尽管从 2017 年起，我国便开始浇灭虚拟货币炒作“虚火”，但币圈所谓的“造富神话”，还是吸引不少投资者入场。现如今，当监管来临，亏损将扩大、生态运营入不敷出，靠信念支撑的这场游戏会迎来怎样的结局？
作者 陶婷
编辑 韩忠强
来源市界
炒的是镜花水月，亏的是真金白银。
2015 年 6 月，A股股灾，千股跌停，满眼望去一片绿。这一年，很多人之所以亏的如此惨烈，正是因为他们利用高杠杆，想实现一夜暴富的美梦。币圈也是一样。2021 年，加密货币价格疯涨，比特币成为全球收益率第一资产，很多人加杠杆梭哈入场。但盛极则衰。2022 年，风向巨变，加密货币价格一落千丈，炒币人血本无归的同时，币圈也迎来大震荡。
美国时间 12 月 20 日，因“爆雷”而破产的加密货币交易所 FTX 创始人 SBF，被美国检方提出八项控罪。如果罪名全部成立，他将面临最高 115 年的监禁。无独有偶，就在同一天，一群法国加密货币投资者的律师表示，他们已对全球最大加密交易平台币安提起刑事诉讼，指控其在法律允许其合法服务之前，误导公众并推广其服务，而币安的创始人，昔日华人首富赵长鹏也面临着前所未有的压力。
12 月 23 日，针对“交易所暂停提现 USDC（一个完全可抵押的对标美元的稳定币）”、“拒绝透露财务信息”等消息，尽管币安在官网上进行了回应，但外界的质疑声仍未消散。
六天亏了 250 万
尽管从 2017 年起，我国便开始浇灭虚拟货币炒作的“虚火”，给投资者的钱袋子装上“保护锁”，但币圈的“造富神话”，还是吸引了不少投资者入场。深圳的张奇就是其中一个。
2019 年年底，比特币率先走出回调行情，后开启了一轮暴跌。瞅准了时机的张奇开始买进加密货币，其中就有比特币。在行情的涨跌中，张奇也是有亏有赚。
直到 2020 年，新冠疫情袭来，美国开始加大货币的供给量，比特币在当年三月接连突破数个万元关口，并在四月最终涨破 6 万美元大关。也正是在“比特币有望涨超 10 万美元”的预期中， 张奇购买了更多的加密货币。
踩着这一轮风口，他将原始的 30 万元，“打到了将近一千万元”。然而，行情的转变总是出乎意料。2021 年 5 月 19 日，比特币价格急速跳水，从 43000 美元附近，一度跌至 29000 美元水平，单日最高跌幅达 34%，另一虚拟货币以太币更是几近腰斩。
从这一天开始，张奇的投资利润开始回吐，到 2021 年年末，已削去了 70% 左右。在一天跌 40%-50% 的日子里，张奇坐立不安，“连吃饭都是傻傻的，亏麻了。”也是这一次差点血本无归，让张奇冷静了下来，并进入休息状态，“难以预测且充满风险，感觉是世界上最大的赌场。”
停下来的张奇幸运地躲过了 2022 年的币圈大动荡，但身在日本的 90 后胡遥就没那么幸运了。他是看到社交平台上，一些“炒币 2 天赚 1000 万”的小作文后，在 2021 年 1 月开始买进加密货币的。也正是在 2021 年年初，加密货币这一波的疯涨期间，胡遥投在以太币上的 12 万元，涨了四倍变成了 50 万元。
（图源/视觉中国）
尝到“一夜暴富”甜头，胡遥在 2022 年，将手上几乎所有的钱，投向了比特币和以太币。然而，自 2021 年 11 月开始，加密货币市场就迎来漫长寒冬。尤其进入 2022 年后，5 月“币圈茅台”LUNA 币闪崩，所引发的币圈大地震，在 11 月 11 日这天，又因 FTX 破产而达到了顶峰。
11 月 6 日到 11 月 11 日，在短短六天时间里，“我亏了 250 万。这些天里，比特币跌超过 20%”，12 月 19 日，胡遥向市界诉说着，“比特币现在挖矿都是亏本的，挖出来的币电费都不够。”另一边，自从想通过炒币“逆天改命”后，宋枫的人生的确变了。
在此之前，他虽然赚的并不多，但每天睡眠饱满，生活还算充实。去年 5 月进入虚拟币市场后，宋枫整个人变得痛苦极了，每天盯盘睡不好觉，“行情波动一大，心脏就受不了。”即便有一天晚上赚了五万元，宋枫也并不高兴，反而很恐慌，“我很清楚，这是赌徒行为，但感觉自己陷进去了，又不想收手。”
