（黄易山）在 2012 年加入担任首席执行官，帮助启动了 Reddit 的 iPhone App 的开发。
而 2014 年，黄易山离开 Reddit 后，一位华裔女性投资人 Ellen Pao（鲍康如）成为了新 CEO。而为了把控制权从用户手里拿回来，她和后来回归的创始人 Huffman 发起了三轮“战争”。
第一轮战争：用户 VS 商业化，用户赢
2014 年，鲍康如走马上任，担任 Reddit CEO。她推动 Reddit 采用了首个反骚扰政策，并投入资源发展广告业务。同时，她迅速取缔了包括种族主义，性别歧视与“以胖为耻”等有很多用户但是在道德层面争议最大的五个子版块。另外，她还解雇了非常受用户欢迎的子版块管理员 Victoria Taylor（维多利亚·泰勒）。
对于鲍康如的雷霆手腕，Reddit 用户们非常不爽，这样的不爽在 Victoria Taylor 被解雇的时候终于爆发，当天，Reddit 的版主们自发关闭了近 300 个热议话题板块，以此进行示威。而网络喷子则发起了针对她的各种抗议活动，甚至在请愿书网站 Change.org 要求她下台的请愿书获得了超过 20 万个签名。最终，鲍康如下台，Reddit 的创始人、Huffman 回归接替 CEO 的职位。
鲍康如在 Reddit 担任临时 CEO 的合同本来是一年，但她只持续了 8 个月。她在 Reddit 公布的辞职信中写道：“在担任首席执行官的这八个月中，我看到了 Reddit 好的一面，坏的一面，和丑陋的一面。好的一面让人斗志昂扬，而丑陋的一面却让我开始怀疑人性…
鲍康如
Reddit 一直是家奇怪的公司，很难管理，它的用户也很难被理解，是一群很独特的用户。
而管理层和用户抢夺控制权这场战役才刚开始。
第二轮战争：用户 VS 商业化，商业化赢
鲍康如走后，2015 年，创始人 Huffman 回归公司并担任 CEO。带着清晰的商业化目标回来的 Huffman，开始逐渐把这艘被用户绑架的船，带回一家公司更常见的轨道——赚钱、上市。
Huffman 继续改革 Reddit 的言论政策，还建立了一个团队来处理有害信息。此外，成人内容需要 NSFW 标签和用户登录才能查看，顺便说一下，NSFW 的意思是 No Safe For Work，就是让你上班时间不要看的限制级内容，而且这部分内容不会出现在搜索结果或公开列表中。
这一规定发布后，用户们虽然也进行了抗议，但 Huffman 决心已下，这让一些被禁板块的用户决定离开 Reddit。
虽然商业化的代价是会带来用户流失的阵痛，但 Huffman 是非常认真的在推进 Reddit 朝着一家正规可以稳定商业化社交媒体方向在走的，直到第三场战役的爆发。
第三轮战争：用户 VS Reddit，Reddit 赢
我们前面提到，Reddit 的商业模式无非是卖广告、卖数据。Huffman 回归后，便逐渐收紧第三方数据访问权限。为此，在 2023 年，Reddit 爆发了一场极为严重的“内乱”，差点让它分崩离析。
而这件事也标志着，Reddit 从一个自由散漫的社区，变成了一家成熟的商业公司，把公司的治理权，从用户和版主手中，收了回来。
此前，Reddit 的 API 对所有人和公司都免费，开发者可以使用 Reddit 的 API 制作自己的 Reddit 版本，比如无广告版本等。毫无疑问，这是影响了 Reddit 的广告收入。而且，Reddit 那时已经开始探索卖数据的商业模式，所以，2023 年，Reddit 宣布，开始收取访问其 API 的费用。
但在它详细说明了收费标准后，一些第三方应用程序发现，这变相地把他们扫地出门了。比如新收费规则下，最受欢迎的第三方应用 Apollo 每年将要付约 2000 万美元的费用，而这家公司其实只有一名兼职员工。所以，包括 Apollo 在内的、四款最受欢迎的第三方 Reddit App，只能宣布停止运营。
