本文来源于微信公众号极派 Daily（ID:rancaijingapp），作者吕敬之，编辑惠鹏权，钛媒体经授权发布。
极氪汽车（以下简称“极氪”）有望成为第四家赴美 IPO 的国内造车新势力吗？
12 月 13 日，吉利汽车（以下简称“吉利”）向港交所提交了一份议案，表示计划分拆极氪在美国交易所上市。公告显示，极氪于 12 月 7 日已经按保密基准向美国证交会提交可能进行 IPO 的注册声明草拟本。
图/极氪建议分拆上市公告 来源/吉利港交所公告极派 Daily 截图
极氪这波“悄悄进城”的攻势迅速引起了业界的关注。毕竟在“蔚小理”实现美股、港股两地上市，零跑成为第四家 IPO 的新势力后，“接下来又会是谁”就成为造车界经常讨论的话题。前有 6 月份就提交 IPO 申请的威马，后有 8 月份完成增资和拆分上市计划的埃安，哪吒汽车也一直在冲刺 IPO，如此激烈的竞争中，成立还不到两年的极氪却忽然杀出重围。
极氪成立于 2021 年 3 月份，背靠吉利，是主打高端市场的新能源汽车品牌，成立至今仅完成了一款猎装轿车极氪 001 的交付，而第二款量产车型极氪 009 在 2022 年 11 月发布，将于 2023 年 1 月交付。
不过，极氪 001 从去年 10 月份开启交付至今也是争议不断。
最初，极氪 001 以 3.8 秒零百加速和性价比为极氪赢得了口碑和销量双提升。然而，去年 7 月开始，极氪在频繁变相加价、减配等“骚操作”下，迅速跌落“神坛”，此前盲订 001 的拥趸者也开始大批量转单。
虽然极氪通过免费升级芯片等手段稳住了销量，但车机卡顿、异响、小毛病多等问题也一直让极氪车主心存芥蒂。
除此之外，极氪 2022 年上半年5% 的毛利率明显低于行业竞争对手的表现。而目前业界普遍预估，芯片、电池等核心供应链价格在 2023 年没有明显下降趋势，极氪盈利前景仍是未知。
其次，极氪目前的产品矩阵还较为单薄。而对已经在售的极氪 009，极派 Daily 接触的多位分析师表示，MPV 车型可能是吉利的战略布局，主要使用场景是商务用车，不过公司对一个全新品牌进行采购仍需要财务审批时间，因此，极氪 009 短期内交付量十分惊人的可能性也不高。
据多家媒体报道，极氪下一步的重心是布局 SUV 和轿车，而纯电 SUV 在国内竞争压力极大，今年发布的小鹏 G9、理想 L9，以及蔚来刚刚发布的，零百加速同样达到 3.8 秒的蔚来 EC7 都在虎视眈眈。
极氪曾经表示，未来三年将推出 6 款全新车型，且到 2025 年，销量达到 65 万辆。截止 11 月份，极氪 2022 年总交付还不到 7 万辆，也就意味着，未来三年极氪每一年的销量都要是上一年的约 2.1 倍才能完成这个目标。
不过在一些业内专家看来，这应该是极氪近几年难以企及的高度，很可能也是吉利放的又一颗“卫星”。
面对加剧的竞争、盈利的困境，极氪的压力不可谓不小，而要实现“美国梦”，其前路的挑战可想而知。
极氪 001“压力山大”
曾有知情人士爆料称，极氪最快将于 2023 年第二季度在纽交所上市，虽然那时极氪 009 已经开始交付，但业界普遍认为，极氪 001 依然是“背着”极氪实现“美国梦”的主力军。
最开始，颜值出众的极氪 001 确实引起了消费者的注意，而零百加速 3.8 秒、电池基本配置 86kwh 起步、补贴后的实际售价 26.6 万元起等也成为了它的加分项，所以，极氪 001 极高性能和性价比征服了许多看中驾驶体验感的消费者。
资深汽车行业观察员小宇就告诉极派 Daily，去年极氪 001 推出的时候，纯电车型的选择还没有现在这么多，尤其当大家都扎堆在 SUV 的时候，极氪 001 剑走偏锋推出了一款猎装版轿车，“如果你不想买 SUV，当时纯电轿车几乎就没什么可选的，而极氪 001 最初吸引的是奔驰E、奥迪 A6L、宝马 5 系的消费者，后三者的售价都在 35-50 万元，因此相较之下，极氪 001 确实极具性价比。”
