文价值研究所
四季度及全年营收双双下滑，月活用户和付费用户持续流失，单季净利润却创下近年来最佳水平……这种矛盾状况，发生在 3 月 21 日公布财报的腾讯音乐集团身上。
和长视频一样，数字音乐市场这几年也饱受争议，付费用户流失似乎在意料之内。能拿出现在这份成绩单，腾讯音乐已经很不容易。和老对手网易云音乐以及 Spotify 这样的国际巨头相比，其表现不算逊色。
然而，资本市场对此并不买账，也不会因为大环境不好就网开一面。3 月 22 日港股开盘后，腾讯音乐低开低走，早盘一度跌逾7%。投资者用自己的实际行动，给腾讯音乐带来了沉重压力。
客观地说，腾讯音乐这份财报不是那么糟糕，但确实传递了一些不利信号。数字音乐市场何去何从？腾讯音乐比围观网友更想知道答案。
省出利润、丢了用户，腾讯音乐悲中有喜
腾讯音乐的最新财报，优点和缺点同样突出。
先看营收，总体不容乐观，延续了近几个季度的下滑趋势。
数据显示，腾讯音乐四季度营收为 74.25 亿元，同比下滑 2.4%，但略高于市场预期的 73.44 亿元；2022 财年总营收则录得 283.4 亿元，同比下跌 9.3%。看单季增长曲线，其营收已经录得 5 连跌：2021 年四季度至去年三季度，同比分别增长-8.7%、-15.1%、-13.8% 和-5.6%。
从营收结构来看，四季度在线音乐订阅和其他在线音乐业务收入分别录得 23.63 亿元和 11.96 亿元，同比分别增长 21.6% 和 27.7%，和市场预期基本一致。总营收下滑，很大程度上归咎于社交娱乐收入下滑。根据财报，腾讯音乐四季度社交娱乐业务实现收入仅为 38.66 亿元，同比减少了 18.2%。
其次看利润，这也是腾讯音乐这份财报最大的亮点。
四季度，腾讯音乐经营利润、经调整净利润分别录得 13.88 亿元和 14.92 亿元，前者同比暴涨 103.5%；归母净利润则录得 11.51 亿元，同比增幅高达 114%。纵向对比，四季度高达 33% 的毛利率和 20.1% 的净利率都站上近五个季度高位，18.7% 的经营利润率更是较 2021 年同期翻了整整一倍。
和其他互联网大厂一样，腾讯音乐过去一年也将降本增效定为主旋律。在支出结构中，销售费用和行政费用都显著下降。其中，2022 财年全年，腾讯音乐的销售和营销费用为 11.4 亿元，同比下滑 57.3%。全年的收入成本则同比减少 10.4% 至 195.7 亿元，两项数据都表现不俗。
通过压缩运营成本、调整边缘业务，集团的盈利能力和资金储备都达到了极佳水平。财报显示，截止去年四季度末腾讯音乐的类现金资产余额为 274 亿元，经营现金流入 24 亿元，余粮越来越丰厚。
然而，削减销售、营销费用能省出来利润，也会省出一些副作用：比如获客难度上升，以及付费用户流失。
数据显示，腾讯音乐四季度在线音乐和社交娱乐月活用户分别为 5.67 亿和 1.46 亿，前者已经连续五个季度下滑，后者也低于 2021 年同期的 1.75 亿。减少营销投放后，腾讯音乐想在存量时代拉新裂变只会越来越难。
稍感欣慰的是，平台用户黏性很高，续费意愿强烈，付费用户规模和付费渗透率尚能保持增长。四季度，社交娱乐用户付费率为 5.2%，同比、环比分别提升 0.1% 和 0.4%；平台整体订阅用户则为 8850 万，符合市场预期，整体付费率突破 15%。
省出了利润却丢了用户，腾讯音乐也很为难，毕竟鱼与熊掌不可兼得。只能说腾讯音乐选择优先处理眼前难题，提高利润率和现金储备，再考虑日后的发展。
