文不二研究
一年一度的跨年晚会争夺战之后，谁是赢家？
作为长视频“后浪”，芒果超媒（300413.SZ）、哔哩哔哩（09626.HK，下称“B站”）在跨年晚会后的首个交易日，迎来“开门红”的股价上涨。
截至 1 月 3 日收盘，芒果超媒股价报 31.79 元/股，涨 5.90% ，对应市值 594.7 亿元；B站报收 198.00 港元/股，涨 6.00%，对应市值 779.8 亿港元（折合人民币 689.53 亿元）。
2022 年是B站“最美的夜”跨年晚会的第四年，今年的跨年晚会汇集超 60 个影漫游 IP，打造 “指尖宇宙 ”互动式观看体验。与此同时，晚会还齐聚了艾薇儿、刘宪华、周深、王嘉尔等海内外歌手。另外，仓木麻衣、上杉升、宫崎步等歌手也登台演出。当晚，B站晚会直播人气峰值达到 3.3 亿，创造新纪录。
芒果超媒的跨年晚会则深度绑定湖南卫视，独具稀缺性。后者被视作“流量收割机”，今年的跨年晚会不仅邀请杨幂、杨紫等众多当红艺人，大热综艺《披荆斩棘的哥哥》的嘉宾王心凌、苏有朋也将助阵。
此前，芒果超媒、哔哩哔哩均公布了 2022 年三季报。「不二研究」据两者的最新财报发现：去年三季度，芒果超媒的营收为 35.24 亿元，同比减少 6.72%，净利润为 4.88 亿元，同比减少 7.80%。哔哩哔哩的营收为 57.94 亿元，同比增加 11.00%，净亏损为 17.00 亿元，同比收窄 36.00%。
尽管两者都被视作长视频“后浪”，但定位略有不同。去年 1 月的一篇旧文中，我们聚焦于芒果超媒、B站业绩喜忧参半：B站月活及付费会员增长，持续亏损扩大化；芒果超媒营收与净利增速双降。
在一年一度的跨年晚会之后，尽管芒果超媒与B站赢得了话题与热度，也在资本市场迎来 2023“开门红”；但是，两者也面临共同难题：新的一年，“后浪”如何乘风破浪？由此，「不二研究」更新了 1 月旧文的部分数据和图表，以下 Enjoy：
每年的跨年晚会，吸引诸多竞争者入局。据「不二研究」不完全统计：从 2022 年 12 月 31 日至 2023 年 1 月 1 日，各大卫视的跨年晚会超过十档；B站举办第四届跨年晚会《2022 最美的夜》，主打 IP 和影漫舞剧各圈层。
同为长视频“后浪”，芒果超媒、B站，在跨年晚会战场展开火拼，资本市场也用脚投票 “跨年夜”的热度。
长视频前浪跌倒，后浪吃饱？「不二研究」发现，作为长视频的后起之秀，芒果超媒、B站的业绩可谓喜忧参半。从三季报来看，芒果超媒依靠广告吸金，但营收、净利同比下滑；B站月活及付费会员大增，却直面亏损扩大化的忧虑。
“长视频凛冬已至”甚嚣尘上，前浪爱奇艺已是前车之鉴。芒果超媒与B站也面临共同难题：如何度过这个冬天？
营收：增速双降 vs 亏损扩大
跨年晚会，似已成为一大仪式。
在跨年夜流量争夺战中，长视频后浪也在不同领域大放异彩。
与长视频“前浪”们的深度亏损不同，芒果超媒是国内唯一一家盈利的长视频平台。从去年 Q3 财报来看，芒果超媒实现营收 35.24 亿元，前三季度合计营收 102.38 亿元，同比减少 11.97%；Q3 单季度净利润 4.88 亿元，前三季度合计净利润 16.78 亿元，同比减少 15.25%。
不过从单季度营收增速来看，芒果超媒也躲不开下滑的趋势。2022 年三季度，芒果超媒营收同比减少 6.72%；净利润同比减少 7.80%，业绩增速明显下滑。
而B站的财务状况也并不乐观，似乎已经陷入了“越赚越亏”的怪圈：一边是营收的疯狂增长，一边是亏损的持续增加。
根据去年 Q3 财报，B站营收达 58 亿元，同比增长 11%；净亏损达 17 亿元，相比去年同期的 26 亿，同比收窄 36%。今年前三季度B站共亏损 60.10 亿元，远超爱奇艺的亏损程度。
「不二研究」认为，经营支出的增长或许是B站增收不增利的主要原因。三季度B站营业成本为 41.88 亿元，同比增长 70%，其增速明显超过了营收增速。
从毛利率来看，芒果超媒也保持着较强的竞争力。