绝对实力的加持下，极氪 001 的订单从零到破万仅用了 110 天，成为了订单破万最迅速的纯电车。
然而，“车红是非多”，极氪开始掉头低走，其核心原因来自于变相的加价和减配。
去年 6 月，有车主在极氪 App 上反映，极氪 001 WE 版价格由原来的 26.6 万元变成了 28.4 万元，而早前官方给出的信息是 7 月 31 号（含）前该价格不会变动。正因如此，有大批消费者本想在 6 月底车展的时候一睹极氪 001 的真面目，结果车没等来先等来涨价。
与此同时，极氪 001 也开始减配。
有车主陆续在极氪 App 发帖称，极氪私自更改了车辆参数中的最大峰值扭矩，分别从 384N·m和 768N·m更改为 343N·m和 686N·m，电机供应商从日本电产汽车马达更改为日本电产和威睿电机二选一，后者则是吉利的孙公司。换言之，极氪宣传的时候用日本电机供应商做噱头，然而实际装机的则部分是吉利自己的电机。
即使极氪官方随后立即发出公告称，不论是日产还是国产电机，其用户体验感以及零百加速度都不会受到影响，消费者的质疑声依然铺天盖地。
不仅如此，最初极氪宣传的号称“充电 5 分钟，续航 120km”的 800v 快充，实际只有 400v，而原本标配的隐私玻璃也变成选配等等。
三电加上硬件配置的一系列减配让消费者大为恼火。
花舞就对极派 Daily 表示，自己在 2021 年选购电动汽车的时候，差一点就因为外形和性价比选中了极氪，但是看到朋友圈有人转单并且了解事件始末后，极氪整个品牌都上了自己的选购黑名单。
“本来车的内部结构我们普通消费者就不懂，如果品牌提前告知电机选项并且讲解其不同，我还是可以接受的，但是宣传日产电机拿到的却是国产，买车好比开盲盒我实在不能接受，而且对整个品牌的信任度会彻底丧失。”花舞如是说。
图/极氪 CEO 致消费者的一封信 以及部分消费者评论 来源/极氪 App 极派 Daily 截图
被差评缠身的极氪 001 销量也急转直下，今年 3 月以单月 1795 辆交付和 38.44% 的环比负增长触达最低点。
然而，极氪 001 却没有在沉默中灭亡而是开始了割肉自救。
今年 7 月 11 日，极氪宣布未交付的极氪 001 车型将换装基于 8155 芯片，同时为已交付的老车主进行 0 元升级，而这波免费升级花掉了极氪 3 亿元。
数据来源/车主指南极派 Daily 整理制图
这波大手笔的免费升级针对的是老车主对极氪 001 车机能力的诟病，也挽回了消费者的信心。极氪 001 的销量与此同时开始回升，从今年 8 月开始环比增长 41.69% 至 7166 辆，到 10 月、11 月连续两个月破万辆交付，并且距离全年 7 万辆的销售目标也不断逼近。
着急上市为哪般？
然而，销量的“起死回生”并未改变极氪持续亏损的局面。根据吉利披露的财务数据显示，2021 年极氪营收为 28.68 亿元，同期净亏损 10.1 亿元，而今年上半年，极氪营收为 88.28 亿元，净亏损为 7.59 亿元，这也意味着一年多的时间里，极氪净亏损已接近 18 亿元。
其实，从吉利财报不难看出，吉利对极氪不仅仅是“输血”那么简单。
根据吉利 2022 年上半年财报，吉利投资了 66 家极氪品牌直营店，导致其销售费用同比增加 29%；研发费用中商品研发成本同比增幅达到 173%，也主要专注于新能源汽车的技术开发；伴随着研发投入增加，吉利整体用于支付研发人员的行政费用也同比增加了 44%。
图/吉利研发费用增幅说明 来源/吉利财报极派 Daily 截图
此外，吉利也表示集团在增加借款以支持极氪品牌的高速成长。也就是说，包括技术、人员、销路、资金，吉利可以说方方面面都在“滋养”着极氪。