不出意外地，这激怒了 Reddit 上的很多人，因为他们觉得自己被背叛了。尤其是版主们，他们可以说是 Reddit 最重要的用户，因为他们是自愿花时间让各大板块能正常运转的人，有的版主甚至每周 7 天、每天大约 5 小时在 Reddit 上做“义工”，清除垃圾帖子和仇恨言论、制止争吵。
这一计划引发了近 9000 个 Reddit 子版块的抗议，其中包括 20 个拥有超过 2000 万订阅者的版块。这些版主发动了“Black Out”大停电运动，将他们的群组切换为私人模式，这样任何人都无法访问它们。
但是，这一次，Reddit 用户没能用汹涌的民意换来让步，创始人兼 CEO Steve Huffman 这次的态度非常坚决。
接受 NPR 采访时， Huffman 表示，限制第三方访问也将有助于 Reddit 控制向用户展示广告的方式，而广告是公司的主要收入来源。他说这更多的是为了生存， “无论我们是否上市，对我们来说，成为一家可持续发展的企业至关重要。”
Reddit 在这场斗争中大获全胜，终于拿回了话语权，成功 IPO。但是这种抗议失败后，版主们和 Reddit 融洽共生的关系，再也回不来了。这对于 Reddit 来说，不能不说是一个巨大的损失。
04 AI 兴起：抱上新“大腿”
当然，Reddit 的 IPO 和商业化。它最要感谢的一个人，也是它的最大个人股东，现在科技圈权势最大的人之一：OpenAI 的 CEO，Sam Altman。原因有两个。第一个是和 Sam Altman 有关，第二个，和 OpenAI 有关了，那还是跟 Sam Altman 有关。
第一个，Sam Altman 是 Reddit 的早期投资人，几次帮 Reddit 度过危机。根据 Reddit 招股说明书，Sam Altman 是 Reddit 最大股东之一。
它在 Reddit 早期的两轮融资中总共投资了 6000 万美元，而且看起来并没有怎么出售，所以他拥有 8.7% 的股份，仅落后于曾经收购了 Reddit 又把它分拆出来的康泰纳仕母公司 Advance Magazine Publishers，和大家都熟悉的腾讯。没错，没想到吧，腾讯是 Reddit 的第二大股东，持股比例高达 11%。
Reddit 上市后，Altman 所有持的股份价值飙升了 2 亿美元，在上市当天超过 6.13 亿美元。不过与其他内部人士一样，Sam Altman 有六个月的锁定期，期间都不得出售 Reddit 股票。不过，比起他掌管的 OpenAI 给 Reddit 带来的“咸鱼翻身”的机会，可能这些都不算什么了。
此前我们曾提到，Reddit 的广告收入一直很难看，它从未盈利，且累计亏损超过 7 亿美元，但是它能够上市成功，是因为它讲了一个很动听的 AI 故事：它上面拥有目前拥有超十万活跃社区，约 7300 万日活跃用户，10 亿的发帖数——这些，都是用来训练 AI 的超级宝贵的资源。这给了它希望，找到广告之外，另外一个新型的赚钱方式。简单来说，就是卖数据给大模型公司、训练 AI。
在招股书里，Reddit 就特意提到，它与 Google 达成了许可协议，Google 将付给 Reddit 每年 6000 万美元，使用 Reddit 数据来训练和构建人工智能系统。此外，Reddit 还号称拥有多项未公开的数据使用许可协议，预计未来三年从这些合同中赚取超过 2.03 亿美元。这其中，很有可能就包括 OpenAI。
Reddit 的数据之所以这么值钱可以卖出高价，很大一部分原因就是它上面真实鲜活的帖子，换句话说，它是互联网上“最接近于真实的人”的存在。作为一个基于兴趣的社区平台，它的每一个板块都是非常垂直的话题，话题之广你根本想象不到，比如有的专门分享给蜜蜂照片上P上一顶帽子的图片，或者专门讨论那些快要消亡的小众语言的板块，而且不同于维基百科或者媒体报道，Reddit 上面的内容非常鲜活、简单来说，就是说人话，有很多俚语和“黑话”甚至还有不少粗俗词汇，这些都是被媒体和书籍过滤掉的。
