文消费金融频道阿伦于振北
一个词来形容的 2023 年一季度的消费金融行业的现状，那就是“内卷“。
我们以老四家“奇乐拍赢”四家美股上市金融科技公司为代表进行分析，总结来说，奇富稳头三重降，乐信回血恢复并且余额规模首次突破 1000 亿、信也拍拍贷收缩、小赢科技狂飙。
2023 年开始，助贷行业内卷加剧，呈现几个新特点：
一是资金价格“开卷”，目前全国性资金价格从年前的7% 左右降至 6.5%，甚至有个别更低。直销银行、民营银行、地方性城市商业银行、农商行等更是无下线的开启“价格战”，比如乐信对接的资金价格从去年同期的 8.2%，降至当前的 6.6%。
二是卷对客定价，奇富科技、信也拍拍贷 2023 年一季度撮合的借款利率均已在以内年化 24% 以内，头部平台继续下探对客定价。主要原因有三：
1、监管导向利率下行；
2、各家平台的信贷产品差异化不明显，用户对品牌的信赖度一般，更关注价格和便捷性；
3、银行贷款可投放渠道受限，纷纷进场抢占个人消费贷款市场，在 24% 以内客群里相互“内卷”。目前中小平台在今年对客定价竟然逆势增长。
三是卷授信额度，目前各家新客户增长乏力，频繁且大幅度的提额成为行业的常态，你敢给 10 万授信额度，我就给客户 20 万授信额度，行业新流量见顶，规模增长发力，现在更像是在存量博弈阶段，这种玩法短期可行，长期风险加剧。
四是卷流量和获客，头部平台获客平缓，中小平台逆势获新。当前头部平台主要靠老客户的复购支持业务规模，但中小平台今年却加大对 36% 客户的信贷投放，或许是 6 月前最后的疯狂，毕竟窗口期不会一直在，24% 以上资产客诉和整改压力增加。
当前各家助贷平台的战略目标趋同：俗话说“广积粮、高筑墙”，已经从争取最大的市场份额，转移到巩固市场份额，同时降低各要素成本的同时实现规模经济，提高投资报酬率，加大分红落袋为安。
01 经营业绩方面
在各家平台的财务稳健性方面，奇富 360 数科和信也拍拍贷的整体财务情况，远远好于大量助贷平台。
需要关注的是奇富（360 数科）的营业收入、营业利润和净利润的三重下降，虽然下跌趋势收拢，但是行业龙头具有代表性， 360 数科的对外解释导致的营业收入下降的原因有“平均内部收益率的下降（对客定价下降）、较短的平均期限，以及提前还款费率调整（减免费率）”等。
乐信的营业收入、营业利润和净利润在逐步“回血”，但反弹是无法从一个季度就能出现转折的。需要注意的是乐信营业收入包括全额法确认的电商销售收入，导致营业收入会出现“通胀”，不可以直接与其他主要以助贷业务为主的平台进行对比。比如阿里巴巴和京东的营业收入不能直接对比。
信也拍拍贷的业绩表现良好，但是这主要是来自于之前业务的隐藏利润，随着定价下调，风险上升，对拍拍贷二三季度的业绩表现才能体现出真正业绩趋势。
小赢科技的营收、净利双增，盈利能力甚至超过了头部机构，其主要原因是利润大头来源于高定价资产的丰厚收益，这块业务的持续力，是小赢科技财务绩优的关键要素。
对此，小赢科技创始人、首席执行官兼董事长唐越表示：“我们非常高兴能在 2023 年有一个好的开端。在第一季度，公司实现了稳健的运营和财务表现，撮合贷款额符合我们的指导意见，净收入同比和环比都稳步增长。我们的净利润也有了很好的改善。”
受行业对客定价水平的持续下降，比如奇富（360 科技）、信也拍拍贷 2023 年一季度撮合的借款利率均已在以内年化 24% 以内，行业高盈利阶段过去，资产收益率下降趋势明显，一季度行业主要靠规模增长、催收回款率改善，需要特别说明的是近期的催收行业事件频发或许导致二季度部分平台风险上升，以及风险压降带来整体利润情况的止跌以及后期的微微上升。