然而，极氪的表现似乎没那么争气。
吉利整体毛利率收到原材料和新能源汽车占比增加的影响同比下跌 2.6%，而极氪的高运营费影响下，集团持有人上半年溢利同比下跌了 35%，每股均摊盈利也同比下跌了 38%。
从上述结果不难推测，吉利着急拆分极氪有可能是因为想将由于极氪亏损导致的财务亏损，从集团数据中剥离。
海外投资总监科林就解读称，分拆公告上，吉利表示集团建议持股在5-25%，若实际如此，那么此后极氪将自负盈亏，其财务表现不会再影响集团利润数据，只会记录在投资收益或损失中。
不过科林也表示，数据影响是一方面，吉利也可能不想自己继续烧钱了，“造车是耗时长、风险高且投入极高的一项业务，吉利再自己烧钱可能吃不消，因此需要扩充外部投资者。”
那么，为什么极氪要赶在 2022 年年底提交赴美上市的申请呢？
科林也分析了 2022 年末这个时间点两个微妙的地方。
首先，是预摘牌风险的摘除。12 月 15 日上午，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布报告，确认 2022 年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销 2021 年对相关事务所作出的认定。
科林表示，未来资本市场的常态化合作是非常关键的一步，同时释放了积极的信号，海外投资者对中国资产的投资信心也会有所恢复。
其次，2022 年末也是新能源补贴临近收官的时候，此后新能源品牌的市场红利，以及补贴后提升的盈利能力都会逐渐消失，因此，这个节骨眼也可能是吉利想要抓住尾巴投递极氪上市申请的原因。
“不过归根结底，最根本的原因，还是需要钱。”科林总结道。
实际上，早在去年 8 月，极氪就已经完成了一轮公开募资。
根据极氪官方通报，在 2021 年 8 月，极氪完成 5 亿美元 Pre-A 轮融资，宁德时代、哔哩哔哩、英特尔资本、博裕资本、鸿商集团投资入股，持有极氪股权比约 5.6%，换言之，极氪当时的估值已经近 90 亿美元，超过了现在市值 86 亿美元的小鹏汽车。
而吉利持股比例虽然下降至 48%，依然是极氪单一最大股东。
极氪靠什么在美国上市？
所以在业内人士看来，极氪赴美上市不仅可以缓解吉利的财务压力，对极氪的业务发展和品牌提升都是有着重大意义。
现在摆在极氪面前的主要问题就是，靠什么在美国上市，上市后如何避免“破发”？
极氪的销量和交付能力自然是重要的考核要素。极氪官方通报称，截止 10 月 23 日，极氪全国线下门店已超过 200 家，而极氪 CEO 安聪慧此前透露，预计这个数字在年底会超过 260 家。据公开信息，从第 1 家到 100 家，极氪用时 257 天，从第 100 家到第 200 家，用时 135 天。相当于平均不到 3 天，极氪就新增一家线下门店。相较而言，向来以用户体验为核心价值的蔚来直营店，从第 1 家到第 100 家用了 888 天，极氪扩张速度可见一斑。
在今年 6 月份，极氪智能科技副总裁赵昱辉也曾公开表示，今年极氪订单上涨，一个重要原因是一线城市门店的增多以及试乘试驾用户增长，依托线下门店开展的试乘试驾次数，比去年翻了不止 10 倍。
而在供应链能力上，极氪也曾经历过尴尬的卡脖子事件。
去年 7 月份，极氪就曾表示由于受到全球供应链影响，部分核心零部件供应不稳定，尤其是空悬配置供应短缺，导致部分订单或延期至于第二年交付。而今年 9 月，极氪再次发出公告称，因为车型热销，公告当日起的订单需要延迟到 2023 年交付。
极派 Daily 在车主论坛了解到，就有车主等待了 367 天才提到车。
图/极氪关于交付延期的解释 来源/车家号极派 Daily 截图