此外，由于 Reddit 的匿名发言制，很多人非常放心地在网站上倾吐心声。正如 Reddit CEO Steve Huffman 在接受《纽约时报》采访时说的，Reddit 上有很多东西人们只会在治疗或匿名互助会中说出来，或者根本不会说出来。
这些结合了 10 亿条帖子和超过 160 亿条评论的数据如此之宝贵，可以说，在互联网上，Reddit 也是独一份，而且由于它的 7300 万日活跃用户，还在源源不断地就最新的热点和话题产生新的内容，这给了它底气，去跟 Google 和其他大模型公司“要价”。Huffman 就说，这种新鲜性和相关性，正是大型语言建模算法产生最佳结果所需要的。
事实上，Huffman 并没有吹牛。掀起这波生成式 AI 狂潮的OpenAI，就受益于 Reddit 上这些宝贵的数据。根据 Alan D. Thompson 在 2022 年撰写的独立报告《What's in my AI》中，他就指出，Reddit 上的数据在训练多个 GPT 模型中发挥了关键作用。
早期 GPT 大模型训练所用的数据集中，有一个名为WebText的数据集，就是从 Reddit 的所有外链中抓取的大规模网络文本，每个链接至少有三个 Karma 值。这表明这些链接质量较高，而且很受欢迎，因此这些文本数据对于训练来说很有价值。
而且报告还指出，与其他数据集，比如书籍报纸维基百科等等相比，Reddit 还提供了一种多样化的互联网文本，以及更广泛的主题、话题和风格。不仅仅是 OpenAI 的 GPT 系列模型，Google 的大模型也同样严重依赖 Reddit 的数据。所以，Steve Huffman 才有底气傲娇地说：“我们完全有资格向他们收费，鉴于 Reddit 在他们开发的大模型期间，扮演非常重要的角色”。
虽然抱上了 AI 的粗大腿、起来看前途一片光明，但是从它动荡的股价来看，它还是并没有能彻底征服华尔街。
05 商业化五宗罪
前面我们提到，它目前拥有超十万活跃社区，约 7300 万日活跃用户，2.67 亿周活跃用户，10 亿的发帖数。
而在跌跌撞撞终于上市后，管理层也是抱着最大的诚意在”搞收入“。我们前面提到，Reddit 上市后第一季度的表现超出华尔街预期，营收、用户增长都非常亮眼。广告收入的增长速度甚至超过了 Google 和 Meta，虽然这也是因为 Reddit 过去太拉胯、商业化底子太差，但也至少证明了 Reddit 的潜力和管理层当前对于商业化的决心。
为什么华尔街就是看不上 Reddit？我们对话了Amont Partners 的管理合伙人 Rob Li，他们参加了当初 Reddit 上市的路演，但是最后决定不参与这次 IPO，他也为我们指出了，Reddit 粉丝多、流量大、但难赚钱的五宗罪。
第一宗罪：用户多，但是单个用户价值不高
陈茜
Reddit 用户这么活跃、这么多，并成为美国访问量最大的十大网站之一。但是对它估值这么低，这是为什么呢？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
我分成两块说，第一个的话是在，真正去做商业化的，其实还是在美国用户这一块，因为美国以外的用户就包括 Facebook 已经做了 20 多年了，但美国的以外的商业化一直是做不起来，所以他基本上不会给美国以外的用户提供很多一个价值。那过去几年时间，至少在公司披露的历史业绩里面的话，美国用户贡献了 ARPU（每用户平均收入），就单个季度能够贡献提供了这样一个收入的话，大概就 5 美金左右，但一个很重要的问题在于，这个 5 美金一直没有一个很明显的提高，或者说这个曲线基本上是走平的。
陈茜
相对比的，Facebook\Twitter 的 ARPU 值（每用户平均收入）是多少呢？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
Facebook 的话，它也其实分很多，它如果综合下来的话，在美国这边的话大概能够做到几十多。