总结下，各家平台的盈利能力都在轻微恢复，下行趋势得到止跌微升，利润水平趋同，个别平台依靠擦边的高定价取得了超额收益，但是可持续时间值得再关注，同时会受到 6 月末监管整改的截止日期的影响。
02 定价方面
除部分中小平台擦边高定价 36% 业务外，主流助贷机构的 2023 年一季度的平均对客综合定价已经下移至 24% 左右，甚至部分头部助贷机构的对客定价已经降至 20% 以内。
比如奇富（360 科技）、信也拍拍贷 2023 年一季度撮合的借款利率均已在以内年化 24% 以内，乐信和小赢的 2023 年一季度撮合的借款加权综合利率年化 24%+，部分中小平台的定价竟然进一步上升至年化 30% 以上，进一步抢占高定价客群。
此外，许多助贷平台的会员费等额外收费模式被诟病已久，看似规模虚胖、利润高，但令同业羡慕的高增长业绩都是违规灰色收入，在金融消保纳入国家金融监督管理总局后，不排除会出现监管高度严打的监管风险。可能只需要一个星星之火的事件，就可使其崩盘。
03 规模方面
奇富 360 数科以整体余额规模分别为 1713 亿处于行业领先地位，乐信首次突破 1000 亿规模至 1070 亿；信也拍拍贷环比轻微收缩至 623 亿，主要是一季度收紧了流量投放，营销费用减少约 1 亿元，小赢科技则呈现黑马狂飙之势至 415 亿。
乐信，经历一系列人事、降本增效、获客和风控大幅调整后，终于止跌回升至 1070 亿；
信也拍拍贷虽然国内业务收缩至 613 亿，海外业务的却是突飞猛进，拍拍贷的印尼等海外业务增长迅速，余额增长至 9.55 亿元，如下图所示。
信也科技一季度国际业务收入为 4.47 亿元人民币，同比增长 165.9%，占当季公司总收入的 14.7%。
同时信也拍拍贷把蚂蚁国际原 CRO 顾鸣请回来担任其印尼 CEO，信也印尼业务公司品牌名为“AdaKami”，于 2019 年 12 月获得印尼金融服务管理局（OJK）颁发的金融借贷机构许可证（持牌金融机构），AdaKami 在印尼的整体规模可以排到前三名。
04 期限和件均方面
各家平台在此方面的整体趋势是提升客户额度、提高客户余额留存。
一是期限：乐信大幅拉升放款期限，超过 12 个月的资产变多；奇富 360 数科大盘的平均放款期限回落至 12 个月左右；
二是件均户均：整体呈上升趋势，与对客综合定价下降和客户资质提升有关，新客增长乏力，规模不能跌，只能提额了。
05 逾期率方面
概率一句话为“存量资产风险进一步上升，新增资产风险略有改善”。
部分平台风险震荡上升，处于自疫情以来的风险高位，其中陆金所控股和乐信的存量资产 90+ 逾期率略高，陆金所控股是因为底层资产主要是小微信贷资产，受疫情影响较大；乐信存量资产风险略高。
最后总结一下，今年开年以来行业高管变动较多，除了行业增长放缓，内卷增加外，也有一个点是上层股东持续现金分红，比比如奇富科技董事会决议通过了新的现金分红政策，将之前 15~20%（季度）的分红比例提高到 20~30%（半年度），去年总共现金分红 11.13 亿，奇富 CEO 吴海生等高层分的盆满钵满，中层和下层并没有喝到什么汤。实话说，牛马也需要吃草，内卷同时也请给中下层剩点草根。
把脉未来几个季度的趋势，一是消费者信贷需求不足，失业率持续走高，合规整改不断，行业经历诸多挑战。还未完成年利率 24% 定价切换的机构需要加油了；二是息费和催收是客诉的两大重灾区，金融消费者权益保护将是后面的重点工作；三是存量资产风险上升，加上定价调整导致盈利空间的下降，小微和海外等新业务还难以扛起营收主力的重任。
既然无法躺平，那就撸起加油干。