然而，极氪方面在 2021 年就曾透露，其工厂年产能规划为 30 万台，并于去年底产能就已经达到每个月 1 万台。显然，不论是去年 7 月还是今年 9 月交付吃紧的时候，极氪的产能都没有突破上限。
据某位知情人士向极派 Daily 透露，之所以产能仍有差距但交付却跟不上，是因为极氪 001 上有超过 2000 种、1 万多颗芯片，而其中交付出现问题的空悬零部件的供应商则来自德国，在疫情等不可抗力影响下，维系如此庞大的供应系统极具挑战。
随着 2022 年 11 月份破万交付数据的公布，极氪也同时表示其供应链问题得到缓解，交付周期提升至4-6 周，并且 12 月份的新订单也争取在 2022 年结束之前交付。
而在未来，极氪交付是否还会出现断档？
小宇对此表示，随着全球疫情管控逐渐趋于宽松，疫情导致的物流、仓储影响可能会进一步得到改善，因此供应链稳定性也可能因此得到提升。但他同时强调，“延迟交付对消费者的信心是极大的打击和伤害，有过这样交付事故之后，如何挽回品牌形象也是营销的重点。”
虽然随着销路扩张和供应商质量改善，极氪交付数据逐渐亮眼，想要顺利得到资本的青睐极氪还需要攻克几个难关。
首先，是持续亏损问题。因为按照今年上半年极氪交付总数 18613 辆计算，极氪每卖出一台车就要亏损约 4 万元。
重要的是，极氪的毛利率尤其明显低于行业水平。极氪 CEO 安聪慧曾在财报会议上透露，2022 年上半年，极氪整车毛利率在5% 左右，并且表示特斯拉的成功已经证明了行业是可以赚钱的。
然而，同期特斯拉的毛利率已经超过 27%，就连新势力蔚小理的毛利率都分别达到了 13.8%、11.5% 和 22%，同为燃油车转型的比亚迪则达到了 13.51%。毛利率仍处于个位数的极氪用特斯拉的成功来“画饼”似乎并不合理。
数据来源/各品牌财务数据极派 Daily 整理制图
对于极氪毛利率令人失望的表现，资深车企从业人员阿伦表示，上半年极氪交付还没有超过 5 万台，规模效应尚未显现，外加上述提到的较为复杂的供应链体系导致极氪即使有超过 30 万元的单价依然毛利承压。
而想要缓解生产成本的压力，则需要大环境和极氪本身竞争力提升的双向加持。阿伦解释道，“大环境而言，我个人认为未来 3 年内，芯片、电池等供应链的价格还是较难降低，甚至会持续上升趋势，这对极氪而言当然不是利好消息。而从极氪自身而言，只能通过更强的产品力提升订单量，通过规模效应增强对供应商的话语权，来进一步增加毛利空间。”
除了利润空间外，日益增加的新能源车竞争也是极氪不得不面临的问题。
阿伦就表示，极氪能够“触底反弹”与其核心动力优势脱不开关系，但也与去年新能源车选项更少、竞争也更小有关。“目前有路透消息称极氪下一辆车型计划是紧凑型 SUV，这个赛道多么卷就不用多说了。而且，我国新能源车渗透率已经达到 30%，未来，靠着某项单个超强产品力就能脱颖而出的例子会越来越少。”
当然，在众多挑战中极氪还有一个显而易见的优势——来自其“金主爸爸”吉利的底气。
易观分析汽车出行行业高级咨询顾问江山美就表示，相比其他新能源造车品牌，极氪通过资本市场融资的能力极强，能够快速筹集用于研发生产的资本，这有效保障了极氪研发和生产制造的稳定性。
即使如此，极氪想要顺利赴美上市，以及在此后有长足、稳定的发展，只靠单薄的产品力和金主爸爸的老本是不够的。未来的极氪要做到做到高端化、高质量、高利润的“三高”，才能保证其在消费和资本市场的双重地位。
总而言之，极氪的“美国梦”不好做。
参考资料：
- 《下半年终端销量暴涨极氪 001 都卖到了哪？》，来源：盖世汽车；
- 《连连大卖，极氪 001 11 月上险量超越 Model 3》，来源：汽车之家；
- 《极氪完成 5 亿美元融资，英特尔资本领投》，来源：投资界；
- 《中国证监会新闻发言人就中美审计监管合作进展情况答记者问》，来源：证监会发布。
*文中花舞、小宇、阿伦、科林均为化名。