很快，现实给了宋枫一记重拳。2022 年 12 月，在币圈持续大震荡中，他购买加密货币所在的交易所欧意系统出现了闪崩，所持加密货币无法卖出。在经历临近爆仓的极致痛苦后，宋枫盯盘一年所赚到的钱，包括那天晚上赚的五万元，以及一万多元的积蓄，最终都血本无归。事到如今，面对一团糟的现状，宋枫后悔极了，“如果重新来过，我肯定不会碰虚拟币，毫无前景”。
这仅仅是币圈的冰山一角。2021 年 5 月 19 日这一天，有近 60 万人爆仓，超过 440 亿资金灰飞烟灭。2022 年以来，币圈爆仓仍在加剧。Glassnode 数据显示，截至 2022 年 12 月中旬，全球比特币投资者共损失 1950 亿美元，约合人民币 13597 亿元。大多数持有者以“割肉”的方式，出售了他们的比特币。
昔日令人趋之若鹜的币圈，究竟是怎么了？
币圈动荡背后
币圈曾经有多辉煌，现在就有多动荡。
币圈有一个故事广为流传。那是在 2010 年 5 月，一个比特币论坛上，有人购买了一块价值 25 美元的披萨，他用的是 1 万枚比特币。这是比特币的第一个公允汇率，对应的价格是每枚 0.0025 美元。
2017 年底，比特币涨到了 1.6 万美元左右；2021 年 4 月，比特币的价格一度超过 6.4 万美元。也就是说，比特币在十一年时间里，涨了 2500 万倍以上。如果当年有人投入一元，就变成了 2500 万元，而 10 元就会升值为 2.5 亿元。
然而，币圈不只有暴富神话。2022 年，币圈前所未有的大震动，让巨量财富灰飞烟灭。这场“地震”始于加密货币 LUNA 币的闪崩。5 月 9 日，市值曾高达 410 亿美元的 LUNA 币，毫无征兆地连续暴跌。仅几天时间，其价格就从接近 90 美元，跌至不足 0.00015 美元。
LUNA 币几百亿美元市值的崩塌，不仅使无数投资者血本无归，更引得币圈千币齐跌。以比特币为例，5 月 10 日凌晨起，比特币在十五分钟内暴跌超过 10%，不少投资者盘中纷纷爆仓。币界数据显示，仅北京时间 5 月 14 日，全网虚拟货币合约共有逾 16 万用户爆仓，爆仓金额达 21.2 亿元。
多米诺骨牌效应爆发了。大多数虚拟货币行业龙头公司，通过裁员等方式“过冬”。据 CoinDesk 统计，截至 11 月 30 日，虚拟货币行业总计减少了超过 2.6 万个工作岗位。多家金融机构被曝无法兑付用户资产而走向破产清算，其中就包括币圈头部对冲基金三箭资本。
（图源/视觉中国）
这是币圈的多事之秋，在 10 月底到 11 月底，短短一个月时间里，有三名加密货币的掌门人接连猝死。而伴随着 FTX 在 11 月 11 日申请破产，其创始人 SBF 更是被美国检方提出八项控罪。如果所有罪名成立，SBF 最高可判 115 年监禁。
币圈为何大动荡？得从它的起源说起。虚拟货币，其叫法源自于与实体货币的相对照。最早的虚拟货币是比特币，它是一种点对点和去中心化的数字资产，由日本人中本聪在 2008 年提出。由于采用密码学原理来交易，比特币也成了加密货币最早的一个种类。以比特币为参考发行的其它加密货币，还有以太币、莱特币、狗狗币、夸克币等。
加密货币的上涨与暴跌，与美联储宽松货币政策有直接关系。
美国传奇投资者，“新兴市场教父”马克·麦朴思（Mark Mobius）认为，在过去几年，美元货币供应量增加了 40% 以上，这让投资者有足够的现金来炒作加密货币。而 2022 年以来至 12 月，美联储已经七次加息。加息使市面上可用于投资的钱也相应减少。在加密货币价格与美国市场的一起下跌中，一些承诺与美元等法定货币等值挂钩，但又存在内在缺陷的网络稳定币（一种具有“锚定”属性的加密货币）被引爆了，进而影响了为加密货币提供杠杆的融资机构，包括像 FTX 这样的交易所。
但要说加密货币大动荡的根本原因，还得从它“是否存在价值”这一争议说起。还是以比特币为例，由于其本身与现实产业没有直接关联，使得其价格起落都脱离现实世界的产业限制，以及传统方法的控制。也正因为如此，比特币价格不断攀升中，各种加密货币的骗局层出不穷。
更重要的一点是，“加密货币市场的巨大交易额，正在影响各大机构、乃至各个国家的真实货币市场，从而带来巨头影响、国家管控的新问题。”复旦大学科研院邓峰曾提到。比如马斯克，就曾炒作技术基础非常薄弱的狗狗币，并引发其价格暴涨。