从发展阶段来看，数字音乐市场早已进入存量时代，用户规模短时间内不会有太大提升空间。从在线音乐、社交娱乐这两个主要业务出发，腾讯音乐未来需要做好两件事：在线音乐这边，要在保持现有用户规模的基础上提高付费率和单用户收益，社交娱乐这一块则要积极开拓新付费场景，实现营收多元化。
当然，这两条路都不好走。
没有独家版权，不是腾讯音乐最大烦恼
将时钟拨回 2021 年 7 月 24 日，很多媒体、网友都将其当作中国数字音乐市场的转折点。这一天，国家市场监管总局正式向腾讯音乐下发罚单，要求后者在 30 天内解除独家版权协议并暂停支付高额预付金。
这一系列措施，等于打破了腾讯音乐长期以来的独家版权垄断，客观上鼓励市场有序竞争。消息一出，很多媒体、机构、分析师都担心腾讯音乐将流失大量用户。
不过后来的故事我们都很清楚了。腾讯音乐的用户确实在流失，但失去独家版权并不是唯一的原因。网易云音乐等竞争对手也没有能力接收这份红利，腾讯音乐的市占率依然遥遥领先。
至于字节跳动耗费巨资打造、上线之初来势汹汹的汽水音乐，暂时也很难对腾讯音乐形成挑战。
据媒体报道，截止 2022 年 12 月，汽水音乐月活刚迈过千万大关，而腾讯音乐旗下 QQ 音乐、酷狗音乐和酷我音乐的月活早已破亿，根本不在一个水平线上。汽水音乐之外，字节并没有拿出更多具备竞争力的数字音乐产品。
可惜的是，竞争对手不能打，不代表腾讯音乐可以躺赢。自疫情爆发以来，其在线音乐业务的 ARPU（单用户平均收入）和 ARPPU（单用户平均收益）一直徘徊不前，并没有如长视频应用一般尝到增长红利。
四季度，腾讯音乐的在线音乐付费订阅用户月均 ARPPU 为 8.9 元，环比基本持平，同比增长约 0.4 元；其他用户月均 ARPPU 则只有 4.5 元，低于三季度的 4.6 元。如果和社交娱乐业务比，在线音乐的付费用户 ARPPU、ARPU 差距就更加明显了。四季度，腾讯音乐社交娱乐服务月均 ARPPU 为 169.6 元，不过同比、环比皆有所回落。
在价值研究所看来，腾讯音乐这第一条路——围绕在线音乐服务提高单用户价值的阻碍，主要是行业自身的局限性。
随着短视频崛起，音乐市场本就被瓜分了大量用户。留下来的用户，注意力、时间也被分散，且比起内容更注重场景化的创新和社交表达。版权的丰富程度当然是他们选择一个音乐 APP 时的重要考量因素，但绝非唯一。
对于这种情况，长视频平台选择逆势涨价，并希望用更优质的内容说服用户，让后者心甘情愿掏钱。但比起长视频，音乐创作的提升空间小、版权价值低，也很难指望靠所谓的爆款拉动消费。这就意味着，平台会员定价空间越来越小，激进的涨价只会加速用户流失。
有鉴于此，部分平台已经开始打“VIP 价格战”，试图留住用户。网易云音乐就尝试另辟蹊径，内测看广告免费听歌的新模式。
据悉，网易云音乐在 2022 年初便小范围试验该功能，年底扩大测试规模。非 VIP 用户只要观看 15 秒至 30 秒不等的广告，便可以享受限时畅听服务。此举旨在增加广告位和推送频次，拉高广告收入，以弥补付费订阅业务减少的收入。
一直以来，网易云音乐的会员服务都很“佛系”：和阿里 88VIP 联名的黑胶 VIP 年费从 2020 年开始降到 138 元，相当于和阿里 88VIP 捆绑销售、半卖半送。在特殊的生态属性支持下，广告代替付费会员这种方式网易云音乐完全可以一试。
然而，付费体系更成熟，对订阅服务依赖程度更高的腾讯音乐，玩免费送 VIP 这一招风险更大——万一因此打乱了原有的付费体系，损害了老用户的权益并加速其流失，那就是得不偿失。
