作者 Tradevestor
编译美股研究社
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回购还是分红？
最近一篇关于 Meta（NASDAQ：META）的文章引起了我的注意。《亚洲投资者》建议 Meta 应该积极回购股票。以回购来进行分红也是一个不错的方式，但我对科技公司的回购持怀疑态度，特别是因为它们基于股票的高薪酬（“SBC”）由此导致的稀释。
最近1% 的消费税也给股票回购增加了一些麻烦。比起回购，我个人更喜欢分红，因为它给了我一些实实在在的东西，可以用来分析未来股息增长的前景。此外，公司通常不愿在派息开始后削减或者不增加股息，因为这向市场传递了一个坏消息，而回购则没有这种预期。
公司不支付股息的一个合理理由是，他们正在将利润重新投资于业务，以实现进一步增长。但随着 Meta 的增长前景面临有史以来最大的问题，该股是否会因启动分红而受益，还是会被市场视为增长已经见顶的隐含证据？我倾向于认为，派息会吸引只投资派息股票的基金和散户投资者。它还可能发出一个信号，表明该公司真的很关心投资者。
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Meta 平台能否支付得起费用？
最重要的是，公司能负担得起吗？如果是这样，投资者对该公司又有什么期待呢？没有绝对确定的方法来知道，但用其他科技公司的派息率来看看该公司当前（处于压力之下）的现金流可以给出一个想法。但是应该使用哪些公司作为基准，为什么？我选择了下面列出的两个。
苹果公司（NASDAQ：AAPL）通常被认为是最受尊敬的科技公司/股票，而且它还支付股息。当苹果在 2012 年开始分红时，许多人认为这是公司增长阶段的结束。
然而，十多年后，苹果首席执行官蒂姆·库克（TimCook）和公司证明了他们的想法是错误的，尽管他们在 iphone 之后没有推出新的重磅产品，但却实现了多年的盈利增长。
该公司可能会在 4 月份宣布连续第 10 次增加股息，目前已连续 9 次增加股息。尽管如此，苹果的派息率（以预期每股收益计算）仍高达 15%，令人印象深刻。
Meta 能否步苹果的后路，在保持盈利的同时，以股息的形式将资金返还给股东？
在股息增长方面，国际商业机器公司（IBM）是一位老手，已连续 23 年增加股息。Meta 是否会走 IBM 的路线，而不是苹果的路线，在苹果的路线上，Meta 停滞了很多年，最终通过提高派息率来补偿投资者？
03
股息
让我们来看看如果该公司遵循这两条路线中的任何一条，Meta 的股息会是什么样子。我在很多文章中都说过，我更喜欢使用自由现金流（“FCF”）而不是每股收益（“EPS”），原因如下：
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收入往往会根据罕见事件和注销而上下波动。
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收益更容易受到 GAAP 相关波动的影响。
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现金流为王。
值得一提的是，IBM 以远期每股收益计算的派息率为 73%。我最近在这篇文章中分析了 IBM 基于自由现金流的股息覆盖率。使用过去 12 个月（“TTM”）的 FCF，IBM 目前的派息率为 71%。
使用与 IBM 文章中相同的指标，让我们首先使用 TTM 的 FCF 计算 Apple 的派息率：
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苹果目前的流通股总额为 159.1 亿股
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苹果目前的年度股息为每股 92 美分
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需要支付股息的年度 FCF：146.3 亿美元（159.1 亿股乘以每股 92 美分）
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苹果公布的 TTM FCF 为 114.4 亿美元
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使用 TTM FCF 的派息率：13%（146.3 亿美元除以 111.44 美元）。
可以说，无论你使用 FCF 还是 EPS，苹果的股息覆盖率都令人震惊。但如果 Meta 支付 13% 的年度 FCF，它的股息会是多少？