另外，此次出事的 FTX，之所以被美国检方指控洗钱和欺诈，是因为在 FTX 资产负债表上，有一个 80 亿美元的巨大缺口。美国证券交易委员会（简称 SEC）称：“SBF 为了他自己的个人利益，以及帮助其加密货币帝国发展，挪用了交易平台数十亿美元的客户资金。”
“针对加密货币的惩治，才刚刚开始。”SEC 主席根斯勒表示。
除了 FTX 的创始人 SBF 的情况不妙，加密货币交易所币安的创始人，昔日“华人首富”赵长鹏的处境同样艰难。
“华人首富”的麻烦
出生于江苏的赵长鹏，在年少时移民加拿大，并在 2017 年在中国成立币安交易所。2021 年，币安不仅成为世界上最大的加密货币交易平台，赵长鹏更在这一年，以 958 亿美元的身家，成为“华人首富”。
这个位置还没坐热，赵长鹏的个人财富就在今年的币圈大动荡中，由 960 亿美元缩减至 116 亿美元，蒸发了近 90%。赵长鹏从“华人首富”位置跌落时，币安也走到了危险时刻。
有媒体用这样一段话，来描述币安当下的处境：美国政府调查它、国际空头狙击它、审计公司放弃它，百亿资金逃离它，币安的 1.2 亿用户也蠢蠢欲动……赵长鹏的危机，始于 FTX 破产时。
2022 年 11 月初，由于担心 FTX 出现“死亡螺旋”（即债务持续上升，经济却无法成长）的情况，赵长鹏开始抛售手上 2300 万的 FTX 代币 FTT。赵长鹏的公开抛售，使 FTT 代币持有人，开启恐慌性抛售，这种行为在 11 月 9 日达到高峰。
同一天，赵长鹏公开发文了，大概意思是：SBF 向我求救，希望我出钱力挽狂澜。我答应救他。然而，第二天，赵长鹏再发文，大概意思是：FTX 窟窿太大了，我不救了。当赵长鹏明确不出钱后，FTX 于 11 月 11 日宣告破产。FTX 造富神话破灭之时，币安的命运也发生了改变。
令赵长鹏没有想到的是，FTX 的风波会反噬其身。外界发现：币安的财务状态，比 FTX 更加不透明。毕竟，在默克尔树（可以验证加密交易所是否挪用用户资金的一种方法）被应用之前，大部分加密货币交易所，并不受监管机构监管。
危险的信号，很快从四面袭来。12 月 12 日，币安暂停 USDC 这一主流加密货币的提款，时间达到八个小时。这一举动被业界认为“不正常且十分危险”；12 月 13 日，投资者在一天之内，从币安撤出 30 亿美元，远超平时正常的提款金额。
12 月 18 日，美国玛泽会计师事务所，在官网删除了币安储备证明审计报告，并表示不再为加密交易所提供服务；12 月 20 日，一群法国加密投资者的律师表示，他们已对币安提起刑事诉讼，指控其在法律允许其合法服务之前，误导公众并推广其服务。
最具有杀伤力还在后头。澎湃新闻引用媒体报道称，美国检察官正在考虑通过“对包括创始人赵长鹏在内的个人高管提起刑事指控”，来结束对币安的洗钱调查。
（赵长鹏，图源/视觉中国）
面对集中的“炮火”，赵长鹏和币安试图通过默克尔树验证、推动资产的透明度、与用户频繁互动等方式，向公众表明其资产的安全性。但在公众看来，币安取得用户信任的关键，是将透明财务数据公示。
千呼万唤中，币安终发声了。美国时间 12 月 23 日，针对“交易所暂停提现 USDC”“玛泽会计师事务所及四大会计师事务所拒绝服务币安”“币安拒绝透露财务信息”等市场传闻及消息，币安作出了回应。
币安表示，在 USDC 暂停提现期间，用户仍可以正常提领其他稳定币，并非出现流动性问题。关于商业模式，币安称，主要通过收取交易手续费盈利。对于“会计事务所拒绝服务币安”消息，币安回应称，玛泽会计师事务所并非只针对币安，而对于传统会计师事务所而言，对加密交易所进行链上整体储备资产的验证是非常困难的。
而对于“币安拒绝透露财务信息”的传闻，币安回应称，币安是一家私营公司，并非上市公司，且财务健康没有外部融资需求，并不需要公开详细的财务状况。针对媒体“美国司法部对币安展开调查”的报道，币安表示，这并不是媒体第一次进行此类报道，目前无法对任何存在争议的司法讨论进行回应，并强调自身交易所“在全球范围内拥有最多合规许可/执照，在打击犯罪方面投入最多”。
尽管币安一一进行了回应，但很显然，在其财务数据透明之前，外界质疑声不会就此消散。实际上，虚拟货币生存空间正越来越狭窄。
空间和时间，都不多了