根据东方财富 Choice，2022 年三季度芒果超媒毛利率为 36.59%，同期，爱奇艺毛利率为 24%；2021 年三季度，芒果超媒的毛利率为 40.81%。
B 站的毛利率则处于持续下降的态势中：2022 年三季度，B站毛利率为 18.2%，环比提升 3.2%。2021 年三季度,B站毛利率为 19.55%，是 2019 年四季度以来的最低值。
从上述维度来看，芒果超媒显然不存在严重的盈利焦虑，但在长视频过冬的大趋势下，仍需面对营收和净利润增速双双放缓的困境；尽管去年三季度B站实现亏损大幅收窄，但其仍需亟待证明自己的赚钱能力，需要尽快找到盈亏的平衡点，以扭转愈加惨淡的市场表现。
业务：广告吸金 vs 拉新迅猛
虽然同为长视频平台，芒果超媒和B站的业务并不局限于视频。
目前芒果超媒有三大业务：芒果 TV、新媒体互动和内容电商。其中，芒果 TV 是最重要的收入来源，也是芒果超媒营收较为稳定的主因。
从半年报披露的最新数据来看，2022 上半年芒果 TV 贡献营收 52.27 亿元，在总营收中的占比达 77.85%。在芒果 TV 的细分业务中，广告业务占比尤多，实现收入 21.63 亿元，同比减少 31.16%；会员收入 18.58 亿元，同比增长 6.48%；运营商业务实现收入 12.06 亿元，同比增长 19.31%。
B 站的营收结构也十分多元，涵盖四大业务：增值服务、游戏业务、广告业务和电商业务。三季报显示，增值服务业务收入为 22.1 亿元，同比提升 16%，主要来自于大会员和直播打赏分成；游戏业务收入 14.7 亿元，同比增长6%；广告业务 13.5 亿元，同比增长 16％；电商及其他业务收入 7.58 亿元，同比增长3%。
虽然各项业务都处于增长中，但困于国内长视频平台后浪，芒果超媒和B站距离爱优腾还有不小的距离。
据 QuestMobile，2022 年 9 月芒果 TV 的 MAU（月度活跃用户数）达 2.76 亿，同比增长 17.0%；B站 MAU 为 3.37 亿，同比增长 26.0%。同期第一梯队的 MAU 数据则大幅领先：爱奇艺 MAU 高达 4.84 亿，腾讯视频 MAU 为 4.14 亿，两倍于芒果 TV；优酷视频 MAU 为 2.52 亿元，被芒果 TV 迎头赶上。
「不二研究」发现，据三季报披露，B站月活数据比上述口径更高，为 3.37 亿，同比增长 26.0%。以此增长速度，有希望在两三年内触摸到长视频用户数量的天花板。
在会员数量上，芒果 TV 并未披露三季度会员规模，可追溯最新数据是 2021 年报披露的 5040 万；B站三季报显示，三季度大会员数量为 2040 万，同比增长 12%。而爱奇艺今年第三季度付费会员数已达到 1.06 亿，腾讯视频付费会员数为 1.20 亿，远高于前两者的量级。
去年以来，涨价潮席卷长视频平台，多个头部长视频平台纷纷提高会员价，7 月 27 日芒果 TV 也表示将调整会员价格。加上此前B站被曝出自动续费扣款超前，在会员到期前三天便进行扣款，均暗示着长视频行业已步入寒冬，不得不想方设法提升会员付费。
不过，虽然会员数量不及第一梯队，但芒果超媒和B站却有着自身优势：广告业务。从营收占比来看，广告业务在芒果超媒和B站的总营收中均占有较为重要的地位。
芒果超媒的广告业务拥有极强的“吸金”能力。对比各时段广告商数量，芒果 TV 以绝对的优势领先两家头部长视频平台，其广告收入也大幅超过爱奇艺的广告收入。
芒果超媒将广告收入快速增长归因为：头部 IP 不断刷新招商记录、头部剧集以及定制综艺的广告产品创新与销售取得突破性进展；DSP、IGRP 营销升级成果显著。
B 站则没有采取贴片广告的形式，而是追求营销和视频内容有机结合，形成了可持续的变现路线：广告主可以在B站基于受众和调性选取 UP 主，精准击中用户的消费偏好；创作者以场景化的方式进行更具真实性的展示；在优质内容不被影响的情况下，用户们对“恰饭”的包容度显然更高。