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Meta 目前的流通股总额为 26.58 亿股
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Meta 报告 TTM FCF：264.06 亿美元
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自由现金流可以按照苹果的派息率（13%）分配给年度股息：3.43278 亿美元（即 264.06 亿美元的 13%）。
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这意味着每股股息为 1.29 美元（即 34.3 亿美元除以 2.658 股流通股）
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基于当前股价约 120 美元的收益率：1.075%（即 1.29 美元除以 120 美元），这是苹果目前收益率的两倍。
我可以想象一些读者会摇头，说 Facebook 的自由现金流正面临压力，用过去 12 个月的 FCF 来衡量太乐观了。很好，我将在下面阐述这个问题。但在此之前，让我们来看看第二家作为参考的公司，IBM 使用 FCF 的 71% 派息率。这大约是上述苹果数据的 5 倍。
因此，使用 IBM 的模板，Meta 的收益率将高于令人印象深刻的5%，比 IBM 多半个百分点。简而言之，使用 TTM FCF，Meta 公司的每股自由现金流实际上比苹果和 IBM 都多。
回到 Meta 的 FCF 问题，使用该公司最低的四个季度（以 FCF 计算），我们得到 70.94 亿美元。这与上面使用的 TTM264.06 亿美元的 FCF 相比，下降了不少。
使用与上述相同的计算方法，Meta 在这种情况下的收益率约为 0.30%。如果你认为这个数字太低了，那么考虑一下苹果目前的收益率是 0.50%。如果你认为 70.94 亿美元的 FCF 过于乐观，那么你根本不应该将 Meta 平台视为一项投资，更不要考虑它的股息了。
我并不是在讽刺后一种说法，但这是真的。我预计 Meta 的自由现金流将在一段时间内面临压力，但一旦 Metaverse 相关支出下降（或开始产生结果），FCF 至少应该达到一个水平，在当前价格水平上，Meta 可以轻松启动至少2% 的股息（苹果和 IBM 指标的中间点）。
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元宇宙不是全部
好吧，这是个很大的数字。在结束之前，让我们谈谈 Meta 业务。即使 Metaverse 最终令人失望，但随着公司推出新功能（例如提高 Reels 的货币化），广告收入应该会稳定下来。
这篇文章提供了一个有趣的观点，Meta 仍然有强大的用户基础和不断下降的价格（由于竞争），这可以吸引广告商增加他们在 Meta 的曝光。
那么，这一切对广告商来说意味着什么呢？现在可能是在 Meta 上做广告的好时机，因为它的用户基础很强大，平均广告价格也在下降。该公司正在推出新的广告产品来改善 Reels 的盈利，以及一个新的“Performance5”框架，这是一套经过数据验证的策略，可以在更严格的隐私控制下帮助提高 Meta 平台上的广告表现。
例如，广泛的目标定位包括一种自动定位方法，据说这种方法对 Facebook 和 Instagram 广告产生的效果更好。
与竞争对手一样，Meta 也面临着经济不确定性带来的困难时期。但那些在广告投放上有长远眼光的企业，只要他们不停止在线广告投放，最终可能会成为赢家。”
眼光长远的企业可能会成为赢家。
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结论
回到数字上，你是否注意到 IBM 基于 FCF 和 EPS 的派息率几乎相同，苹果也是如此。这告诉我们，有了对股东的真正承诺，公司就可以用不断增长的股息来回报投资者，即使它们的收益和现金流定期受到压力而下降。宣布分红会让公司在财务上更负责任吗？我认为是这样的，因为它至少迫使董事会和管理层在以错误的方式惹恼投资者之前会用尽所有潜在的选择。
由于增长前景受到质疑，而股票回购并没有激发投资者太多信心，因此 Meta 开始派发股息可能不是一个坏主意。重要的是，它将向市场传递这样一个信息：首席执行官马克·扎克伯格不再是一个坐在哈佛大学宿舍里有抱负的企业家，而是一个从长远来看关心投资者的成熟商人。