总的来说，降价促销对腾讯音乐来说不太现实，那么另一条路，会不会好走一点？
创收方式受限制，数字音乐还有新出路吗？
腾讯音乐很早就意识到营收结构多元化的重要性。在合并酷狗、酷我后，腾讯音乐将自身定位升级为集看、听、唱、玩为一体的在线娱乐平台，并开始探索更多业务场景。根据价值研究所的观察，自 2018 年以来，腾讯音乐探索过的创新业务包括但不限于音乐电商、社交、数字发行、O2O 等。
不过这些新项目的效果，相信大家都很清楚了。正如上文所说，腾讯音乐的营收依旧来自订阅会员、其他在线音乐服务和社交娱乐三个板块，而且承载更多创新业务的社交娱乐服务营收占比还有下滑趋势。
数据显示，四季度腾讯音乐社交娱乐业务营收贡献率为 52.1%，较 2021 年同期下降了整整 10 个百分点。把对比周期拉长一点，自从 2020 年三季度触及 69.3% 的巅峰后，社交娱乐业务营收占比一直在缩水，如今快要连半壁江山都守不住了。
归根结底，社交娱乐业务成长虽很快，但缺乏护城河、竞品越来越多，是腾讯音乐一直以来的烦恼。以全民K歌为首的音乐社交类应用，一度走出了超强增长曲线。可惜随着竞品增多和用户新鲜感冷却，很快便失去魔力。早些年热度颇高的直播业务，则随着市场大环境的萎缩黯然步下神坛。
此外，为了抢夺用户时间以及对抗短视频应用，腾讯音乐在过去几年花了大量资源、金钱推广类短视频功能，最终还是费力不讨好。在去年二季度更新的其 QQ 音乐 11.5.5 版本中，甚至将原本的歌曲播放界面改为 MV 视频播放界面，也没有引发多大反响。
针对当前的情况，价值研究所认为腾讯音乐烦恼虽多，但不需要过于悲观，当务之急是明确自己的优势，扬长避短。
这第一条路不好走，却不能放弃——毕竟数字音乐是其基本盘和核心竞争力所在，脱离这个场景谈转型并不实际。数字音乐和社交娱乐形成合力，增加服务场景和付费项目，提高会员价值和定价水平，才是合适的做法。
全民K歌、酷狗直播当初能走红，具有创新性的社交功能和腾讯音乐拥有的大量音乐版权缺一不可。K歌社交和直播这两种形式会过气，音乐版权的价值和用户的社交需求永远不会消失。短视频平台步步紧逼，必要的防守无可厚非，但腾讯音乐还是应该将重点放在音乐这个场景内。
作为全球数字音乐行业“一哥”，Spotify 就给腾讯音乐、网易云音乐们上了一课。
四季度财报显示，Spotify 月活跃用户和高级订阅用户分别为 4.89 亿和 2.05 亿，前者同比增长逾 20%，两项数据均超过市场预期。实现用户超预期增长，Spotify 也不是靠价格战或者烧钱营销，音乐和播客的结合才是其最新卖点。
在财报电话会上，腾讯音乐 CEO 梁柱就提到，腾讯音乐会在虚拟偶像、视觉效果、虚拟娱乐体验等环节持续投入。具体做法可能尚需摸索，不能脱离音乐搞社交娱乐这条原则，应该很明确。
写在最后
3 月 21 日，在发布财报的同时，腾讯音乐还公布另一个重磅消息：和杰威尔音乐达成续约协议，乐迷们短时间内不用担心 QQ 音乐、酷狗音乐、酷我音乐上的周杰伦歌单变灰了。
从市场份额来看，腾讯音乐的地位也很稳固，暂时没有被颠覆的危险。多元化转型并不容易，往后很长一段时间内，腾讯音乐还得靠付费用户赚钱。守住数字音乐这个基本盘、积攒弹药，才能为日后开拓新业务做准备。
围绕数字音乐这个核心场景，腾讯音乐其实有很多故事可以讲。但未来的路该怎么走，还需要重新思考。毕竟疫情期间探索过的线上演唱会、长音频等业务虽有过高光时刻，却未必符合日后的潮流。
用户和市场一直在变，企业也只能不断调整打法，适应新的需求。