从月活和会员规模来看，短期内无法忽视芒果超媒和B站与第一梯队之间的差距。但二者并未采取跟爱优腾完全一致的路线，而是围绕着视频主业横向发展，从而在长视频涨价过年的寒冬，拥有更多“取暖”的可能性。
阵痛：优势消减 vs 闭环未成
过去的 2021 年内，长视频与短视频平台密集地短兵相接。
2021 年 4 月，爱优腾联合 70 家影视制作公司，联合声讨短视频平台侵权；6 月网络视听大会上，爱优腾的高管们轮番向短视频侵权行为开炮；长视频各平台也携手跳出低价竞争，迈出内耗泥潭。在阻击“野蛮人”疯狂入侵的战役中，长视频平台站到了统一战线上。
对立愈发尖锐，所幸长视频平台还拥有内容这一护城河。
芒果超媒的综艺一直是同行中竞争的基础，也是区别于短视频的显著优势。云合数据《2022 年上半年电视综艺有效播放榜》中，芒果 TV 作为播出平台的综艺《大侦探第七季》《声生不息》《我们的滚烫人生》都是 Top20。
不过从热度来看，无论是《披荆斩棘的哥哥》还是《乘风破浪的姐姐（第三季）》，都没能延续当初《乘风破浪的姐姐》的现象级关注度。在常规综艺的供给上，随着竞争者的发力，芒果超媒曾经的优势已开始动摇，面临被迎头赶上的危险。
B 站的独特性则来自于独有的 PUGC+OGV 生态，并持续在动画、动漫和游戏领域深耕。区别于同行业公司的调性，使得B站不可被替代。2021 年 11 月，B站耗资 6 亿元收购原创漫画平台有妖气，将进一步丰富B站的图文内容。随着商业内容不断增多，支付场景也将持续扩大，为日后营收提供保障。
问题在于，内容漫长的变现周期，已经让急于赚钱的B站失去耐心，扩充内容的成本也将给营收带来巨大压力。
为此，芒果超媒和B站都将视线投向电商业务。
芒果超媒自 2021 年 1 月上线小芒电商，定位为新潮国货内容电商平台，采取“视频+内容+电商”打法。这是一种创新的运作思路：通过深度结合芒果 TV，凭借用户流量与长视频内容储备，着力发展 UGC 内容社区，以此走出电商的差异化发展路线。
目前，小芒电商尚处于起步阶段，营业成本的增速远大于营收增速。据芒果超媒 2021 半年报，包含小芒电商在内的内容电商的营收为 9.45 亿元，营业成本达 8.54 亿元。营收同比增加 1.43%，而营业成本同比上涨 10.66%。
B 站 17 年就已上线会员购，随着新业态的兴起，B站也正式进军直播电商。2021 年双十二前夕，B站上线了小黄车功能，提供直播间内购买服务，但在双十二期间却并未产生太大水花。
「不二研究」认为，直播带货和B站 UP 主原有内容输出尚未形成闭环，若大力宣传推广直播带货，难免使得内容社区“变质”。随着头部主播的塌房，直播带货迎来新一轮洗牌潮。B站需在此间迅速调整直播带货策略，并最大可能地适配社区调性。
虽然内容发展正经历阵痛，但仍不改变其对于芒果超媒和B站的重要性。用内容引发共鸣，以共鸣创造需求，再用需求拉动消费——这正是将电商作为解决方案的逻辑所在。作为当下主流盈利方式，电商业务的成功与否，还关乎长视频平台未来发展的想象力，也是身处后浪的芒果超媒和B站弯道超车的难得机遇。
火拼跨年后，长视频后浪路在何方？
火拼跨年晚会之后，长视频后浪也需回归现实：在内，爱优腾三大长视频前浪瓜分市场、树大根深；在外，抖音快手等短视频平台来势汹汹、争夺用户。
稀缺性成为芒果超媒、B站最好的保护色；后起之秀的定位也给二者更多的思考空间：不一定要做影响最大的长视频，其他方向的尝试也在允许范围之内。
尽管优质内容自有其价值，但守好内容护城河之外，完善电商解决方案，打造内容到电商的通路，或许也是一条可行路径。
剩下的，只静待春天的到来。
参考资料：
1. 《内测直播带货，B站也开始急着挣钱了？》，深燃
2. 《距离盈利，B站还差几步？》，新眸
3. 《芒果超媒 Q3 净利润仅增长 3.99%，芒果 TV 还争得动第三吗？》，文娱商业观察
4《跨年晚会超十档！各台争打特色牌，B站主打“IP”和二次元主题》，北京日报客户端