第二宗罪：用户都是 log out user（不登录用户），不是 engage user（互动用户），也就是说，它的高流量并不在自己手里
陈茜
为什么用户的 ARPU 值这么低呢？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
虽然 Reddit 说自己在美国大概有 3000 多万的日活跃用户，但是如果真的去看他的提供的披露的话，其中有可能有3/4 是它叫做 logged out user（不登录用户），就说这些客户，我不是他会员，他手上没有 APP，那我怎么成了他的一个日活跃用户？因为我在 Google 上比如搜索什么热点问题， Google 的搜索结果里面出现了一个它提供的内容，然后我点进去，我变成了他的这样一个他所谓的是 DAU（日活跃用户）。那问题在于这些客户他的商业价值，从一些广告客户的角度来说的话，他们进去就纯粹是一做一个浏览，浏览就他不会变成一个互动用户。
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
换句话说，这些流量不是由 Reddit 自己带来的，其实是从 Google 或 Bing 或其他搜索引擎来带过来的，在这样的情况下，它的商业化的天花板就比较低，所以公司也提到说，希望把这部分人全部转化成自己的注册用户，用他们的自己的 APP，而不是在网上通过谷歌搜索来看一些内容。
但至于怎么去做到这一点，把这3/4 的人变成一个留存下来能够在社区活跃的用户，那可能公司还需要做一些新的事情，让大家都有信心去相信这个东西能够做成。
第三宗罪：竞争激烈，Reddit 打不过
陈茜
Reddit 作为垂直的兴趣社区，应该可以让广告商很容易找到感兴趣的人群吧，比如在球鞋的社区里投放球鞋的广告。为什么这样也不能提升广告价值呢？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
从这个所谓我们叫做 strong intent（强意向）这一块的广告业主来说的话，它确实是比一个普通的，但这个东西的问题在于就是说就全世界做社交媒体广告，在 strong intent 这个领域做得最好其实是 Google。因为所有的用户他第一个倾向，比如说我想要去看这个餐厅、球鞋、椅子等等的评价，首先会在 Google 里，如果在 Google 能够解决，就不会再去其他地方了。所以从一个广告业主的角度来说，他首先会把广告放在 Google 里面，因为这样的话效果其实是更好的。我觉得这可能是一个很重要的一块原因。
第四宗罪：做 AI 数据生意的故事，大家还不买账
陈茜
它每年 6000 万美元把数据卖给 Google 训练 AI 的故事，华尔街买账吗？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
现在肯定是不会买账的，因为毕竟整个用户数就几千万，那根本就不值一提，任何一个用户数超 1 亿的都可以做这样一个事情，那对于 Reddit 来说的话，如果你是要走那条路，那当务之急是先把自己真正的用户基数，再翻个几番，才好上牌桌，才能有优势。
第五宗罪：基于兴趣社区，增长不如算法投喂的社区
陈茜
它的用户数量还有望大幅增长吗
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
我们看了很多社交媒体，发现绝大部分的人是没有任何兴趣爱好的，换句话说，你喂什么就吃什么，像 TikTok 更容易拿到更多用户，你给大家一个搞笑段子、一个跳舞的小姐姐，她就开心得不得了。所以这样情况下，如果说要做一个基于兴趣爱好的社区，让大家进来讨论，其实总潜在市场或目标人群，在整个用户里面的比例相对来说是比较小的，这种情况在任何国家都一样。Facebook 的模式完全不一样，通过机器来摸清楚人性，然后持续地去用人性喜欢的东西来维持互动。所以它的方向是和 Reddit 这样的兴趣社区，是背道而驰的，因为兴趣社区要先发现兴趣，而不是算法给你。