在过去数月，熟悉美国法律和股票的协纵策略管理集团联合创始人黄立冲，一直在美国帮助当地一家基金公司推动虚拟币发行。这家基金公司计划发行稳定币等新加密货币。他们希望项目在 2023 年 6 月前推出，因为美国引领的全球对数字货币的强监管的法规在 6 月落地。这家基金公司原本方案已明确，但 FTX 的破产令一切变了。
FTX 破产之前，形势也严峻，比如在美国行政令的推动下，SEC 连同财政部等部门，加快了对加密货币的立法，再比如 10 月欧盟通过里程碑式的《加密资产市场监管法案》，“部分地方，只要按美国最高法院的 Howey 测试（一种加密货币是否应该被归为证券的测试）标准，不会被定义为证券代币（让持有人有升值期待、依赖他方打造生态、运作中心化、所得用于投资生态或项目、投资人的回报依赖他人产生利润，都可被定义为证券型代币）。”黄立冲告诉市界。
虽然按照上述标准，SEC 认为，任何数字货币都是证券型代币的逻辑是对的，但实际上 SEC 并未严格执法。FTX 的破产，让美国证监会的态度变得强硬和认真起来，现在他们认为：包括功能性代币（一般指已存在交易历史、用分布式账本或区块链、不可修改、去中心化、能在无中间方下转移）在内的虚拟货币，都是未注册证券，违反了证券法。
也就是，在美国监管机构具备的长臂管辖能力下，“只要被认定为‘投资合约的数字代币’，向任何美国公民、美国税务公民、美国公司，或者未注册在美国本土和夏威夷、波多黎各、美属维京群岛上推销、推广，或触犯美国本土法规，都有可能被跨境执法”，黄立冲解释说。
这也就意味着，黄立冲参与设计的加密货币项目，按 FTX 破产令之前设计的法律架构，有调整的必要。旧法律建议已跟不上预期监管变化了，“即便项目最终发行成功，也会面临很高的法律风险，基本上无有效的方法规避，也不是躲在一个离岸岛屿，就可以将问题解决。长远来看，它最终也会一地鸡毛。”
（图源/视觉中国）
其实，虚拟货币在技术维护、生态链、监管、合规上的成本，比传统证券要高出不少。他们都希望通过避免合规成本以维持收支平衡，但即便是这样，数字货币交易所仍很难获利。在美国上市的 Coinbase，被认为是币圈合规上最成熟的数字交易所，也处在亏损和收入萎缩的状态。
Coinbase 财报显示，2022 年第三财季亏损 5.45 亿美元，为第三个季度亏损。因合规成本大升、上架费和交易下降，过去 12 个月，Coinbase 出现 12 亿美元的亏损。“在全球热炒虚拟货币的时代，交易所靠收取高额发行挂牌费，除少数微利外，其余依然亏损，需依靠市场操控来补贴成本。当监管来临，亏损将扩大、生态运营入不敷出。”黄立冲分析指出。这也正是大部分虚拟货币走到死胡同的原因之一，FTX 就是最具代表性的例子。
这并非区块链技术之罪，而是类似 2002 年互联网泡沫危机。黄立冲解释称，成本的降低、应用的广泛度，还无法支撑交易所和虚拟币的运营生态。当财务上不断失血，生态运营者就会铤而走险，形成庞式骗局。比如人为操纵价格、制造虚假市场，炒高后高价抛售以补贴运营，也包括高价质押给第三方后抽走贷款，“用这种手段维持生态，就只能跑路。这种行为本来已是金融犯罪，只不过以前没人管。”
黄立冲还告诉市界，尽管非普通法地区（普通法系一般指英美法系），本地的监管机构也可出手，但美国监管机构也可封锁他国有提供美元服务的银行的客户账户。有回报期待的数字货币都是“未注册的证券发行”，而无实质价值的“空气币”大概率也违反证券法，“未来绝大部分虚拟货币很难逃逸，只不过监管力量有限，无法全数执法而已。”
其实，一场围剿行动也正在全球上演。据 21 世纪经济报道消息，英格兰银行副行长 Jon Cunliffe 表示，加密货币及服务应受更严格监管。韩国监管机构强调，全面的监管框架预计将于明年完成。这意味着，很多加密货币，在全球范围内，都将遭受打击。
一旦走到这一步，投资者想出逃就会出现踩踏，“血本无归，也许是最终归宿。”黄立冲判断说。对于这一现实，宋枫痛苦不已。一方面，他也明白炒币就是一场“赌博”；另一方面，他却因“想回本”持续沉溺。他也不知道自己为什么会这样。
尽管赌博和游戏设计，因用了心理学和生理学知识，让人分泌多巴胺而欲罢不能，但其本质就是一场信心游戏。当人们不再有信心的时候，游戏将就此结束。
（文中宋枫、张奇、胡遥为化名）
