文任倩
编辑于丽丽
「暗涌 Waves」独家获悉，蔚来资本近日完成二期人民币基金的募集，总规模超 30 亿元。新募集的二期基金将持续专注在新能源汽车产业生态、能源技术及能源转型和科技智造等领域的投资。
蔚来资本二期人民币基金的 LP 包括在新能源汽车及零部件领域布局甚广的地方政府引导基金、国家级基金、家族办公室和上市公司等。
2016 年，蔚来资本成立时就将投资方向锁定在彼时还未在创投圈形成大面积共识的新能源和智能汽车领域，两年内火速投出宁德时代、容百科技、Momenta、小马智行等多家知名公司。在一期人民币基金的 20 家被投企业中，也已有 5 家上市和准上市公司。
「暗涌 Waves」了解到，蔚来资本一直保持独立对外募资——七年共募集五支基金（三期美元、两期人民币），总管理规模达 150 亿元；规模在克制中逐渐扩大——比如 2022 年关闭的二期美元基金约 4 亿美元，是一期美元基金近两倍。
01一种拷问：蔚来的话语权
多年来，蔚来资本始终避不开的一个拷问：你们与蔚来汽车到底什么关系？
2016 年，蔚来资本管理合伙人在创立蔚来资本时，也考虑过类似的问题。当时，核心管理层探索出的回答是：“我们的目标是开放的，用基金来发掘市场上优秀的技术和项目。”
比如蔚来资本投资了一个零部件公司，“不会要求（公司）只给蔚来供货”，而是希望它能为更多的企业提供服务。“根植大产业，创造大项目”是蔚来资本的原始基因。
某种意义上，这或许是基金创始团队愿意共同创立蔚来资本的直接原因，“这样的理念有些与众不同”。
事实上，一种更常见的理解是，“蔚来之所以设立这个基金，是为了把产品和技术纳入蔚来汽车自己的供应链。”
这种理解很大程度上源于蔚来汽车的行业影响力，以及在风起云涌的产业投资时代，诸如宁德时代、比亚迪、中芯国际、华为等各自领域中的链主企业最初成立基金的动因往往是为了维护供应链安全，战略属性高于一切。
而蔚来资本显然有所不同。蔚来资本是一支深耕产业、独立专业的投资基金，采用市场化的决策机制。
基金的创始团队涵盖了智能电动车的行业老兵，以及中国最早涉足电动汽车领域的投资人。这些年，核心管理层的工作重点也在不断切换。最初两年里，他们更像负责募资路演、招募团队、建构体系的“创业者”；2018-2021 年间，他们更像 CIO，负责并管理组织内的投资策略；2021 年至今，组织体系逐渐清晰，管理团队开始用之前的经验调整策略、稳健地扩大基金规模。
近两年，蔚来资本重新梳理了投资板块——智慧交通、新型能源、科技智造，并在各个板块培养了一位资深的投资人负责该板块的投资业务。
02左右腾挪：用产业思维做好财务投资
作为一家脱胎于产业、又走市场化募资的基金，蔚来资本获得了区别于产业 CVC 与纯财务投资机构之外左右腾挪的灵活。
一方面它没有战略诉求，可以独立决策，以业绩为最终导向（这就一定程度避免了与蔚来主业的利益冲突），一方面又可以借助产业优势提高投资的成功率。
一个例证是容百科技。这是蔚来资本出手最快的项目——从尽调、过会到完成投资，不到一个月时间。
“做行业研究的时候我们就锁定了容百科技，当公司出现融资窗口时，我们毫不犹豫投了。”负责该项目的投资人告诉「暗涌 Waves」，2017 年那个时间点看，估值并不便宜，但他判断容百科技当时的业绩还未真正释放，处于爆发增长的前夜。
事实证明，电动汽车对锂电池的需求量在这几年里大幅提升。蔚来资本在这个案子上的回报也相当可观。
后者的代表是 Momenta。2017 年是 Momenta 的融资高峰期，项目当时十分抢手，蔚来资本最终依托自身的产业资源拿到了领投资格。
完成投资后，投资人从产业视角和管理团队一起探讨商业模式。当看到团队核心成员从技术型人才成长为商业领袖时，“内心还是很欣慰的”，负责该项目的投资人回忆道。
这种产业优势还可以帮助蔚来资本在投资一家公司前就试用产品，从产业视角完善尽调。
比如 2017 年在判断自动驾驶是汽车里关键的技术发展趋势后，蔚来资本分别在 L2、L3 级领域看过 20 多家公司，又在激光雷达领域接触了全球近 20 家公司后，请这些公司把样品送到蔚来汽车做验证。
大部分科技创新公司都希望产品能迅速应用到产业里，与车企有深度合作，蔚来汽车则提供了测试和交流的渠道。“从客户的角度做出判断、选择技术，然后再做投资，就可以提高投资的成功率。”
“以产业思维做好财务投资，或许是蔚来资本过去七年做得最正确的一件事。”一位管理合伙人告诉「暗涌 Waves」。
03两种胜利：一个名为“牛总会”的朋友圈
一直以来，蔚来资本把“精选投资策略”奉为圭臬，其一以贯之的投资逻辑是：从产业出发、敢于重仓，追求投中细分领域数一数二的头部企业；且坚持终局思维——在投资时，会从终局看这个行业未来如何演变，倒推此时需要什么样的产业和技术。而更难得的是，投资后，它可以帮助企业找到客户、迅速量产。
蔚来资本投资的海微科技，是蔚来 NT1.0 一代平台车到 NT2.0 二代平台车的中控屏、仪表屏、后排屏、以及 NOMI 的生态伙伴。这些年，随着蔚来的成长，海微科技也开始为其他车企提供车内显示屏。
图达通是自动驾驶汽车市场中的图像级激光雷达传感器系统开发商，在蔚来资本投资后不久，蔚来汽车开始在二代平台上全线采用图达通的雷达，迅速完成该技术的产业化落地。2021 年图达通陆续完成三轮融资。
不仅如此，蔚来资本还会协助被投公司完成落地、融资等事宜。
ClearMotion 是一家创始团队来自美国波士顿的汽车技术公司，其主要产品为高性能主动空气悬架。投资之后，蔚来资本不仅协助公司与地方政府完成了工厂选址和投资谈判的事宜，为公司引荐下一轮投资人，还在 2022 年中美利差出现倒挂时，协助公司获得相对低息的贷款。
事实上，蔚来资本正作为发起方搭建产业平台，将车企、生态伙伴及服务商紧密联系在一起。
蔚来资本有一个强大的名为“牛总会”的朋友圈。这个社群俱乐部囊括了蔚来资本 80 多家投资企业的创始人。
“牛总会”时常组织企业家进行分享交流。蔚来资本这个名为“牛总会”的社群是蔚来资本可以倚赖的重要产业伙伴，也可以帮助蔚来资本做“技术和产业趋势的判断”。
事实上，搭建让合作伙伴、服务商深度参与进来的朋友圈或生态链，也可以让“规模效应”在整车开发的过程中发挥效用。
关于未来，无论是能源，还是汽车，市场还远未达到饱和的阶段，“就像一场马拉松，也就刚跑完整场比赛的1/4。”一位管理合伙人表示。