怎么破除五宗罪？新业务、强增长
陈茜
光从商业化的方向聊，打开脑洞的话，还有什么新的赚钱方向呢？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
无数公司过去十多二十年的经验，已经告诉了一个颠覆不破的真理，美国以外的客户，商业价值比美国的客户要低很多，Reddit 在美国真正的用户，不算不登录用户的话，那其实也就 1000 万出头，就看美国这一块的客户的话，就看他每年能做什么样的用户增长，比如它的 ARPU （每用户平均收入）可能维持在 5~6 这样一个区间，然后用户数能够每年增长 10 个点左右，那大概算出来，比如说 3 到 5 年之后，它的可商业化用户基数有多大，乘一个 ARPU 总数 6 块钱，就能知道它总营收大概是多大的盘子。
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
在一个比较成熟稳定一个情况下，他可能做不到像 Facebook 那样 20 个点以上的净利。所以从 ROI 的角度来说的话，其实该把更多时间放在美国，而不是美国以外。那当然我们现在假设生意模式就是卖广告。今后可以卖数据，因为以后 AI 起来了，我们可以卖数据授权，卖给 ChatGPT 这样的公司，可以挣这个钱。另一方面的话，可以向跟中国学习直播卖货，直接自己做卖场，就跟 TikTok 一样，那说不定国际市场的话就比美国市场会更有价值。
陈茜
对于路演时看到的管理团队，你有什么印象？
Rob Li
Amont Partners 管理合伙人
我对这个团队因为接触不多，所以没有办法给一个很确凿的回答，我只能说他们这个重心，他们肯定不是对这个产品或者社区有多么热爱，他们对这个产品社区是没有什么感情的。从一个纯粹、很商业的角度来思考，怎么能够找更好、更便捷、更高效的方法，把这个钱能够赚到，给投资人或者股东需要提供一些回报，这是他们的一个重心。
从 Reddit 上市之后的第一份财报我们就能感受到，Reddit 的人气是高的，但”搞钱“的道路还很漫长。19 岁高龄的公司，居然还能实现同比 37% 的用户增长，足以可见它的独特性。Rob 在 Reddit 财报之后对我们评论说，“这份财报证明 Reddit 卖广告的执行做的还可以，下一步就看他们的国际广告能否卖得动，然后能做多少数据授权的营收出来。“
而创始人兼 CEO 霍夫曼在致股东信中也表示，他预计将继续投资人工智能技术，以改善 Reddit 的内容推荐。同时，Reddit 还计划通过国际扩张以及将 Reddit 帖子翻译成其他语言，来增加广告销售额。但无论如何，这家公司要向华尔街证明自己、要洗清这五宗罪，还有很长的路要走。
06 不仅仅是 Reddit
Reddit 是矛盾的，它是一家年老的公司，但它却对年轻用户有着莫大的吸引力；它有最忠实的用户群，但是人们却不喜欢这个平台去赚钱；它最宝贵的内容，如今却只能喂给 AI 做训练；它的巨大能量，似乎只有在制造混乱的时候才能体现出来。
有硅谷大佬用“有组织的闪电“来形容它。他说，Reddit 可以用百种方式被描述……它存在于一种边界状态之中。
它既是我们一些最不光彩本能的反映，也是创意和联系的桥梁。简而言之，Reddit 宛如被精心组织起来的闪电。作为搅动文化潮流的引领者，它或许拥有比其他任何社交媒体公司更大的发展潜力。
但这种独特社区文化和商业化的平衡难题，永远摆在 Reddit 面前。
如果 Reddit 商业氛围过重、失去了自由开放、反主流的特质，它可能就会沦为和其他商业化平台无异的存在，失去作为独特社区的魅力所在。但如果它不商业化，最终它只能因为失去资金而疏于维护、最终走向没落甚至消亡。
文化和商业的冲突，究竟要怎么才能完美平衡？Reddit 上市成功，让它短暂地逃过了这一问题的煎熬，但是，陷入同样困境的B站、豆瓣们，或许都想知道这个答案。
